美伊和解提振宏观预期！供给风暴与AI基建共振，四大投行看好铜价表现

从供给侧看，全球主要铜矿山2026年第一季度产量同比再度出现负增长，其中自由港减量最为显著。核心原因是印尼格拉斯伯格铜矿2025年9月泥石流事故导致停产，后续复产进度大幅不及预期；且长期停产导致井下湿矿占比显著上升，需对矿石输送系统进行全面改造，进一步拖累产能释放。

自由港在2026年第一季度财报中大幅下调未来两年铜销量指引：2026年销量从1月的154.2万吨下调至140.6万吨，2027年销量从186.0万吨下调至172.4万吨，两年各下调13.6万吨，较2025年11月的初始指引同样各下调13.6万吨。

另一方面，作为铜浸出工艺中的关键化学品，硫酸供应因伊朗战事及霍尔木兹海峡航运受阻而持续趋紧。中信建投最新数据显示，铜精矿加工费(TC)已降至-106美元/吨，创历史新低，快速侵蚀冶炼企业利润；而国内硫酸价格已上涨至1525元/吨。尽管硫酸价格上涨带来的副产品收益在一定程度上弥补了TC下跌的损失，但两者的剪刀差正在持续扩大。

最新消息方面，智利国家铜业公司（Codelco）因矿石品位较低及运营问题下调了铜产量预期，导致其2025年铜产量实际跌至1998年以来最低水平。据彭博社上周五报道，一项内部审计发现，Codelco将近2.7万吨铜错误归类为成品，而这批铜实际上仍需进一步加工处理。

该公司表示，上述偏差约占其此前公布的2025年产量143.96万吨的2%，相关发现不会影响其2025年经审计财务报表，但将在产量数据方面附加说明性注释。

从需求侧看，AI服务器集群在电力传输与散热系统上的硬件要求显著高于传统数据中心，其单位机架用铜量达到传统数据中心的3倍以上。随着全球AI算力竞赛持续升级，超大规模智算中心建设进入加速期，AI基础设施已成为铜消费市场最具确定性的新增刚需。

Sprott资产管理公司指出，AI是本轮需求增长的核心驱动力之一，其拉动效应主要通过数据中心及配套电力基础设施传导。尤为关键的是，这类基础设施建设需求具有极强的价格刚性，不会因铜价上涨而显著缩减。

从长期供应维度看，怀特强调，即便在本轮供应紧张出现之前，全球铜矿可开采品位持续下降已成为行业顽疾，直接导致单位产能产铜量减少；同时，铜矿项目开发周期长、新建项目审批受限等问题也长期制约供应释放。

理论上，金属价格上涨会刺激生产扩张并抑制需求，但怀特指出，当前铜供应受到地质条件、审批流程与基础设施三重现实约束，这些瓶颈在短期内无法突破。他进一步表示，市场正在发出明确信号：要满足未来全球铜需求，不仅需要维持更高的价格水平，还需要各国出台协调一致的政策，加快矿业项目开发进度，提升全球铜供应链的韧性。

全球知名大宗商品交易商Mercuria最新预测同样认为铜需求将受益于AI算力基础设施增长。

该机构表示，2026年全球铜需求将同比增长约35万吨，增幅约占全年总需求预期的2.5%。尽管短期增量占比看似有限，但Mercuria本月早些时候在香港举行的行业会议上明确表示，AI算力基础设施行业对铜需求的拉动，将复刻中国电动汽车与可再生能源行业黄金发展期的增长轨迹。据悉，这两大产业在不到十年的时间里，已迅速成长为全球铜消费的核心支柱。

瑞银最新报告显示，工业金属价格受到正面的宏观经济所支持，包括美国降息和美元走弱、对AI贸易的信心、中国反内卷政策及潜在更多中国刺激政策。宏观经济得到改善，支持资金流向矿业股。该行认为，工业金属的整体前景正在改善，短期需求大幅放缓的风险正在减弱，铜和铝的中期基本面仍然吸引。

该行认为由于铜的供应增长有限，加上精炼产出受压及传统需求动力复苏等因素，2026及2027年的基本面将继续支持价格。上调今明两年的铜价预测3%，分别由每磅4.24及4.68美元，提高至4.37和4.8美元。

摩根大通预计2026年铜平均价格约为1.25万美元/吨，并维持全年目标价位1.3万美元以上的判断。摩根大通特别强调AI数据中心需求对铜消费的增量效应。

中信证券认为，全球主要铜矿企业2026年产量预期已正式陷入下滑，预计二季度铜价将站稳1.3万美元/吨。

花旗日前分析表示，霍尔木兹海峡通航利好增长预期与补库行为，叠加能源转型需求迎来结构性提振，年底铜价均价有望站上15000美元/吨。