분석-미국 방위주, 초기 급등에도 이란 전쟁 특수 누리지 못해

Purvi AgarwalㆍRashika SinghㆍJohann M Cherian

4월02일 (로이터) - 이란 전쟁이 계속되는 가운데 미국 방산주가 하락세를 보였다. 이는 도널드 트럼프 대통령의 강경 조치에 대한 기대감으로 전형적인 '분쟁 시 매수' 거래가 몇 주 전에 대부분 정점을 찍었음을 나타낸다.

34개 미국 중소형주 및 대형주가 포함된 NYSE Arca Defense 지수 .DFII는 3월에 8% 가까이 하락한 반면, S&P 500 지수 .SPX는 5% 하락에 그쳤다. 반면, 러시아가 우크라이나를 침공한 2022년 2월에는 약 12% 상승했다.

전략가들은 부진한 실적은 투자자들이 올해 강세를 보인 후 포지션을 완화하고 있다는 신호이며, 장기적인 국방 지출에 대한 수요 감소나 의구심을 반영하지 않는다고 말했다.

독일 자산운용사 DWS의 미주 최고투자책임자인 데이비드 비앙코는 "밸류에이션에 분쟁 프리미엄이 많이 반영되어 있었다"고 말했다.

"금과 석유, 방위 산업이 랠리를 보였는데, 그 이유 중 하나는 트럼프가 중동에 함대를 파견할 때 행정부에서 보낸 메시지였습니다. 아무도 아무것도 몰랐지만 분쟁의 가능성을 보았다."

비앙코는 중동 분쟁이 시작되기 전부터 방산주에 대한 '비중 확대' 포지션을 줄이기 시작했다고 말했다.

2월 말 미국과 이스라엘의 폭격이 시작되기 훨씬 전부터 미국이 테헤란과의 대결을 준비하고 있다는 징후가 있었다.

로이터 통신은 전쟁이 시작되기 몇 주 전 (link) 미국이 중동에 병력을 증강하고 있으며 외교가 실패할 경우 몇 주 동안의 작전을 준비하고 있다고 보도했다.

마찬가지로 유럽 방위 산업 .SXPARO는 3월에 11% 하락하여 전쟁으로 인한 잠재적 에너지 충격에 대한 우려로 광범위한 매도세로 인해 팬데믹 이후 월간 최대 손실을 기록했다. 러시아의 우크라이나 침공 이후 유럽 각국 정부가 대대적인 재무장 계획을 발표하면서 방산주는 몇 주 동안 상승세를 보였다.

올해 초 트럼프는 2027년 미군 예산으로 2026년에 승인된 9,100억 달러를 훨씬 웃도는 1조 5,000억 달러 (link) 를 제안했지만, 의회가 이를 통과시킬지 여부는 여전히 불확실하다.

"지금까지 일어난 어떤 일도 2027년 국방 예산 1조 5,000억 달러를 초과할 수 있다는 것을 시사하지 않습니다. 이러한 이유로 현재의 갈등으로 인한 상승을 기대해서는 안 됩니다."라고 번스타인의 애널리스트 더글러스 하네드는 최근 메모에서 말했다.

방위산업 지수는 2020년과 2025년 사이에 150% 이상 급등하여 역사적으로 높은 밸류에이션을 유지하고 있다.

LSEG 데이터에 따르면 S&P 500 항공우주 및 방위 하위 지수 .SPLRCAERO는 12개월 선행 수익의 약 32배에 거래되고 있으며, 이는 S&P 500 전체 지수 배수인 약 20배를 훨씬 상회하는 수치다.

전쟁에도 불구하고 차분해진 실적 기대감

고갈된 미사일 및 탄약 비축량 (link) 을 보충하기 위해 생산량을 늘리려는 미 국방부의 시도에 대한 시장의 반응도 차분했다 (link).

분석가들은 긴 생산 주기와 용량 제약으로 인해 생산량을 얼마나 빨리 늘릴 수 있는지 제한하기 때문에 수익 증가가 실현되는 데 시간이 걸릴 것이라고 말한다.

LSEG 데이터 & 애널리틱스의 수익 및 주식 리서치 책임자인 타지네르 딜론에 따르면 제너럴 다이내믹스 GD.N, 록히드 마틴 LMT.N, 노스롭 그루먼 NOC.N, L3해리스 LHX.N 및 RTX의 경우, 2026년 수익 성장 기대치는 2026년 초 약 15%에서 3월 말에는 약 12%로 하락했다고 밝혔다.

웰스파고 투자 연구소의 글로벌 주식 책임자 사미르 사마나는 "분쟁이 더 오래 지속되거나 실질적으로 확대되어야 (수익) 추정치가 상승할 수 있을 것"이라고 말했다.

공급 제약, 정책 압력

투자자들은 밸류에이션 외에도 제한된 생산 유연성을 지적했다.

시포트 리서치 파트너스의 항공우주 및 방위산업 부문 수석 애널리스트이자 전무이사인 리처드 사프란은 방위산업체의 자금이 분쟁 중 현대화나 개발 수요보다는 즉각적인 작전 수요로 전용된다고 말했다.

트럼프 행정부는 또한 (link) 방위 기업들에게 주주 배당금보다 생산을 우선시하도록 압력을 가하고 있어 자본 수익률에 대한 불확실성이 악화되고 있다.

블룸버그 뉴스는 이 부문의 중기 전망은 미국의 예산 결정에 크게 좌우되며, 4월 21일에 주요 지출 세부 사항이 발표될 것으로 예상된다고 보도했다.