종합 6-데본, 코테라, 합병으로 580억 달러 규모의 미국 셰일 거인 탄생

Pooja MenonㆍSumit Saha

2월02일 (로이터) - 오클라호마시티에 본사를 둔 Devon Energy DVN.N와 휴스턴의 코테라Energy CTRA.N는 셰일 사업자들이 비용 절감과 규모 확대를 위해 통합하면서 퍼미안 분지에서 최고의 위치를 차지하는 대형 생산자가 되기 위해 전체 주식 거래를 통해 합병한다.

월요일에 기업 가치가 580억 달러에 달하는 회사를 설립하기로 한 이번 거래는 2024년 다이아몬드백이 엔데버 에너지 리소스를 260억 달러에 인수한 이후 이 부문에서 가장 큰 규모이다.

이번 통합은 글로벌 석유 과잉과 베네수엘라산 원유가 시장에 더 많이 공급될 가능성이 높아지면서 미국 원유 가격을압박하고 셰일 생산업체의 마진에 타격을 주면서 이루어졌다.

2025년 셰일 분야의 M&A는 감소했지만 (link), 셰일 패치의 생산자들은 배럴당 비용을 낮추는 것부터 퍼미안및 아나다코와 같은 성숙 분지에서 시추 활주로를 확장하는 것까지 규모의 이점을 계속 추구하고 있다.

Devon의 CEO인 클레이 가스파는 합병 회사를 이끌고, 코테라의 CEO인 톰 조든은 비상임 회장이 될 것이다.

1월 15일 거래 협상이 처음 보도된 이후 코테라 주가는 14% 가까이 올랐고 (link), Devon은 6% 가량 상승했다. 월요일에 코테라 주가는 유가 약 5% 하락에 따라 2.4% 하락했다.

로이터 계산에 따르면 이번 거래의 지분 가치는 214억 달러에 달한다. 계약 조건에 따라 코테라 주주들은 보유 주식 1주당 0.70개의 Devon 주식을 받게 된다. Devon은 합병된 회사의 약 54%를 소유하게 된다.

시버트 윌리엄스 섕크 앤 코의 애널리스트 가브리엘 소바라는 "이번 합병은 두 개의 우수한 회사가 합쳐져 오늘날의 변동성이 큰 에너지 테이프에 대한 투자자들의 관심을 불러일으킬 수 있는 더 큰 기업을 탄생시킴으로써 두 주주에게 점진적으로 긍정적인 결과를 가져올 것"이라고 말했다.

데본과 코테라는 2027년까지 연간 세전 10억 달러의 비용 절감을 목표로 하고 있으며, 배당금 인상과 50억 달러 이상의 자사주 매입 프로그램을 통해 주주 수익률을 높일 계획이다.

에너지 분야의 유명한 행동주의 투자자인 투자회사 킴머리지(Kimmeridge)는 이번 합병이 주주들에게 가치를 창출할 수 있다며 합병을 지지한다고 말했다.
이 회사는 이번 거래가 회사의 초점을 좁히고 델라웨어 분지에 더 많은 관심을 기울이는 것을 의미한다고 말했다.

킴머릿지는 이제 코테라가 인수 계획을 공개하고 합병 신고서를 제출하여 코테라 이사회가 이 거래를 어떻게 평가했는지 확인하기를 기다리고 있다.

두 회사는 또한 AI 역량을 결합하고 개발하여 이익을 추구할 것이다.

"이 정도의 규모를 갖추면 규모가 작은 사업자는 누릴 수 없는 운영 및 재무적 이점을 누릴 수 있다."라고 Devon의 CEO인 Clay Gaspar는 애널리스트와의 컨퍼런스 콜에서 말했다.

"중복되는 자산 기반에서 운영 효율성을 통해 마진을 확대할 수 있는 능력을 제공한다."

투자자들은 단순히 규모만을 추구하는 이러한 결합에 의구심을 품는 경우가 많지만, Enverus Intelligence Research의 수석 애널리스트인 Andrew Dittmar는 7억 달러의 자본 최적화 및 마진 개선 잠재력을 지적하며 Devon-코테라의 제휴에는 전략적 근거가 있다고 말한다.

"데본과 코테라의 결합은 미국 셰일 업계를 휩쓸고 있는 통합의 물결이 아직 끝나지 않았음을 보여준다... 뚜렷한 목표가 거의 남지 않은 상황에서 기업의 거래는 적절한 시점에 적절한 파트너를 찾는 느리고 체계적인 과정이 될 것이다."

주요 분지에서의 운영

데본과 코테라는 텍사스와 뉴멕시코의 퍼미안분지의 델라웨어 지역과 오클라호마의 아나다코 분지 등 미국의 여러 주요 셰일 지층에서 사업을 운영하고 있으며, 중복되는 위치도 있다.

2026년 생산량은 하루 160만 배럴을 초과할 것으로 예상된다. 생산량과 현금 흐름의 절반 이상이 델라웨어 분지에서 발생하며, 합병 회사는 이 분지의 핵심에 약 75만 순 에이커를 보유하게 된다.

Devon은 합병된 포트폴리오가 손익분기점이 40달러 미만인 유정의 최대 비중을 포함하여 10년 이상의 고품질 재고를 제공할 것이라고 말했다.

합병은 2026년 2분기에 완료될 것으로 예상되며, 그 이후에도 합병 회사는 Devon이라는 사명을 유지하게 된다.

회사는 오클라호마시티에 주요 거점을 유지하되, 본사는 휴스턴에 위치하며 경영진은 휴스턴으로 이전할 예정이다.