ROI-유가의 사라지는 디스인플레이션 압력에 주목해야: 맥기버

Jamie McGeever

플로리다주 올랜도, 2월23일 (로이터) - 유가는 2024년 중반 이후 미국과 세계 경제에 지속적으로 디스인플레이션 압력으로 작용했다. 이는 곧 바뀔지도 모른다 .

연초 경제 활동의 견조한 상승세 조짐(link)과 군사적 충돌을 촉발할 수 있는 미국-이란 긴장(link)에 힘입어 브렌트유와 서부 텍사스산 원유 선물은 거의 7개월 만에 최고치를 기록했다.

WTI CLc1은 금요일 배럴당 67달러를 넘어섰고 (link) 브렌트유 LCOc1은 72달러를 돌파하며 올해 들어 각각 약 15%와 20% 가까이 상승했다.

더 중요한 것은 인플레이션 계산 관점에서 볼 때, 유가 상승은 전년 동기 대비 하락폭이 빠르게 줄어들고 있다는 것을 의미하며, 현재 브렌트유는 1년 전보다 2%만 저렴해졌다. 1월 초에는 전년 동기 대비 30% 가까이 하락했다.

즉, 유가의 이른바 '기저 효과'가 디스인플레이션에서 인플레이션으로 전환될 조짐을 보이고 있다. 유가의 기저 효과는 2024년 8월 이후 대부분 마이너스를 기록하며 연간 인플레이션율에 하방 압력을 가했다.

이러한 상황이 바뀌면 연준이 금리 인하를 정당화하기가 더 어려워질 수 있다. 연준은 연간 "근원" 인플레이션율을 목표로 하지만, 유가 상승은 상품 생산과 서비스 제공 비용을 상승시키고, 그 중 일부는 소비자가 부담하게 된다.

인플레이션이 '잘못된 방향'으로 가고 있나?

지난 수십 년 동안 산업과 제조업이 쇠퇴하면서 미국 경제 활동과 인플레이션의 원동력으로서 석유의 역할이 희석되었지만, 원유 가격은 여전히 중요하다.

자동차 연료비를 포함한 교통비는 전체 월간 소비자물가지수 상품 바구니의 약 16%를 차지하며, 이는 주거를 제외한 다른 어떤 범주보다 높은 수치이다.

따라서 유가의 지속적인 상승은 여전히 인플레이션에 의미 있는 상승 압력을 가할 수 있다. 2023년에 발표된 연준 보고서에 따르면 유가가 영구적으로 10% 상승하는 2차 효과로 인해 미국 외 선진국의 헤드라인 CPI는 거의 0.4% 상승하는 것으로 나타났다.

EY 파르테논의 수석 이코노미스트인 그레고리 다코는 유가가 지속적으로 10달러 상승하면 미국의 연간 인플레이션이 최대 0.2%포인트 상승할 것으로 추정한다.

그리 많지 않은 수치로 들린다. 하지만 올해 유가는 이미 10달러 올랐고 미국 인플레이션은 연준이 선호하는 기준치인 3%를 넘어섰으며 점점 더 상승하고 있다. 예상치 못한 소량의 유가 상승이 연준의 금리 다이얼을 움직일 수 있을까?

퇴임하는 애틀랜타 연준의 라파엘 보스틱 총재는 금요일 버밍엄 비즈니스 저널 행사(link)에서 연준의 신뢰성을 잃지 않기 위해 인플레이션이 연준의 2% 목표치에서 "도망칠" 위협이 있다면 금리 인상이 필요할 수 있다고 말했다.

"잘못된 방향으로 가고 있다면 우리 정책은 이에 대응해야 한다. 만약 다시 반대 방향으로 움직이기 시작한다면... 이는 매우 우려스러운 일이며, 금리 인상을 고려해야 할 것이다."라고 이달 말에 은퇴하는 보스틱은 말했다.

단기 유가 전망 강세

확실히 1970년대와 같은 본격적인 오일쇼크는 아직 오지 않았고, 오일쇼크를 예상하는 사람도 거의 없다.

석유는 근본적인 공급 과잉 문제(link)에 직면해 있으며, 이는 이론적으로 가격 상승을 제한할 것이다. 현재 전 세계 석유 생산량은 하루 약 1억 6백만 배럴(bpd)로, JPMorgan의 애널리스트들은 내년에 '과도한' 공급 과잉을 피하기 위해 2백만 bpd 감산이 필요할 것으로 추정한다. 이는 미국-이란 분쟁(link)으로 인한 일부 공급 차질은 견딜 수 있거나 다른 생산자 간의 이동으로 상쇄될 수 있음을 시사한다.

하지만 그럼에도 불구하고 트레이더들은 불안해하고 있다.

미국이 반테헤란 수사를 강화하기 시작한 1월 초 이후 원유 한 배럴은 10달러 정도 올랐다. 이란에서 본격적인 분쟁이 발생할 가능성은 낮지만, 전 세계 생산량의 약 20%가 이란과 오만 사이의 좁은 항로인 호르무즈 해협을 통과한다는 점을 고려하면 프리미엄이 크게 상승할 것이다.

물론 프리미엄이 상승하더라도 도널드 트럼프 대통령의 광범위한 관세에 대한 금요일 미국 대법원 판결(link)의 잠재적 완화 등 상쇄되는 가격 압력이 있기 때문에 인플레이션이 자동으로 상승한다는 의미는 아니다.

한편, 나머지 글로벌 원자재 시장의 인플레이션 신호는 명확하지 않다. 옥수수 Cv1와 밀 Wv1 같은 일부 원자재는 1년 전보다 저렴해진 반면, 구리 (link) 및 기타 금속과 같은 원자재는 상당히 비싸다.

그러나 인플레이션 (link) 이 5년 연속 연준의 목표치를 상회하고 있는 상황에서 석유가 디스인플레이션 요인에서 인플레이션 부양 요인으로 전환될 가능성마저도 정책 입안자들이 걸프 지역의 뉴스를 면밀히 모니터링해야 할 또 하나의 이유가 될 것이다.

(여기에 표현된 의견은 로이터 칼럼니스트인 저자 (link) 의 의견이다)

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