(분석)-美 관세 불확실성에 혼란스러운 국채 시장

뉴욕/런던, 2월23일 (로이터) - 도널드 트럼프 대통령의 관세를 무효화한 대법원의 결정은 안도감을 주기는 커녕 무역 정책, 미국 채권, 달러에 새로운 위험과 불확실성을 불어넣었다.

법원은 관세 환급에 대한 판단을 유보해 미국 재정에서 약 1,700억 달러 규모의 재정 공백이 발생할 가능성을 열어뒀다. 트럼프 대통령이 대체 관세를 서둘러 부과하려는 움직임은 이미 유럽의 반발을 불러일으켰으며 무역 정책에 대한 새로운 혼란을 야기했다.

아시아 시장에서 달러는 월요일 하락세를 보였고, 특히 스위스 프랑과 엔 같은 안전자산 대비 약세를 보였다. 한편 국채 시장은 재정적 상황에 대한 리스크를 파악하고 인플레이션에 대한 함의를 풀어나가려는 노력 속에서 난항을 겪었다.

가장 분명한 결론은 트럼프의 대체 관세가 더 낮아 단기적 가격 압박을 완화할 것이라는 점이다. 그러나 대법원은 그의 권한을 제한했으며, 이로 인한 시장과 경제에 대한 영향은 예측 불가능하다.

ING 애널리스트들은 보고서에서 "불확실성이 재부상했으며, 최근 유럽 지도자들의 강경한 태도를 고려할 때 갈등 격화 위험은 1년 전보다 높아졌다"고 지적했다.

국채에 있어 한 가지 리스크는 환급을 요구하는 소송으로, 이는 하급 법원에서 수개월이 소요될 가능성이 있다.

관세로 지금까지 확보된 수입 추정치는 1,750억 달러를 상회하는데, 이는 5조 달러가 넘는 총 예상 수입의 일부에 불과하지만 추가 자금 조달 리스크를 초래하기에 충분한 규모다.

제너스 헨더슨의 글로벌 단기 및 유동성 부문 책임자인 댄 실룩은 환급이 더 많은 채권 발행으로 이어질 것이라고 말했다.

그는 "특히 환급 관련 발행이 이미 높은 차입 수요와 진행 중인 양적 긴축과 맞물릴 경우, 이는 장기 금리 부분의 추가적인 가파른 상승 압력 위험을 높인다"고 말했다.

10년물 국채 수익률 US10YT=RR 은 금요일 4.1%로 소폭 상승했으나, 인플레이션 둔화 신호와 연준 금리 인하 기대감 속에 2025년 중반 4.5%를 넘었던 고점 대비 하락한 상태다. 수익률 곡선 US10US30=TWEB 은 단기 수익률 하락으로 가팔라졌다.

월요일 아시아 현물 시장은 일본 휴일로 휴장했으나, 선물 시장을 통해 추정한 수익률 TNc1 은 소폭 하락한 4.05%를 기록했다.

스위스 루가노 소재 LFG+ZEST의 CIO 알베르토 콘카는 "현재 시장은 단기적 영향, 즉 인플레이션 하락과 금리 하락 속도 가속화에 주목하고 있다"고 말했다.

그러나 "이는 상당히 근시안적인 시각이라고 생각한다. 이미 막대한 적자를 더욱 확대시키며, 미국 정부의 재정 상황이 사실상 통제 불능 상태임을 고려할 때 수익률 곡선은 훨씬 더 가팔라져야 하기 때문"이라고 덧붙였다.

◆ 관세 수입 불확실성

미국 의회예산국(CBO)은 트럼프 행정부의 관세가 향후 10년간 세계 최대 경제국인 미국에 연간 약 3000억 달러의 수입을 창출할 것으로 추정했었다.

트럼프의 15% 대체 관세는 150일 동안만 적용되며, 정확히 언제 누구에게 부과될지는 아직 불분명하다. 영국과 호주 등 일부 국가는 기존 규정에 따라 10% 관세를 적용받았으나, 많은 아시아 국가들은 관세율이 더 높았다.

세테라 투자운용의 CIO 진 골드만은 "채권 시장이 가장 큰 우려에 직면해 있다"며 정부가 환급금을 지급해야 하는 동시에 다른 경기 부양 법안 비용도 부담해야 할 경우 채권 발행 규모가 커질 것이라고 지적했다.

물론 시장이 크게 반응하지는 않았으며 장기적인 여파는 피할 수 있다는 관측도 있다.

모간 스탠리 애널리스트들은 트럼프 대통령이 관세 대체 수단을 찾을 것이며, 잠재적 추가 자금 조달은 단기 국채를 통해 이루어질 것이므로 채권 시장이 재정 적자를 크게 우려하지 않을 것이라는 입장이다.

트럼프 대통령이 모든 미국인에게 2,000달러의 관세 배당금 수표를 지급하겠다는 바람을 이루지 못할 수도 있는데, 이는 또 다른 인플레이션 요인이 될 수 있었다.

그럼에도 정책과 재정 불확실성의 새로운 국면이 시작됐다. 달러는 현재 하락세를 이어가는 반응을 보이고 있다. 월요일 유로 대비 약 0.4% 하락했는데, 2025년 초 트럼프 2기 시작 이후 하락폭은 12%에 육박한다.

전망은 트레이더들이 혼란 속에서도 어떻게 판단하느냐에 달려 있다. 바클레이즈 애널리스트들은 대법원 판결이 견제와 균형이 작동하는 사례로 볼 수 있으며, 이는 미국 자산과 달러에서 일부 리스크 프리미엄을 제거할 것이라고 말했다.

다른 이들은 인플레이션에 주목하고 있다.

델라웨어 소재 키 어드바이저스 웰스 매니지먼트의 에디 가부르 CEO는 "이 정도의 유동성과 관세 인하는 성장을 촉진하고 금리 상승을 유발한다"며 "이런 요소들은 앞으로 몇 달 동안 인플레이션 가속화도 유발할 수 있다. 채권 시장이 이를 감지하고 있다고 생각한다"고 말했다.

원문기사 nL4N3ZI03Y