재송-ROI-기록적인 변동성은 금 구매자들이 원했던 것이 아니다: 맥기버

Jamie McGeever

플로리다주 올랜도, 2월05일 (로이터) - 금의 역사적인 가격 변동과 기록적인 변동성은 궁극적인 안전자산의 특징이라고 보기 어렵다. 중앙은행을 포함한 투자자들이 기대했던 바가 아니다.

금은 본질적으로 보관 비용이 많이 들고 수익률도 없는 번거로운 암석이다. 하지만 오랫동안 세계에서 가장 안전한 자산으로 여겨져 가치 저장 수단, 인플레이션 헤지, 변동성이 큰 시기의 피난처, 포트폴리오 다각화 또는 이 네 가지를 모두 추구하는 구매자를 끌어모으고 있다.

그러나 최근의 비정상적인 가격 변동은 이러한 가정에 의문을 제기한다.

금요일에 금은 10% 급락하며 40여 년 만에 최대 낙폭을 기록했지만, 며칠 후 2008년 이후 최대 상승폭을 기록했다. 1주일 실현 변동성은 90%를 넘어섰다.

이는 2026년 첫 4주 동안 30% 급등하는 등 지난주 초 온스당 5,600달러에 가까운 사상 최고치를 기록한 투기 열풍이 장기화된 데 따른 것이다.

이는 투자자들이 금에 대한 비중을 늘릴 때 기대하는 것과는 다른 모습이다. 금은 투자 포트폴리오에서 가장 안정적인 부분이자 주식, 통화, 신용의 폭풍우 속에서 닻과 같은 역할을 해야 한다. 하지만 이제는 그런 말이 무색해졌다.

최근의 변동성 장세에서 '시장가 표시'를 해야 하는 일부 단기 투자자들은 안전자산으로 여겨졌던 금에서 발생한 눈덩이처럼 불어나는 손실을 감당하기 위해 미친 듯이 자산을 팔아야 했다.

페퍼스톤의 리서치 책임자인 크리스 웨스턴은 귀금속 폭락장에 대해 "이러한 극단적인 수준의 실현 변동성 또는 내재 변동성으로 인해 상황이 매우 악화되고 기능 장애가 발생했다"라고 말한다. "비용이 너무 많이 들기 때문에 헤지할 수 있는 능력은 산산조각이 난다."

이러한 수준의 이탈은 중앙은행과 준비금 관리자를 포함한 장기 '매수 후 보유' 투자자 등 금괴의 최대 구매자들이 기대했던 수준은 아니다.

안전자산의 빛이 바랜다

중앙은행들은 2022년 이후 기록적인 양의 금을 사들여 보유고에서 금이 차지하는 비중을 늘렸다. 실제로 금은 유로화를 제치고 중앙은행 보유고에서 미국 달러에 이어 두 번째로 큰 자산이 되었다.

수년에 걸쳐 달러화에서 벗어난 이러한 다변화는 부분적으로는 공격적인 제재 사용과 미국의 지속 불가능한 재정 궤도 등 미국의 외교 정책에 대한 불안감이 커진 데 따른 것이다.

그러나 도널드 트럼프 대통령이 백악관으로 돌아와 무역, 세금, 외교 정책의 비정상적인 조합을 추구하기 시작한 이후 더 많은 투자자 집단 사이에서 달러 '약세' 우려가 커지고 있다. 이는 모멘텀 트레이딩으로 증폭된 최근 금 매수 열풍의 핵심으로 보인다.

그러나 금요일 트럼프가 케빈 워시를 새 연방준비제도 의장으로 지명하면서 이른바 '약세' 거래의 주요 수혜자인 금의 역할에 도전장을 내밀었다.

전 연방준비제도 이사였던 워시는 다른 연준 관계자들에 비해 정책 매파로 알려져 있다. 이는 그의 지시에 따라 중앙은행의 정책 기조가 적어도 소폭이지만 긴축 쪽으로 기울어져 약세 무역 거품에 구멍을 뚫을 가능성이 높다는 것을 시사한다.

중앙은행은 무엇을 할 것인가?

현재의 모든 시장, 지정학적, 정책적 불확실성이 교차하는 가운데 금은 여전히 좋은 '헤지'일까?

블랙록 애널리스트들은 미국 국채가 더 이상 예전과 같은 포트폴리오 보호 기능을 제공하지 않기 때문에 투자자들이 "플랜 B" 포트폴리오 헤지를 찾을 것을 제안한다. 금은 "특이한 동인"을 가진 좋은 전술적 수단이지만 장기적인 포트폴리오 헤지 수단으로는 적합하지 않다.

금의 헤지 기능이 여전히 유효하다고 생각하는 사람들도 있다.

Barclays의 애널리스트들은 금이 여전히 "유용한" 헤지 수단이며, UBS의 애널리스트들은 올해 온스당 6,200달러의 새로운 최고점을 향해 가고 있는 "매력적인" 헤지 수단이라고 말한다. "한 자릿수 중반"의 포트폴리오 배분은 금을 선호하는 사람들에게 "최적"이라고 그들은 말한다.

금의 장기적인 운명은 중앙은행에 의해 크게 결정될 수 있다. 금 가격이 급등하면서 금괴에 대한 공식적인 수요는 작년 말 약간 식었지만, 준비금 관리자들은 올해 금 매입을 늘릴 계획이라고 밝혔다.

목요일부터 화요일까지 금이 최고점에서 최저점까지 20% 하락한 것은 이들에게 더 매력적인 진입 지점을 제공했을 것이지만, 세계에서 가장 오래된 안전자산을 재평가하게 만들 수도 있다.

(본 칼럼은 로이터 칼럼니스트인 (link) 의 의견이다)

이 칼럼이 재미있나? 글로벌 금융 논평을 위한 새로운 필수 자료인 로이터 미결제약정 (ROI), (link) 를 확인하라. 링크드인, (link) 및 X에서 ROI를 팔로우하라. (link)

그리고 Apple (link), 스포티파이 (link), 또는 로이터 앱 (link) 에서 매일 아침 입찰 팟캐스트 (link) 를 들어보라. 로이터 기자들이 시장과 금융 분야의 주요 뉴스를 주 7일 내내 논하는 것을 들으려면 구독하라.