(칼럼)-장기 금리 하락 원하는 트럼프..워시의 연준이 도움될까

플로리다주 올랜도, 2월4일 (로이터) - 도널드 트럼프 미국 대통령은 기준금리를 인하하도록 연방준비제도를 압박해왔으나, 최근에는 장기 차입 비용으로 초점을 옮기고 있다. 연준 의장 후보 케빈 워시는 이 분야에서 성과를 내기 어려울 전망이다.

이는 높은 모기지 금리에 시달리는 수백만 대출자들에게 나쁜 소식이며, 물론 11월 중간선거에서 전국 유권자들이 직면한 '주택 구입 부담 위기'에 자신의 운명이 좌우될 수 있는 트럼프 본인에게도 마찬가지다.

스콧 베센트 재무장관은 10년물 수익률이 3%대를 유지하기를 원한다고 밝힌 바 있다. 이는 트럼프 대통령의 두 번째 임기 동안 잠깐 나타났던 수준이다. 백악관은 이를 현 제롬 파월 의장이 금리를 공격적으로 인하하지 않으려는 태도 탓으로 돌렸지만, 이는 상당히 억지스러운 주장이다.

사실 연준이 실질적으로 통제할 수 있는 것은 단기 연방기금 금리뿐이다. 이는 장기 기업 대출, 신용카드 대출, 자동차 대출, 주택담보대출의 기준이 되지만, 이러한 대출 금리는 주로 연준이 거의 통제할 수 없는 기준 10년 만기 국채 수익률에 의해 결정된다.

예를 들어, 파월의 연준은 지난해 말 기준금리를 75bp 인하했다. 그러나 10년물 수익률은 오히려 상승해 현재 4.30% 수준이다. 이로 인해 수익률 곡선이 '가팔라졌다'. 즉 단기-장기 수익률 간 격차가 확대된 것이다.

이론적으로 가파른 수익률 곡선은 건전하고 더 '정상적인' 경제를 반영한다. 그러나 4년 만에 가장 가파르며 여전히 상승 중인 현재의 곡선은 장기적인 인플레이션 및 금리 전망이 어두워지고 있음을 시사할 수도 있다.

◆ 정책 실수인가?

이러한 괴리는 미국 채권의 '기간 프리미엄' 상승을 반영한다. 기간 프리미엄이란 투자자들이 단기 채권 대신 장기 국채를 보유할 때 요구하는 추가 수익률을 말한다. 10년물 국채의 이 프리미엄은 10년여 만의 최고 수준에 근접해 있다.

왜 상승하는가? 주로 미국 인플레이션과 소비자들의 미래 인플레이션 기대치가 불편할 정도로 높아졌고, 공공재정의 궤적이 여전히 우려스럽기 때문이다. 연준 독립성에 대한 우려도 도움이 되지 않았다.

금리 선물 시장은 워시 의장 체제의 연준이 올해 기준금리를 50bp 인하할 것으로 예상하지만, 장기 금리가 이에 동조할 조짐은 거의 보이지 않는다.

이는 투자자들이 잠재적인 정책 실수를 경고하는 것일까? 즉, 현재 추가 금리 인하가 결국 장기적으로 더 높은 인플레이션과 더 높은 금리로 이어질 것이라는 우려일까?

가능성은 있으나, 어쨌든 투자자들은 워시나 그 어떤 연준 의장도 금리 곡선 전반에 걸쳐 금리를 낮출 수 있을 것이라고 확신하지 못하는 듯하다.

◆ 큰 도박

워시는 베센트와 마찬가지로 다른 견해를 가지고 있다. 그는 정책 금리 인하, 인플레이션 기대치 하락, 궁극적으로 장기 차입 비용 감축의 핵심은 인공지능(AI) 주도 생산성 붐이라고 주장한다. 파월 의장 역시 최근 이 점이 중앙은행의 인플레이션 목표 달성에 도움이 될 수 있다고 시사한 바 있다.

이 시나리오가 실현된다면 모기지 금리가 하락해 주택 시장에 활력을 불어넣고 '부의 효과'를 증폭시킬 수 있다. 30년 만기 모기지 금리는 2022년 여름 이후 6% 아래로 떨어진 적이 없다. 전직 부동산 재벌인 트럼프는 누구보다 이 점을 잘 알고 있으며, 이에 대한 조치를 취하려는 의지가 강하다.

그러나 인공지능 구원에 기대는 것은 도박이다. 인공지능의 생산성 향상 효과가 아직 입증되지 않았을 뿐만 아니라, 인플레이션과 장기 금리를 상승시키는 다른 모든 요인을 상쇄할 것이라고 가정하는 것은 무리다.

미국의 중장기 재정 건전성은 여전히 위태롭다. 월스트리트는 호황이다. 골드만삭스에 따르면 금융 여건은 4년 만에 가장 완화되었다. 애틀랜타 연방은행의 GDP나우 모델 추정치에 따르면 실질 성장률은 약 4%로, 명목 성장률은 약 7%를 시사한다.

이러한 요소들은 장기 금리가 크게 하락할 것임을 시사하지 않으며, 연방기금 금리가 계속 하락해야 한다는 의미도 아니다. 경제 지표의 뚜렷한 악화, 노동 시장의 침체, 또는 지정학적 충격이 전망을 뒤집을 수 있지만, 이는 베센트-워시 시나리오에 포함되지 않을 것이다.

이 때문에 11월 중간선거를 염두에 두고 있는 트럼프 대통령이 장기 금리를 직접 겨냥하려 시도해왔을 수 있다. 신용카드 이자율을 10%로 제한하겠다고 위협하고 정부가 모기지 담보부 증권(MBS)을 추가 매입할 것이라고 발표한 것이 그 예다.

하지만 그렇다고 새 연준 의장에게 이 목적을 위해 협력하도록 압박하지 않을 것이라는 뜻은 아니다. 물론 문제는 그가 할 수 있는 일이 많지 않다는 점이다.

칼럼원문 nL8N3YZ1AE