ROI-미국 인플레이션, 보기보다 강하다: 맥기버

Jamie McGeever

플로리다 주 올랜도, 1월14일 (로이터) - 화요일에 발표된 미국 CPI 인플레이션 (link) 보고서에 따르면 핵심 물가의 연간 상승률이 예상보다 약간 완만하게 나타났지만 소비자나 정책 입안자들이 환호할 이유는 거의 없다.

소비자들에게 식료품 가격의 급등은 마치 필요했던 것처럼 지속적인 구매력 위기를 상기시켜 준다. 한편, 연방준비제도가 선호하는 개인소비지출(PCE) 인플레이션 게이지의 상승 위험을 시사하는 근원 지표들은 정책 입안자들에게 불편한 읽을거리가 될 것이다.

통계에 따르면 12월 소비자물가지수 (CPI) 는 예상대로 연간 2.7% 상승한 반면, 식품과 에너지를 제외한 근원물가는 2.6% 상승하여 전망치보다 0.1%포인트 낮았다.

겉으로 보기에는 상당히 반가운 소식이다. 그러나 식품 물가는 전월 대비 0.7% 상승하여 2022년 10월 이후 가장 큰 폭으로 상승하여 연간 식품 물가 상승률은 3.1%로 상승했다.

이는 도널드 트럼프 미국 대통령의 (link) 예측 불가능하고 논란의 여지가 있는 외교 정책 의제가 지정학적 긴장을 고조시키면서 유가가 다시 상승하기 시작한 시점에 나온 것이다. 사실, 유가는 상대적으로 낮은 수준을 유지하고 있으며 공급 과잉으로 인해 상승폭이 제한될 수 있으나, 최근 유가 상승은 미국 가계를 여전히 걱정하게 할 수 있다.

PCE에 주목해야

연준 관리들은 변동성이 큰 식품 및 에너지 가격을 제외한 인플레이션에 초점을 맞추는 것을 선호하지만 소비자들, 특히 소득 하위 계층의 소비자들은 그런 사치를 누리지 못한다.

이코노미스트들은 월간 CPI와 PCE 인플레이션 사이의 '쐐기'가 커지고 있다고 지적한다. 따라서 정부 셧다운으로 인해 2월 20일까지 발표가 연기되어 당분간은 알 수 없겠지만 12월의 PCE 인플레이션은 다소 높게 나타날 수 있다.

고용 아메리카의 공동 창립자이자 전무이사인 스칸다 아마르나스는 상품과 서비스의 고정된 가중치로 구성된 CPI는 소프트웨어와 컴퓨터 액세서리처럼 소비자가 의미 있게 지출하는 일부 영역에 대해 "과소평가"하고 있다고 지적한다. 반면 PCE 인플레이션은 소비자의 실제 지출 습관을 더 잘 반영한다.

"사람들이 실제로 달러를 배분하는 상품을 보면... 현재 의미 있는 상승세를 보인다"라고 그는 말한다.

이를 반영하여 바클레이스와 모간 스탠리의 이코노미스트들은 12월 월간 PCE 전망치를 0.5% 미만으로 상향 조정했으며, 이는 연간 상승률을 2.8% 또는 2.9%로 끌어올릴 수 있다. 그리고 "12월 CPI: 생각보다 강하다"라는 제목의 메모에서 BNP파리바의 앤디 슈나이더는 12월의 PCE 인플레이션이 CPI보다 "상당히" 높을 것이라고 말했다.

3%가 새로운 2%인가?

물론 연준 관계자들도 이러한 역학 관계를 잘 알고 있다. 존 윌리엄스 뉴욕 연방준비은행 총재는 이번 주 초 인플레이션이 올해 상반기에 3%에 가까운 정점을 찍고 하반기에 완화되어 내년에는 중앙은행의 목표치인 2%로 돌아갈 것으로 예상한다고 말했다.

이 중 특별히 새로운 내용은 없다. 이는 12월에 발표된 연준의 경제 전망 요약 보고서의 중간 전망치를 대체로 반영한 것이다. 하지만 인플레이션이 연준의 목표치를 상회한 기간이 얼마나 길었고 목표치가 아직 멀었다는 점을 고려하면 시급하지 않다는 점은 주목할 만하다.

연간 인플레이션이 연준의 목표치인 2%를 밑돈 지는 거의 5년이 지났다(CPI 또는 PCE, 헤드라인 또는 핵심으로 측정). 윌리엄스의 전망이 맞다면 거의 6년이 될 것이다.

PCE 지수는 더 높고 3%에 가까워졌지만 CPI 수치는 그다지 낮지 않다. 물론 연준 관리들은 공개적으로 인정하지는 않겠지만, 3%가 새로운 2%라는 것을 암묵적으로 인정한 것으로 보인다.

그리고 기업들이 관세를 전가하는 것, 타이트한 주택 공급, 잠재적인 에너지 충격, 세금 감면과 재정 부양책에 따른 성장에 따른 수요 등 여러 요인으로 인해 앞으로 몇 달 동안 인플레이션은 3% 수준에 근접할 가능성이 매우 높다.

이러한 위험 중 일부는 실현되지 않을 수도 있고 다른 요인들이 물가에 부담을 줄 수도 있지만, 현재로서는 소비자와 정책 입안자들은 당분간 목표치를 상회하는 인플레이션에 대처해야 할 것이다.

(이 글의 의견은 로이터 통신의 칼럼니스트인 (link) 의 의견이다)

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