Última avaliação do Morgan Stanley: Três variáveis para a alta do ouro para US$ 5.200 — Fed hawkish, fluxos de ETFs e turbulência no Oriente Médio

A postura hawkish do Federal Reserve está se tornando o maior obstáculo para a corrida do ouro rumo à marca de US$ 5.200.

Os sinais hawkish emitidos pelo Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) na semana passada não apenas elevaram as expectativas do mercado para altas de juros, mas também aumentaram ainda mais o custo de oportunidade de manter o ouro, um ativo que não gera rendimentos.

Economistas do Morgan Stanley observaram que o Fed parece determinado a manter as taxas de juros elevadas até o final de 2026. Essa postura impulsionou diretamente o rendimento real dos Treasuries de 10 anos dos EUA para o seu nível mais alto este ano, ao mesmo tempo em que desencadeou saídas líquidas persistentes de ETFs de ouro.

No entanto, dados históricos mostram que altas de juros não levam necessariamente a uma queda nos preços do ouro. Uma pesquisa do Morgan Stanley constatou que, no mês seguinte a um aumento de 25 pontos-base na taxa de juros pelo Fed, os preços do ouro na verdade subiram, em média, 0,84%.

O fator fundamental por trás disso é que o verdadeiro foco do mercado não é a alta de juros em si, mas a trajetória subsequente do dólar americano, as mudanças nos rendimentos reais e as variações no apetite ao risco.

Olhando para os ciclos anteriores, as altas de juros em junho de 2006, dezembro de 2018 e março de 2023 desencadearam preocupações do mercado com o crescimento econômico, servindo, em vez disso, como catalisadores para a valorização do ouro contra a tendência.

Superar o patamar crucial de US$ 5.200 depende do retorno das compras de ETFs de ouro. Os estrategistas de commodities do Morgan Stanley, Amy Gower e Martijn Rats, enfatizaram que a variável central no mercado atual de ouro é a demanda por ETFs, que é altamente dependente da trajetória da política monetária do Fed.

Embora as compras contínuas de ouro por parte dos bancos centrais globais tenham estabelecido um piso sólido para os preços do metal, os fluxos dos ETFs são altamente sensíveis aos rendimentos reais e à trajetória do dólar americano.

Os dados mostram que o valor do R-quadrado entre os preços do ouro e o rendimento real dos TIPS de 10 anos dos EUA atingiu 0,7611. A recente postura do Fed de manter as taxas de juros inalteradas já provocou saídas notáveis dos ETFs.

O alívio das tensões no Oriente Médio está oferecendo um suporte inesperado ao mercado de ouro — um vento favorável impulsionado não pela tradicional demanda por refúgio seguro, mas pelo alívio das pressões inflacionárias transmitidas pela queda nos preços do petróleo.

Ao analisar o desempenho recente do mercado, fica claro que o ouro não conseguiu exibir seus atributos tradicionais de refúgio seguro durante este conflito geopolítico. O motivo principal é que os choques de oferta causados pelo conflito elevaram os preços da energia, o que aumentou as expectativas de inflação. Isso, por sua vez, forçou os bancos centrais de alguns países importadores de petróleo a liquidar reservas de ouro para estabilizar suas posições fiscais, exercendo, em última análise, uma pressão adicional sobre os preços do ouro.

Agora, com a redução das tensões geopolíticas, as expectativas de queda nos preços da energia estão se materializando. Isso não apenas abrirá espaço de política monetária para os bancos centrais, mas também aliviará diretamente a pressão sobre eles para vender ouro.

Um relatório do Morgan Stanley observou que, embora o interesse do varejo e dos ETFs por ouro tenha esfriado, as compras fortes e contínuas por parte dos bancos centrais globais continuam a estabelecer um piso estrutural firme para os preços do ouro.

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