(칼럼)-전쟁, 석유 위기, 불확실성? 美 주식 전망을 상향할 때

플로리다주 올랜도, 3월27일 (로이터) - 전쟁의 불확실성과 배럴당 100달러에 달하는 유가로 인해 미국 경제 전망에 대한 가시성이 크게 저하된 상황에서 주식 시장에 대해 더욱 낙관적인 전망을 내놓는 것은 다소 이상해 보일 수 있다. 하지만 밸류에이션, 실적, 성장성이라는 관점에서 볼 때 이를 뒷받침할 설득력 있는 근거가 있다.

바클레이즈의 전략가들은 이번 주 S&P 500 지수의 주가 및 실적 전망치를 상향 조정하며 이러한 논리를 제시했는데, 낙관론을 펼치는 것은 이들만이 아니다. 이들은 미국 기업들이 이란 전쟁과 에너지 충격으로 인한 경제적 여파를 완전히 피할 수는 없겠지만, 그럼에도 불구하고 상대적으로 유리한 위치에 있다고 주장한다.

최근 몇 년간 월가의 호황을 이끈 거대 산업인 기술주를 예로 들어보자. 최근 기업들이 인공지능(AI)에 과도한 투자를 하고 있다는 우려로 인해 주가가 주춤한 가운데, AI로 인한 산업 지각변동에 대한 우려는 소프트웨어 기업들의 주가를 흔들고 있다.

'빅테크' 매도세는, 글쎄, 꽤 거셌다. 예를 들어 라운드힐의 '매그니피센트 세븐' ETF는 올해 10% 하락했는데, 이는 S&P 500 지수 .SPX 의 하락폭보다 3배나 큰 수치다. 이는 12개월 선행 주가수익비율(P/E) 기준으로 볼 때, 현재 기술주 섹터가 1년 전 '해방의 날' 사태가 한창이던 때보다 더 저렴하다는 것을 의미한다.

이 비율은 21배 선을 맴돌고 있는데, 이는 3년 만의 최저치이며 작년 10월 대비 3분의 1 가량 하락한 수치다. 이는 비교적 짧은 기간 내에 주요 섹터가 놀라운 재평가를 받은 것이다.

기술주가 그동안 일반 주식 시장에 비해 누려왔던 밸류에이션 프리미엄은 거의 사라졌으며, 현재 7년 만의 최저 수준이다. 제프리스의 주식 전략가들에 따르면, 이 프리미엄을 더 좁게 측정하는 지표인 '매그 식스(Mag Six)' 주가와 S&P 500 지수의 격차는 2008~2009년 글로벌 금융위기 이후 가장 작은 수준이다.

◆ 재평가 게임

기술주들이 지나치게 비쌌기 때문에 이러한 대대적인 재평가가 오래전부터 필요했다는 주장은 타당하다. 현재의 밸류에이션은 단순히 장기 평균 수준으로 돌아간 것에 불과하다.

하지만 현재 기술주들은 단순히 더 저렴해진 것뿐만 아니라, 이들 기업의 실적 전망을 고려할 때 명백히 저평가된 상태다.

LSEG의 최신 컨센서스 추정치에 따르면 2026년 기술주 이익 성장률은 42.5%로, 1월 1일 기준 30.8%에서 크게 상승했으며 6개월 전 수치의 거의 두 배에 달한다.

바클레이즈 전략가들은 이번 주 보고서에서 "미국은 다른 주요 경제국보다 여전히 더 강력한 명목 성장률을 보일 것이며, 멈출 기미가 거의 보이지 않는 기술 분야의 장기 성장 동력을 갖추고 있다고 본다"고 밝혔다.

그들은 올해 S&P 500 지수의 주당순이익(EPS) 전망치를 305달러에서 321달러로 상향 조정했으며, 지수 목표가도 7400에서 7650으로 높였는데, 이는 수요일 종가 대비 약 16% 상승을 시사한다.

그들은 "전환점을 맞이할 때까지는 여전히 험난한 길이 예상되지만, 미국 주식 시장에 대해 점차 낙관적인 전망을 가지고 있다"고 덧붙였다.

◆ '비중확대' 하고 지켜보라

특히 주목할 점은 S&P 500 지수가 꾸준히 하락하는 동안 지난 두 달간 미국 기업들의 컨센서스 실적 전망치가 꾸준히 상승해 왔다는 사실이다. 이는 미국 기업들에 대한 지나치게 낙관적인 전망을 시사하는 것일까, 아니면 외부 환경에 대한 시장의 지나치게 비관적인 반응을 반영하는 것일까?

현재로서는 후자일 가능성이 높아 보인다.

중동 전쟁 발발 후 4주 동안 월스트리트는 전 세계 다른 증시보다 우수한 성적을 보였다. 이는 부분적으로 미국 경제 성장, 기술주, 실적의 상대적 강세와 미국의 에너지 자급 능력 덕분이다.

이러한 여건은 당분간 급격히 변할 가능성이 낮다.

HSBC 프라이빗 뱅크 애널리스트들은 2분기 전망 보고서에서 "탄탄한 성장세, 견실한 기업 실적, 지속적인 혁신을 고려할 때 우리는 여전히 미국 주식에 대해 '비중확대(overweight)' 입장을 유지한다"고 밝혔다.

이미 3%에 육박하며 상승 중인 미국의 높은 인플레이션에 대한 우려조차 반드시 미국 기업들에게 걸림돌이 될 필요는 없다. 물가 상승률이 높아지면 명목 이익이 증가할 것이며, 특히 가격 결정력이 강한 업종에서는 더욱 그러할 것이다.

현재 지정학적 긴장이 수십 년 만의 최고조에 달한 상황에서 어떤 주식 시장에든 비중확대 투자 포지션을 유지하는 것은 위험이 따르지만, 만약 그렇게 할 거라면 월스트리트가 아마도 가장 "안전한" 곳일 것이다.

칼럼원문 nL1N40E0IH