재송-ROI-트럼프는 낮은 장기 수익률을 원합니다. 워시의 연준은 큰 도움이 되지 않을 것입니다: McGeever

Jamie McGeever

플로리다주 올랜도, 2월04일 (로이터) - 도널드 트럼프 미국 대통령은 연방준비제도(link)가 정책 금리를 낮추도록 하기 위해 (link) 성전을 벌이고 있지만, 이제 그의 초점은 장기 차입 비용으로 옮겨가고 있는 것 같습니다. 연준 의장 지명자 케빈 워시는 이 문제를 해결하기 위해 고군분투할 것입니다.

이는 높은 모기지 금리에 직면한 수백만 명의 대출자와 11월 중간 선거에서 전국 유권자들이 직면한 '경제성 위기'에 따라 운명이 좌우될 수 있는 트럼프(link) 본인에게도 나쁜 소식입니다.

스콧 베센트 재무장관은 트럼프의 두 번째 임기 동안 잠깐 동안만 볼 수 있었던 10년 만기 수익률 3%를 원한다고 말했습니다. 백악관은 이를 제롬 파월 현 연준 의장이 공격적으로 금리를 낮추지 않으려는 탓으로 돌렸지만, 이는 상당히 억지스러운 주장입니다.

사실 연준이 실제로 통제할 수 있는 것은 단기 연방기금 금리뿐입니다. 이는 장기 비즈니스, 신용카드, 자동차, 모기지 대출의 기준이 되지만, 이러한 대출의 이자율은 주로 연준이 거의 통제할 수 없는 10년 만기 국채 수익률에 의해 결정됩니다.

예를 들어, 파월의 연준은 작년 말 정책 금리를 75베이시스포인트 인하했습니다. 하지만 10년물 수익률은 더 상승하여 현재 약 4.30%를 기록하고 있습니다. 이는 수익률 곡선을 '가파르게' 만들거나 단기 수익률과 장기 수익률 간의 격차를 넓혔습니다.

이론적으로 수익률 곡선이 가파를수록 건전하고 "정상적인" 경제를 반영합니다. 그러나 4년 만에 가장 가파르고 여전히 상승 중인 오늘의 곡선은 장기 인플레이션과 금리 전망이 어두워지고 있다는 신호일 수도 있습니다 .

정책적 실수?

이러한 괴리는 미국 채권의 '기간 프리미엄'(투자자가 단기채권보다 장기 국채를 보유할 때 더 높은 수익률을 요구하는 것) 상승을 반영합니다. 10년 만기 미 국채의 프리미엄은 10년 만에 최고 수준에 근접했습니다.

왜 상승하고 있을까요? 미국의 인플레이션과 향후 인플레이션에 대한 소비자 기대치가 불편할 정도로 높아졌고, 공공 재정의 궤적이 여전히 우려스러운 상황이기 때문입니다. 중앙은행 독립성에 대한 우려도 도움이 되지 않았습니다.

금리 선물 시장은 워시가 이끄는 연준이 올해 연방기금 금리를 50bp 인하할 것으로 예상하고 있지만, 장기 금리가 이를 따라갈 것이라는 징후는 거의 없습니다.

그렇다면 투자자들은 현 시점에서의 추가 금리 인하는 궁극적으로 인플레이션 상승과 금리 상승으로 이어질 수 있는 정책 실수 가능성을 지적하고 있는 것일까요?

그럴 수도 있지만, 어쨌든 워시나 연준 의장이 금리를 전반적으로 낮출 수 있을 것이라고 확신하지 못하는 것 같습니다.

큰 베팅

워시는 베센트와 마찬가지로 다른 생각을 가지고 있습니다. 그는 정책 금리를 인하하고 인플레이션 기대치를 낮추며 궁극적으로 장기 차입 비용을 낮추는 열쇠는 인공 지능이 주도하는 생산성 붐이라고 주장합니다. 파월 의장도 최근 인공지능이 중앙은행의 인플레이션 목표 달성에 도움이 될 수 있다는 신호를 보냈습니다.

이 시나리오가 실현되면 모기지 금리가 하락하여 주택 시장에 활력을 불어넣고 "부의 효과"를 높일 수 있습니다 30년 만기 모기지 금리는 2022년 여름 이후 6% 아래로 떨어진 적이 없습니다. 부동산 재벌 출신인 트럼프는 이 사실을 누구보다 잘 알고 있으며, 이에 대한 대책 마련에 열심입니다.

그러나 AI 구제금융에 의존하는 것은 도박입니다. AI의 생산성 향상 효과는 아직 입증되지 않았을 뿐만 아니라 인플레이션과 장기 수익률에 상승 압력을 가하는 다른 모든 요인을 상쇄할 수 있다고 가정하는 것도 무리입니다.

미국의 중장기 재정 건전성은 여전히 불안정합니다. 월스트리트는 호황을 누리고 있습니다. 골드만 삭스에 따르면 금융 조건은 4년 만에 가장 느슨합니다. 애틀랜타 연준의 GDP나우 모델 추정치에 따르면 실질 성장률은 약 4%로, 이는 약 7%의 명목 성장률을 의미합니다.

그렇다고 해서 장기물 수익률이 크게 하락하거나 연준 금리가 계속 하락할 것이라는 의미는 아닙니다. 경제지표의 뚜렷한 악화, 노동시장 침체, 지정학적 충격이 발생하면 전망이 바뀔 수 있지만 베센트-워시 플레이북에는 그런 내용이 없을 것입니다.

트럼프가 11월 중간선거를 염두에 두고 신용카드 이자율을 10%로 제한하겠다고 위협하고 정부가 모기지담보증권을 더 매입하겠다고 발표하는 등 장기 금리를 직접 겨냥한 것도 이 때문일 수 있습니다.

하지만 그렇다고 해서 그가 새 연준 의장을 압박하는 것을 자제할 것이라는 의미는 아닙니다. 물론 문제는 그가 할 수 있는 일이 많지 않다는 것입니다.

(본 칼럼은 로이터 통신의 칼럼니스트인 (link) 의 의견입니다)

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