RPT-ROI-예상치 못한 곳에서 글로벌 주식 가치 찾기: 헬렌 주얼

Helen Jewell

런던, 2월17일 (로이터) - 2026년은 지정학적으로 불안한 출발을 보였지만, 많은 글로벌 주식 투자자들은 여전히 좋은 투자처를 찾기 위해 고군분투한다. 하지만 미국 국경 밖에서 투자할 의향이 있는 사람들에게는 잠재적인 투자처가 남아 있다. 다만 예상과는 다른 곳에 있을 뿐이다.

작년 이맘때 유럽과 신흥국 증시는 역사적 밸류에이션 범위 아래에서 거래되었지만 12개월 동안의 강한 상승으로 이러한 광범위한 할인은 대부분 사라졌고 대부분의 주요 지수는 이제 제값을 받는 것처럼 보인다.

밸류에이션이 높고 지정학적 긴장이 고조된 환경에서는 올해 주가 하락 위험이 높기 때문에 합리적인 성장 전망과 함께 가치주에 대한 투자자들의 욕구가 높아진다.

주식 투자자들이 잠재적으로 투자할 만한 글로벌 지역을 소개한다.

유럽

먼저 러시아와 우크라이나 간의 전쟁(link)이 계속되는 가운데 나토 회원국들이 군사비 지출을 늘리겠다고 약속하면서 방위주 지수가 140% 가까이 상승하는 등 2025년 방위주가 주요 승자가 된 유럽을 살펴본다. 다년간의 높은 수익률에도 불구하고 여전히 좋은 가치를 찾을 수 있다.

유럽의 방위산업 밸류에이션은 주가수익비율이 30 정도로 높아 보일 수 있지만, 예상되는 수익 성장 강도를 감안하여 소위 "PEG 비율"로 조정하면 더 이상 과도하게 보이지 않는다. 이 지표는 약 1.5로 우크라이나 침공이 본격화되기 전인 2017년 수준보다 약간 낮으며, 밸류에이션이 장기 고점에 근접해 있는 미국 동종 기업 평균보다도 훨씬 낮다.

유럽의 다른 지역에서는 지난 5년 동안 유럽 은행 지수가 300% 가까이 상승한 이후에도 많은 은행의 주가가 여전히 매력적으로 보인다. 주가수익비율 기준 밸류에이션은 여전히 장기 평균보다 낮고 미국 및 일본 동종 기업보다 낮다.

유럽 은행은 현재 많은 글로벌 투자자가 이 섹터에 비중을 확대하고 있는 '과열 포지션'이라는 점에 유의해야 한다. 유럽중앙은행(link)이 금리를 다시 인하할 수 있다는 암시만 있어도 많은 투자자가 현금화하고 포지션에서 빠져나올 수 있다. 하지만 현재의 밸류에이션, 주주 수익률, 인공지능으로 인한 잠재적인 비용 효율성을 고려할 때 매력적인 기회는 여전히 남아 있는 것으로 보인다.

영국

영국에서는 2026년 초에 FTSE 100 지수가 사상 최고치를 기록하며 2025년에 미국을 5% 포인트 이상 앞질렀다. 하지만 영국의 대형주 지수는 여전히 미국보다 약 40% 할인된 가격에 거래되고 있다.

이는 미국 지수를 지배하는 빅테크나 순수 인공지능 기업이 아닌 은행과 채굴 기업이 FTSE 100을 지배하고 있기 때문이다.

영국 은행은 유럽 은행과 마찬가지로 미국 은행보다 의미 있게 낮은 수준에서 거래되고 있다. 그리고 영국의 광산업체들은 최근 사태 이후에도 높은 귀금속 가격과 전기화 및 에너지 전환에 따른 장기적인 구리 수요로 인해 혜택을 받고 있다.

하지만 광산업체들이 엄격한 자본 규율을 지키지 않거나 배당을 통해 주주에게 이익을 전가하지 않는다면 시장 불안이 발생할 수 있다.

시가총액이 낮아질수록 가치를 찾을 수 있는 기회는 커지는 것처럼 보인다. 영국 소형주 밸류에이션은 절대적 기준과 상대적 기준 모두에서 지난 20년 동안 가장 저렴한 수준이다. 골드만삭스에 따르면 멕시코 주식만이 역사적 밸류에이션 대비 더 큰 할인율로 거래되고 있다.

물론 신용등급 재조정에는 촉매제가 필요하다. 하지만 영란은행의 금리 인하는 영국 증시를 다시 움직이게 할 수 있는 촉매제가 될 수 있다. 시장은 영란은행이 2026년에 두 차례 금리를 인하할 것으로 예상하지만, 추가 완화 조치가 있을 수 있다는 신호가 나타나면 랠리를 펼칠 수 있다.

신흥 시장

라틴아메리카는 투자자들의 선호도가 낮지만, 바로 그렇기 때문에 저가 투자에 좋은 곳일 수 있다. 국제통화기금(IMF)에 따르면 이 지역은 전 세계 GDP의 7%를 차지하지만 MSCI 전 세계 지수에서 차지하는 비중은 0.7%에 불과하다.

눈에 띄는 국가는 브라질이다. 현재 신흥국 주식의 밸류에이션은 20년 평균보다 약 17% 높은 수준이지만 브라질 시장은 10% 할인된 가격에 거래되고 있으며, 앞으로 낙관할 만한 이유가 있다.

지난 4개월 동안 종합 구매관리자지수(PMI)가 꾸준히 상승하는 등 브라질 경제는 건전한 모습을 보인다. 그리고 20년 만에 가장 높은 15%인 브라질의 기준금리는 2026년에 300베이시스포인트까지 낮아질 것으로 예상된다. 이는 글로벌 투자자들이 크게 선호하지 않는 분야인 소매 및 금융 부문의 레버리지가 높은 국내 기업에 도움이 될 것으로 보인다.

이러한 신흥국 가치의 원천은 한국과 대만( )과 같은 국가를 포함하여 벤치마크에서 기술주 비중이 높은 부분에 대한 좋은 균형추 역할을 할 수 있다.

그러나 한 가지 리스크는 신흥국 투자자가 항상 고려해야 하는 정치적 변동성 가능성으로 인해 라틴아메리카에 대한 투자심리가 고집스럽게 하락세를 유지할 수 있다는 점이다.

연초의 첫 달을 보면 2026년은 다사다난한 한 해가 될 것이며, 그 중심에 미국이 있을 가능성이 높다. 따라서 투자자들은 올해 어떤 추가적인 지정학적, 시장 변동이 있더라도 견딜 수 있는 더 나은 포지션을 갖추기 위해 지역 다변화를 확대할 필요가 있다.

(본 칼럼의 의견은 헬렌 주얼 (link), 블랙록 펀더멘털 주식 부문 국제 CIO의 의견이다. 이 칼럼은 교육 목적으로만 제공되며 투자 조언으로 해석되어서는 안 된다)

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