(칼럼)-중앙은행들, 美 국채 매도 중일 수 있지만 규모는 크지 않을 것

플로리다주 올랜도, 4월2일 (로이터) - 미국 주도의 중동 전쟁이 논란을 일으키는 가운데, 중앙은행들은 미국 국채를 처분하고 있을까? 아마도 그렇겠지만, 사정은 복잡하다.

뉴욕 연방은행에 예치된 외국 소유 국채 잔고는 3조 달러 아래로 떨어져 16년 만의 최저치를 기록했다. 이는 외국 중앙은행들이 매도하고 있으며, 그 속도가 점점 빨라지고 있음을 시사한다.

2월28일 이란 전쟁이 시작된 이후 연준의 '보관' 보유량이 감소한 것은 눈에 띄는 현상이다. 도이치은행 전략가들은 3월19일까지 4주 동안 750억 달러가 감소한 것이 중앙은행들의 순매도 600억 달러를 시사한다고 추정한다. 이는 사상 가장 공격적인 매도 행보 중 하나가 될 것이다.

반면, 외국 중앙은행의 미국 국채 보유 현황을 보여주는 가장 신뢰할 수 있는 지표인 미국 재무부 국제자본(TIC) 공식 통계에 따르면, 작년 외국 중앙은행의 매도 규모는 미미했으며, 1월 순매수 규모는 13년 만의 최대치를 기록했다.

그렇다면 어느 쪽이 맞을까?

◆ 매도인가, 포트폴리오 재편인가?

연준의 예치 데이터는 외국 중앙은행과 그들의 미국 국채 보유 현황을 파악하는 데 유용한 지표이지만, 완벽하지는 않다.

수탁 보유 자산의 대부분은 외국 중앙은행의 보유분이지만, 국부펀드나 다자간 기구와 같은 준공식 기관의 보유량도 반영하고 있다.

중요한 점은, 연준 예치 보유량의 변동이 반드시 중앙은행들이 얼마나, 혹은 실제로 매수 또는 매도하고 있는지를 반영하는 것은 아니라는 것이다. 예를 들어, 작년 예치 보유량은 2,380억 달러나 급감했는데, 이는 중앙은행들이 미 국채를 엄청난 속도로 처분하고 있음을 시사한다.

그러나 공식 TIC 데이터에 따르면, 작년 외국 중앙은행들의 국채 및 단기채권 순매도액은 총 340억 달러에 불과했으며, 이는 3조 5천억 달러에 달하는 보유액의 1%도 채 되지 않는 수준이었다.

이 모순을 어떻게 설명할 수 있을까?

데이터의 변동은 채권 가격과 환율의 변화로 설명될 수 있다. 또한, 일부 '매도'는 때때로 중앙은행이 단순히 보유 자산을 미국 이외의 관할 구역이나 투자 네트워크의 다른 부분으로 이동시키는 것을 반영할 수도 있다.

외교협회(CFR)의 브래드 세터가 오랫동안 주장해 왔듯이, 중국의 공식 국채 보유량이 최근 17년 만의 최저 수준으로 감소한 것은 부분적으로 중국 정부가 국채를 포함한 막대한 양의 해외 자산을 국영 은행으로 유입시켜 왔기 때문으로 설명된다. 중국의 실제 보유량은 공식 수치가 시사하는 것보다 훨씬 더 많을 가능성이 높다.

◆ 명목상 최고치, 축소되는 투자 규모

중앙은행들이 실제로 3월에 국채를 매도했는지 여부는 5월에 발표될 공식 TIC 데이터를 기다려야 알 수 있다. 수탁 보유량의 감소, 최근 국채 입찰에서의 부진한 해외 수요, 채권 가격 하락, 그리고 전쟁으로 인한 타격을 상쇄하기 위해 중동 및 신흥국 당국이 자금을 조달하고 있다는 보도 등을 고려할 때, 중앙은행들은 아마도 매도했을 것이다.

그럼에도 불구하고, 지난 3월 중순에 발표된 최신 공식 TIC 데이터에 따르면 외국 중앙은행들이 1월에 미국 국채를 506억 달러 규모로 순매입했다는 점을 상기할 필요가 있다. 이는 공식 수요가 민간 부문 수요를 초과한 드문 달이었을 뿐만 아니라, 중앙은행들의 월간 매입 규모로는 13년 만에 최대이자 역대 두 번째로 큰 규모였다.

TIC 자료에 따르면, 민간 부문은 최근 몇 년간 미국 채권의 주요 매수세력이었으며, 투자자들은 2024년과 2025년 한 해 동안 국채에 거의 1조 달러를 쏟아부어 중앙은행들의 610억 달러 순매도를 쉽게 상쇄했다.

사실, 미국 국채의 외국인 보유 비중은 사상 최고치를 기록하고 있다. 작년 말 기준 해외 투자자들은 9조 2,300억 달러 규모의 미국 국채를 보유하고 있었는데, 이 중 7조 7,800억 달러는 중장기 채권, 1조 4,500억 달러는 단기 국채였다. 이 모든 수치가 사상 최고치다.

하지만 전체 국채 시장에서 외국인의 점유율은 점차 감소하고 있다. 모간 스탠리 애널리스트들에 따르면, 작년 4분기 이 비율은 32%로 떨어졌으며, 이는 1997년 이후 최저치다. 다만 팬데믹 이후 이 비율은 33~34% 수준에서 정체되어 있었다.

요컨대, 중앙은행들이 국채를 매도하고 있을 가능성은 있지만, 그 규모는 제한적인 수준이며 대규모 매도는 아니다. 적어도 아직까지는 그렇다.

칼럼원문 nL1N40K0IU