재송-ROI-오일 쇼크가 역사적인 'G4' 중앙은행 주간에 금리 재조정을 촉발한다: 맥기버

Jamie McGeever

플로리다주 올랜도, 3월16일 (로이터) - 이번 주는 통화 정책 결정의 세계에서 역사적인 한 주이다. "G4" 중앙은행들이 2021년 12월 이후 처음으로, 그리고 사상 두 번째로 같은 주에 만난다. 투자자들은 중동 오일쇼크 (link) 로 인해 정책 입안자들이 금리 인상을 고려하기 시작할 수 있는지 여부에 대한 증거를 요구한다.

이번 주에는 연방준비제도, 유럽중앙은행, 영란은행, BOJ 등 어느 중앙은행도 금리를 인상하지 않을 것으로 예상된다. 하지만 공식 성명서나 기자회견의 분위기가 금리 선물 시장의 매파적 움직임을 반영한다면 긴축이 언제 시작될지 여부가 아니라 시기가 문제일 수 있다.

2월 28일 미국과 이스라엘의 첫 이란 공격 이후 2주 동안 유가가 배럴당 100달러를 돌파하면서 인플레이션에 대한 우려가 급증했고, 이로 인해 G4 중앙은행의 2026년 정책 경로가 재편될 것으로 예상된다.

금리 결정자들은 일시적인 에너지 가격 급등을 "간과해야 한다고 여겨지지만", 2021~22년의 글로벌 인플레이션 급등이 "일시적"일 것이라는 잘못된 판단으로 인해 여전히 곤란을 겪고 있다. 그들은 같은 실수를 반복하지 않도록 경계한다.

동시에 현재의 에너지 위기는 가계 지출, 소비자 및 기업 신뢰도, 고용에도 큰 타격을 줄 수 있다. 성장이 급격히 둔화되면 금리 인하에 대한 유혹이 강해질 것이다.

궁극적으로, 모든 잡음과 불확실성 속에서 금리 결정권자들은 좀 더 명확한 결과를 기다리는 것이 낫다고 생각할 수 있다. 이러한 환경에서 잠시 멈추는 것을 마비로 해석해서는 안 된다고 합리적으로 주장할 수 있다.

중동분쟁이 발발한 이후 각 중앙은행의 예상 금리 경로가 어떻게 변했는지, 각 중앙은행이 직면한 압박 요인은 무엇인지, 이번 주에 예상할 수 있는 방향은 무엇인지 살펴봅시다.

연방준비제도

미국은 에너지 순 수출국이기 때문에 미국 정책 입안자들은 인플레이션에 대해 조금 더 숨통이 트일 수 있다. 또한 달러가 강세를 보이고 있어 전쟁 시 유동성 수요의 혜택을 받을 가능성이 높다. 이는 미국의 인플레이션 압력을 제한하는 데 도움이 될 것이다.

연준의 업데이트된 경제전망 요약과 올해와 내년에 한 차례 금리인하를 예상하는 현재 중간값이 유지될지 여부에 관심이 쏠릴 것이다. 연준 위원들의 예상 금리 경로에 대한 수정된 '점도표'는 연방공개시장위원회에 대한 견해의 폭을 더욱 조명할 것이다.

제롬 파월도 연준 의장으로서 두 번째 기자회견을 한다. 그는 1월에 금리 인상을 '베이스 케이스'로 삼는 사람은 없다고 말했지만, 몇 주 전만 해도 금리 선물 곡선에 2026년 금리 인하가 한 번도 반영되지 않았던 것에 비하면 상황이 바뀔 수 있다. 연방기금 금리가 올해 내내 현재의 3.5%~3.75% 범위에서 동결될 수 있을까?

유럽 중앙 은행

2월 말 이후 유럽 천연가스 가격이 50% 급등하면서 유럽중앙은행은 더 곤란한 상황에 처할 수 있다. 2022년 러시아가 우크라이나를 침공한 이후 가격이 세 배로 오른 것에는 미치지 못하지만, 여전히 엄청난 움직임이다.

미국과 이스라엘의 이란 공격이 있기 전까지만 해도 시장은 올해 ECB가 금리를 인하할 가능성이 있다는 쪽에 약간의 편향성을 보였다. 그러나 현재 유로보 선물은 올해 ECB가 약 50bp의 긴축을 단행할 것으로 예상하고 있으며, 이 경우 ECB의 예금금리는 2.50%까지 상승할 것이다.

하지만 치솟는 수익률로 인해 금융 여건이 사실상 긴축되고 있기 때문에 ECB는 이미 채권 시장에서 손을 내밀고 있다. 독일의 2년물 샤츠 수익률은 전쟁이 시작된 이후 약 50bp 급등했으며 10년물 분트 수익률은 2011년 이후 최고 수준에 근접했다.

영국 은행

영국은 이미 구조적으로 높은 인플레이션을 겪고 있기 때문에 미국이나 유로존보다 에너지 가격 급등에 더 취약할 수 있다. 당연히 최근 영란은행의 금리 전망은 더 공격적으로 바뀌었다.

SONIA 계약에 따르면 연말 은행 내재 금리는 현재 약 4.00%로 2주 전보다 약 75bp 상승했다.

전쟁이 발발하기 전, 트레이더들은 올해 두 차례의 0.25%포인트 금리 인하를 예상하고 있었다. 이제 한 차례 인상으로 바뀌었다. 한편, 2년 만기 국채 수익률은 미국과 유로존의 비슷한 수익률보다 약 20bp 더 높은 65bp 상승했다.

이 모든 것은 목요일에 영란은행이 완화 기조를 철회할 것임을 시사한다.

BOJ

BOJ 관계자들은 가장 곤란한 상황에 처해 있을 수 있다. 일본은 에너지의 약 90%를 수입하고 있으며 대부분 중동에서 수입하기 때문에 인플레이션 리스크가 매우 크다.

게다가 전쟁이 시작되기 전에 BOJ가 해결해야 했던 모든 문제, 즉 약세와 변동성이 큰 환율, 장단기 유동성 우려, 기록적인 재정 부양책까지 겹쳐 있다.

엔화는 주요 관심사이다. 현재 엔화는 최근 몇 년 동안 추가 하락을 막기 위해 일본의 적극적인 개입을불러일으킨 수준이다. 하지만 경제 '펀더멘털'이 엔화 약세를 보장한다면 지금 개입이 정당화될 수 있을까?

모든 것을 종합하면 인플레이션 위험에 빨간불이 켜지고 있지만 BOJ 관리들은 경제 회복을 저해할까봐 금리를 너무 빨리 인상하는 것을 경계하고 있다. 전쟁과 불확실성의 안개가 짙어지면서 금리 인상을 두 배로 꺼릴 수 있다.

(본 칼럼의 의견은 Reuters의 칼럼니스트인 제이미 맥기버 (link) 의 의견이다)

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