Reconciliação EUA-Irã Impulsiona Expectativas Macro. Tempestade na Oferta e Ressonância da Infraestrutura de IA, Quatro Grandes Bancos de Investimento Otimistas com Desempenho dos Preços do Cobre

Pelo lado da oferta, a produção global das principais minas de cobre registrou outra contração anual no primeiro trimestre de 2026, com a Freeport-McMoRan registrando a queda mais significativa. A causa principal foi a suspensão das operações na mina de Grasberg, na Indonésia, após um deslizamento de terra em setembro de 2025, com o progresso subsequente da retomada ficando muito aquém das expectativas; além disso, a paralisação prolongada levou a um aumento significativo na proporção de minério subterrâneo úmido, necessitando de uma revisão abrangente do sistema de transporte de minério, o que pesou ainda mais sobre a liberação de capacidade.

A Freeport reduziu significativamente seu guidance de vendas de cobre para os próximos dois anos em seu relatório de resultados do primeiro trimestre de 2026: as vendas para 2026 foram revisadas para baixo, de 1,542 milhão de toneladas em janeiro para 1,406 milhão de toneladas, e as vendas de 2027 foram cortadas de 1,860 milhão de toneladas para 1,724 milhão de toneladas, representando uma redução de 136.000 toneladas para cada ano, o que também é 136.000 toneladas a menos do que o guidance inicial fornecido em novembro de 2025.

Por outro lado, a oferta de ácido sulfúrico — um insumo químico crítico no processo de lixiviação do cobre — continua a encolher devido ao conflito no Irã e às interrupções no transporte marítimo no Estreito de Ormuz. Os dados mais recentes da CSC Financial mostram que as taxas de tratamento (TC) de concentrado de cobre despencaram para uma mínima histórica de -US$ 106 por tonelada, erodindo rapidamente as margens das fundições, enquanto os preços domésticos do ácido sulfúrico subiram para 1.525 yuans por tonelada. Embora a receita de subprodutos proveniente dos preços mais altos do ácido sulfúrico tenha compensado parcialmente as perdas com a queda das TCs, a lacuna entre as duas continua a aumentar.

Em notícias recentes, a Codelco reduziu sua perspectiva de produção de cobre devido ao baixo teor do minério e a problemas operacionais, fazendo com que sua produção real de 2025 caísse para o nível mais baixo desde 1998. De acordo com uma reportagem da Bloomberg na última sexta-feira, uma auditoria interna descobriu que a Codelco havia classificado erroneamente quase 27.000 toneladas de cobre como produto acabado, quando na verdade exigiam processamento adicional.

A empresa afirmou que a discrepância mencionada representa aproximadamente 2% de sua produção de 2025 anteriormente reportada, de 1,4396 milhão de toneladas; as descobertas não afetarão suas demonstrações financeiras auditadas de 2025, embora notas explicativas sejam adicionadas aos dados de produção.

Do lado da demanda, os requisitos de hardware para sistemas de transmissão de energia e resfriamento em clusters de servidores de IA são significativamente maiores do que nos data centers tradicionais, com o consumo de cobre por rack excedendo três vezes o das instalações tradicionais. À medida que a corrida global pela computação de IA continua a se intensificar, a construção de centros de computação inteligente de hiperescala entrou em uma fase acelerada, tornando a infraestrutura de IA a fonte mais certa de nova demanda rígida no mercado de cobre.

A Sprott Asset Management observou que a IA é um dos principais motores desta rodada de crescimento da demanda, com seu efeito de estímulo transmitido principalmente por meio de data centers e infraestrutura de energia de suporte. Crucialmente, a demanda por tal construção de infraestrutura exibe forte rigidez de preços e não diminuirá significativamente devido ao aumento dos preços do cobre.

Sob a perspectiva da oferta de longo prazo, White enfatizou que, mesmo antes do surgimento das atuais restrições de oferta, o declínio contínuo nos teores de minério de cobre global havia se tornado um problema crônico da indústria, levando diretamente a uma menor produção de cobre por unidade de capacidade. Simultaneamente, ciclos longos de desenvolvimento de projetos e obstáculos regulatórios para novas minas têm restringido o crescimento da oferta há muito tempo.

Em teoria, o aumento dos preços dos metais deveria estimular a expansão da produção e desestimular a demanda; no entanto, White apontou que a oferta atual de cobre enfrenta restrições triplas decorrentes de condições geológicas, processos de aprovação e infraestrutura, nenhuma das quais pode ser superada no curto prazo. Ele afirmou ainda que o mercado está enviando um sinal claro: para atender à futura demanda global de cobre, não é apenas necessário manter níveis de preços mais elevados, mas também que os países introduzam políticas coordenadas para acelerar o desenvolvimento de projetos de mineração e aumentar a resiliência da cadeia de suprimentos global de cobre.

Uma previsão recente da mundialmente renomada trader de commodities Mercuria também sugere que a demanda por cobre se beneficiará do crescimento da infraestrutura de computação de IA.

A empresa declarou que a demanda global de cobre crescerá aproximadamente 350.000 toneladas em termos anuais em 2026, representando cerca de 2,5% da demanda anual total projetada. Embora esse incremento de curto prazo possa parecer limitado, a Mercuria afirmou em uma conferência do setor em Hong Kong, no início deste mês, que a demanda de cobre gerada pela infraestrutura de computação de IA replicará a trajetória de crescimento dos setores de veículos elétricos e energia renovável da China durante seus períodos áureos de desenvolvimento. Essas duas indústrias tornaram-se rapidamente os principais pilares do consumo global de cobre em menos de uma década.

Um relat3rio recente do UBS mostra que os preços dos metais industriais são sustentados por um ambiente macroeconômico positivo, incluindo cortes de juros nos EUA e um dólar mais fraco, confiança no setor de IA, as políticas da China contra a concorréncia predatória e o potencial para novos estímulos chineses. A melhora nas condições macroeconômicas está impulsionando o fluxo de capital para as ações de mineração. O banco acredita que a perspectiva geral para os metais industriais está melhorando, o risco de uma desaceleração acentuada na demanda de curto prazo está diminuindo e os fundamentos de médio prazo para o cobre e o alumínio permanecem atraentes.

O banco acredita que, devido a fatores como o crescimento limitado na oferta de cobre, a pressão sobre a produção refinada e a recuperação nos impulsionadores tradicionais de demanda, os fundamentos continuarão a sustentar os preços em 2026 e 2027. O banco elevou suas projeções de preço para o cobre este ano e no próximo em 3%, de US$ 4,24 e US$ 4,68 por libra-peso para US$ 4,37 e US$ 4,80, respectivamente.

O JPMorgan espera que o preço médio do cobre seja de aproximadamente US$ 12.500 por tonelada em 2026 e mantém sua projeção de um preço-alvo para o ano inteiro acima de US$ 13.000. O JPMorgan enfatizou particularmente o efeito incremental da demanda de data centers de IA no consumo de cobre.

A CITIC Securities acredita que as projeções de produção para as principais mineradoras de cobre do mundo entraram oficialmente em declínio para 2026, e espera que os preços do cobre se mantenham estáveis em US$ 13.000 por tonelada no segundo trimestre.

O Citi analisou recentemente que a navegação no Estreito de Ormuz favorece as expectativas de crescimento e o comportamento de reposição de estoques e, somado ao impulso estrutural na demanda pela transição energética, espera-se que os preços médios do cobre atinjam US$ 15.000 por tonelada até o final do ano.

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