종합 2-미국 사모 신용, 소프트웨어 익스포저 부담에 채무 불이행 위험 고조

4월02일 (로이터) - 미국 사모 신용 산업이 채무 불이행 증가 시기를 맞이하고 있다고 여러 증권사가 경고하면서 최근 몇 년 동안 월스트리트가 가장 선호하는 투자처 중 하나였던 이 분야에 균열이 드러났다.

분석가들은 최근 업계의 스트레스가 시스템적 위기를 촉발할 가능성은 낮지만, AI가 사모 신용 포트폴리오의 대부분을 차지하는 소프트웨어 회사를 혼란에 빠뜨리면서 성장이 둔화될 것으로 예상한다.

최근 업계에 가장 큰 타격을 준 것은 블루 아울 OWL.N이 투자자들이 소매 중심 펀드 두 개에서 인출할 수 있는 금액 (link) 을 제한하면서 주가가 8.6% 하락해 사상 최저치를 기록한 후였다 .

다른 대체 자산 운용사들도 하락세를 보였는데, 아폴로 글로벌 APO.N, 블랙스톤 BX.N, 아레스 매니지먼트 ARES.N이 각각 4.8%, 3.7%, 4.4% 하락했다.

KKR KKR.N은 2.2% 하락했고, 칼라일 그룹 CG.O은 3.9% 하락했다.

소프트웨어 익스포저, 위험 초래 가능성

공모 채권의 변동성이 낮은 대안으로 오랫동안 판매되어 온 사모 신용은 글로벌 금융 위기 이후 은행들이 더 위험한 기업 대출에서 물러난 이후 급격히 성장했다.

일반적으로 사모 신용 회사는 부유한 개인과 기관을 대상으로 자본을 조달하며, 주기적인 상환을 약속하는 반유동성 펀드를 제공하는 동시에 바이아웃 지분이나 직접 대출과 같이 매각하기 어려운 자산에 투자한다.

최근 몇 년간 투자 다각화에 대한 강력한 수요로 인해 펀드 매니저들은 개인 투자자를 공략하기 시작했다.

이 산업은 기존 대출 기관이 너무 위험하다고 판단한 중소기업의 주요 자본 공급원이다.

모간 스탠리에 따르면 2025년 미국 레버리지 금융 시장에서 사모 신용이 차지하는 비중은 10년 전 13%에서 약 30%로 증가했다.

그러나 지난 몇 달 동안 자동차 부품 공급업체인 퍼스트 브랜드의 파산으로 인해 신용의 질에 대한 우려가 나타나기 시작했다.

AI의 혼란에 대한 우려로 인해 소프트웨어 기업의 가치가 하락하면서 사모 신용 포트폴리오에 집중된 업계의 취약점도 드러났다.

"많은 사모 신용 펀드가 소수의 분야, 특히 소프트웨어에 매우 집중되어 있다. 이 위험(소프트웨어 기업의 시대에 뒤떨어질 위험)이 증가함에 따라 채무 불이행 가능성도 높아질 것이다"라고 Barclays의 애널리스트는 썼다.

마찬가지로 모간 스탠리는 소프트웨어 기업의 스트레스로 인해 2026년 하반기부터 내년 상반기까지 연간 사모 신용 채무 불이행이 8%에 달할 것으로 예상한다.

시스템적 위험인가, 일시적인 스트레스인가?

상환에 대한 규제 강화는 유사한 투자 수단에 대한 조사를 강화하고 가치 평가, 투명성 및 유동성 위험에 대한 의문을 제기할 수 있다.

제롬 파월 연방준비제도 의장은 이번 주 초에 중앙은행이 금융 시스템 전체를 위협하는 (link) 어떤 것도 보지 못했다고 말했지만, 일부는 더 광범위한 시스템적 스트레스의 위험을 지적하기도 했다.

모간 스탠리 애널리스트들은 "시스템 리스크는 여전히 낮고 은행은 잘 격리되어 있으며 기관 투자자의 수요는 안정적일 것"이라고 전망했다.

하지만 밸류에이션에 대한 타격은 지속될 수 있다. 모닝스타는 자사가 추적하는 대부분의 전통 및 대체 자산 운용사가 공정 가치 이하로 거래되고 있으며, 일부는 15%까지 할인된 가격에 거래되고 있다고 말했다.