종합 1-일부 민간 신용 회사는 회계 도구로 레버리지를 숨기고 있다고 Rubric Capital이 투자자들에게 말한다

Nell Mackenzie

런던, 2월26일 (로이터) - 전 포인트72 스타 매니저가 설립한 30억 달러 규모의 헤지펀드인 루브릭 캐피털은 로이터에 보낸 서한에서 개인 투자자로부터 빌린 일부 민간 신용 회사가 재무 상태를 꾸미고 있을 수 있다고 후원자들에게 경고했다.

이 헤지 펀드는 2월 18일자 서한에서 소규모 기업에 대출을 해주는 일부 사업 개발 회사(BDC)가 분기마다 대차 대조표에서 차입금을 이동시켜 부채가 적은 것처럼 보이게 하고 있다고 밝혔다. 그런 다음 분기 종료 후 며칠 후에 부채가 대차 대조표에 다시 나타난다고 덧붙였다.

이 서한은 "이러한 행동에서 우리가 주목해야 할 점은 분배금 삭감이 너무 우려스러워 일부 악덕 기업이 엔론과 같은 회계 게임을 하고 있다는 것입니다."라고 말한다.

이 회사들은 특정 투자 은행의 레포와 유사한 대출을 사용하여 부채를 숨기고 있다고 서한은 말한다.

루브릭 캐피털은 관련 은행이나 BDC의 이름을 밝히지 않았으며 로이터는 이러한 관행이 배포되고 있는지 여부와 규모를 독립적으로 확인할 수 없었다.

루브릭 캐피탈은 로이터의 연락을 받았을 때 논평을 거부했다.

지난해 자동차 부품 제조업체인 퍼스트 브랜드(link)와 서브프라임 대출업체 트리컬러(link)가 파산한 이후 최근 몇 달 동안 민간 신용 시장은 불안에 휩싸였다. 이 여파로 최근 몇 년간 대규모 기관 투자와 기업 대출 증가를 이끌어내며 빠르게 성장해온 시장에 대한 면밀한 조사가 이루어졌다. 최근 몇 주 동안 불확실성이 다시 고조됐다.

7월에 발표된 국제결제은행 보고서에 따르면 BDC 업계는 3,000억 달러 이상의 자산을 관리하고 있으며 미국 내 직접 대출의 약 4분의 1을 차지한다. 폐쇄형 투자 수단은 사모 또는 증권 거래소에 상장되어 있다.

엔론은 수백억 달러의 부채를 숨기기 위해 분식회계 및 기타 회계 수법을 사용한 후 2001년에 파산했다.

6월의 모간 스탠리 메모에 따르면 루브릭을 창업하기 전에 설립자 데이비드 로젠은 이전에 SAC Capital이라고 불렸던 Point72에서 10년간 근무했으며, 블랙스톤 그룹에서 구조조정 분야에서 경력을 쌓기 시작했다. 2025년 5월 현재 이 회사는 약 30억 달러의 자산을 관리하고 있다고 모간 스탠리는 밝혔다.

상환 공포

UBS에 따르면 사모 신용 불이행률은 3%에서 5% 사이인 것으로 알려졌으며, 문제가 있는 대출 기관이 채무 의무를 이행하는 데 사용되는 현물 이자 지급 금융과 같은 긴장의 징후가 팬데믹 이후 최고치에 가까워지고 있다고 UBS는 밝혔다.

비상장 BDC는 투자자에게 분기별 유동성이 필요하지만 이러한 펀드는 투자자가 상환할 수 있는 금액을 5%로 제한하고 있다고 루브릭 캐피털은 덧붙였다. 상환 요청이 순자산의 10%에 도달하면 투자자는 결국 자금의 추가 유입이 중단되어 자금이 묶일 수 있다.

루브릭 캐피털은 비용 상승과 투자자들의 끊임없는 분배 요구로 인해 BDC 매니저들이 압박을 받고 있다고 말한다.

헤지펀드는 서한에서 "이로 인해 펀드가 약을 복용하고 분배금을 줄이는 대신 레버리지를 늘리는 등 업계의 잘못된 행동으로 이어지고 있다"고 말한다.