재송-ROI-연준이 금리를 인상하려면 무엇이 필요할까? 맥기버

Jamie McGeever

플로리다주 올랜도, 2월13일 (로이터) - 미국 연방준비제도(link)가 미국 금리를 인상하려면 어떤 일이 일어나야 할까? 경제 요인만 고려한다면 대답은 "전혀 그렇지 않다"일 가능성이 높다.

따라서 현재 시장에서 올해 예상되는 금리 인하 횟수를 둘러싼 논쟁이 벌어지고 있다는 사실은 투자자와 정책 입안자 모두를 잠시 멈추게 할 것이다.

현재 금리 인상론은 금리 인하를 보류하고 완화 기조를 유지해야 한다는 주장만큼이나 강력하다. 어쩌면 더 강할 수도 있다.

그러나 지난달 퇴임하는 제롬 파월 연준 의장이 말했듯이, 19명으로 구성된 연방공개시장위원회 위원 중 누구도 다음 금리 인상이 단행될 것으로 예상하는 사람은 없다.

이 메시지를 들은 금리 선물 트레이더들은 12월까지 두 차례의 0.25%포인트 인하를 예상하고 있으며, 세 번째 인하 가능성도 열어두고 있다.

이는 최근 경제 지표와 전망에 비하면 상당히 비둘기파적인 입장이다.

데이터는 보다 균형 잡힌 입장을 정당화한다

일자리 수치를 살펴보자. 연준은 작년 말 노동 시장 약화에 대비한 '보험'으로 75bp의 금리 인하를 정당화했다.

그러나 수요일에 발표된 1월 수치는 앞서 파월 의장이 언급한 것처럼 노동 시장이 안정화되고 있음을 시사한다. 일자리 증가율은 예상보다 두 배 가까이 높았고, 실업률은 하락했으며, 임금 상승률은 예상보다 약간 높았다.

물론 이것이 전부는 아니다. 연간 기준치 수정에 따르면 올해 3월까지 경제가 창출한 일자리는 예상보다 90만 개 가까이 적었고, 실업률은 노동 공급 증가의 급격한 둔화로만 억제되고 있다.

그러나 노동 상황은 안정화되고 있는 것으로 보이며 실업률은 원인에 관계없이 여전히 4.3%로 낮은 수준이다. 노동시장 리스크가 감소하고 있다면 추가 금리 인하를 정당화할 수 있는 근거는 무엇일까?

인플레이션은 연준의 목표치인 2%보다 약 1%포인트 높은 수준이며 5년 연속 목표치를 상회하고 있다. 한편, 올해에는 트럼프 행정부의 "하나의 큰 아름다운 법안"으로 인한 재정적 호황과 함께 엄청난 인공지능 설비투자 붐이 다가오고 있다.

게다가 재정 여건은 수년 만에 가장 느슨한 상태이며, 연간 GDP 성장률은 잠재력을 상회하고 있다.

트럼프가 파월의 후임으로 지명한 케빈 워시는 인공지능에 기반한 생산성이 인플레이션을 낮추고 연준이 금리를 인하할 수 있도록 도울 수 있다고 말했다. 그러나 강력한 생산성은 또한 더 빠른 성장을 의미하며, 따라서 더 높은 중립 금리, 즉 "r-star"를 의미한다. 지난달 파월 의장이 말했듯이 연준은 이미 중립 영역에 있을 가능성이 높다.

스위스보다 낮을까?

그럴듯한 시나리오의 영역에서 연준의 편향성을 금리 인상으로 기울일 수 있는 요인은 무엇일까? 다시 말해, 금융 시장이 연준의 다음 금리 인상 가능성을 가격에 반영하려면 무엇이 필요할까?

인플레이션이 3% 이상으로 상승하거나, 실업률이 4% 미만으로 떨어지거나, GDP 성장 호황에 대한 명확한 증거가 있을까?

문제는 현재와 앞으로 연준의 비둘기파적 편향이 데이터가 아니라 정치에 뿌리를 두고 있다는 것이다.

트럼프 행정부의 중앙은행에 대한 공격으로 인해 연준이 정치적으로 포획되었다는 인식이 커졌고, 5월에 파월 의장이 트럼프의 새 지명자로 교체되면 이러한 인식은 더욱 공고해질 것이다.

트럼프가 더 낮은 금리를 원한다는 것은 부인할 수 없는 사실이다.

트럼프는 이번 주 폭스 비즈니스와의 인터뷰에서 "우리는 세계에서 가장 낮은 금리를 유지해야 한다"고 말했다. "스위스가 거의 최저 수준이다. 이 나라는 세계에서 가장 낮은 금리를 가져야 한다."

스위스의 기준 정책 금리는 0%이다.

트럼프는 최근 워시가 올해 말 금리를 인하하지 않으면 소송을 제기하겠다고 농담했다. 트럼프는 나중에 이 발언을 유머로 치부했다. 그러나 그의 행정부가 연준 총재를 해임하려 하고 법무부가 워시 의장에 대한 범죄 수사를 시작했다는 점을 고려할 때, 모든 사람이 이를 가벼운 농담으로 받아들이지는 않을 것이다.

트럼프는 지난주 NBC와의 인터뷰에서 워시가 금리 인상을 원한다고 말했다면 "그 자리를 얻지 못했을 것"이라고 말한 것은 농담이 아니었음이 분명하다.

물론 의장은 정책 회의에서 12명의 투표자 중 한 명일 뿐이고, 올해 FOMC의 '매파 대 비둘기' 스펙트럼은 상당히 균형을 이룰 수 있으며, 중앙은행은 여전히 독립적인 기관이다.

그러나 시장은 데이터만으로 금리 변동 가능성을 평가할 수 없으며, 점점 더 많은 정치적 변수를 고려해야 하는 것이 사실이다. 이는 모든 관련자에게 불편한 입장이다.

(본 칼럼의 의견은 로이터 통신의 칼럼니스트인 (link) 의 의견이다)

이 칼럼이 재미있나? 글로벌 금융 논평을 위한 새로운 필수 자료인 로이터 미결제약정 (ROI), (link) 를 확인해 보라. 링크드인, (link) 및 X에서 ROI를 팔로우하라. (link)

그리고 Apple (link), 스포티파이 (link), 또는 로이터 앱 (link) 에서 매일 아침 입찰 팟캐스트 (link) 를 들어보라. 로이터 기자들이 시장과 금융 분야의 주요 뉴스를 주 7일 내내 논의하는 내용을 구독하라.