그래프-2022년의 메아리? 시장은 중동 분쟁에 대한 러시아 플레이북을 다시 본다

Sophie KiderlinㆍNiket NishantㆍSamuel Indyk

런던, 3월13일 (로이터) - 또 다른 인플레이션 충격을 촉발할 수 있는 중동 전쟁(link)으로 흔들리고 있는 세계 시장은 2022년 러시아의 우크라이나 침공 당시의 플레이북을 되돌아보며 다음 상황에 대한 실마리를 찾고 있다.

당시 세계 경제가 코로나19 팬데믹에서 벗어나고 있는 상황에서 에너지 가격 급등은 이미 상승하고 있는 인플레이션을 확대했고, 주가는 하락했으며, 투자자들은 달러의 안전성을 찾았다.

"무역 전쟁으로 인해 현재 세계 경제가 약세를 보이고 있다는 점에서 비슷한 점이 있다."라고 자산 관리사인 Forvis Mazars의 수석 이코노미스트 조지 라가리아스는 말한다.

"유가 상승으로 인해 악화될 수 있는 기조적 인플레이션 요인, 즉 무역전쟁이 있다."

원유 충격파

시장이 중동 전쟁에 반응하는 방식은 2022년 2월 러시아-우크라이나 분쟁 초기와 비슷한 점이 있다.

에너지 시장 (link) 변동성은 러시아가 우크라이나를 침공한 후의 혼란(link)에 필적했으며, 2주 전 미국과 이스라엘의 공격 이후 브렌트유 LCOc1가 약 40% 급등하여 월요일에는 120달러에 근접했다.

2022년 브렌트유는 2주 전보다 약 15% 상승하여 2008년 이후 최고치를 기록했다.

윌리엄 블레어의 거시 분석가인 리차드 드 차잘은 "팬데믹 이전 10~20년 동안 본질적으로 마찰이 없던 공급 측면의 세계에서 이제는 공급 충격이 잇따라 발생하는 세계로 바뀌었다"고 말했다.

달러=USD도 중동 전쟁이 시작된 이후 2.6% 상승하여 같은 기간 동안 2022년의 상승률과 일치했다.

안전자산의 지각 변동

하지만 다른 자산은 완전히 다른 움직임을 보였다.

유럽 도매 가스 가격 (link) TRNLTTFMc1은 이번에 58% 가까이 상승했는데, 이는 주요 가스 공급국으로서 러시아의 역할을 반영하는 것으로 2022년에 거의 4배나 급등한 것과 비교하면 상대적으로 조용한 반응이다.

안전자산 중 독일의 10년 만기 국채 수익률DE10YT=RR은 이란 전쟁 발발 이후 30bp 급등한 반면, 4년 전에는 10bp 이상 하락했다.

이번에는 시장이 인플레이션 상승에 대한 기대감을 (link) 더 빨리 반영했다. 2022년에는 물가 상승 압력이 더 명확해지면서 초기 하락 이후 수익률이 급격히 상승했다.

2022년에 급등했던 유로존의 5년 선물 인플레이션 스왑 EUIL5YF5Y=R은 ECB의 목표치인 2%에 근접한 약 2.18%로 안정세를 유지하고 있어 이번에는 이러한 우려가 좀 더 누그러진 것으로 보인다.

그러나 기조적 인플레이션 압력은 팬데믹 이후 물가 상승 압력으로 인해 공격적인 글로벌 금리 인상이 이루어졌던 4년 전과 비슷하다. 포비스 마자스의 라가리아스는 단기적으로 비슷한 움직임이 나타날 가능성을 낮게 평가했다.

"그들은 (중앙은행) 근원 수치에서 2~3개월 동안 실질 인플레이션 압력을 확인해야 할 것이다."라고 그는 말했다.

"그런 일은 일어나지 않을 것 같고, 만약 일어난다면 이란 때문이 아닐 것이다."

한편, 러시아가 우크라이나를 침공했을 때 8% 가까이 급등했던 금 XAU=은 이란 전쟁 발발 이후 3% 정도 하락했다.

RBC의 전략가 크리스토퍼 루니는 위기와 에너지 시장의 경계가 분명해지면서 "범용 헤지에 대한 즉각적인 필요성"이 줄어들어 채권 수익률과 달러 약세와 함께 금 약세에 기여했다고 말했다.

유럽 증시의 카피캣 플레이

4년 전 유럽 증시는 전쟁 발발 2주 만에 약 10% 하락하는 등 급격한 매도세에 직면했다. 이번에는 5% 하락했다.

2022년 유럽은 지리적으로나 러시아에 대한 에너지 의존도 때문에 폭풍의 중심에 있었다. 중동은 더 멀리 떨어져 있지만, 유럽은 여전히 에너지 수입에 의존하고 있어 취약하다.

바클레이즈 주식 전략가들은 유가가 2월 27일 종가 대비 약 13% 하락한 100달러에 머물 경우 유럽 스톡스600 지수가 550포인트까지 하락할 수 있다고 전망했다.

한 가지 차이점은 분쟁 이전의 유럽 시장 상황이다.

이번 위기 이전에는 미국 자산으로부터의 분산과 유럽의 경기 부양책 덕분에 주가가 기록적인 수준에 있었지만, 러시아의 우크라이나 침공이 예상되는 2022년에는 이미 주가가 후퇴한 상태였다.

나쁜 에너지

CBOE 원유 변동성 지수 .OVX는 5년래 최고치인 120%에 도달하여 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후 최고치인 102를 넘어섰다.

그러나 에너지를 넘어서는 변동성은 일반적으로 위기 영역으로 간주되는 수준에는 미치지 못하고 있다. 주식 변동성을 나타내는 VIX .VIX 지수(link)는 약 25로, 2025년 4월의 최고치인 60과 코로나19의 최고치인 80을 밑돌고 있다.

2022년 2월에는 최고치인 38을 기록한 후 하락했다.

채권 변동성을 나타내는 ICE BofA MOVE 지수 .MOVE는 95로 상승하여 2025년 6월 이후 최고치를 기록했지만 여전히 2022년 3월 초의 최고치인 140을 밑돌고 있다. 외환 변동성은 거의 움직이지 않았다.