(칼럼)-2025년 월스트리트의 예측 실패: 관세, 중국, 그리고 달러

플로리다주 올랜도, 12월30일 (로이터) - 도널드 트럼프 미국 대통령이 수십 년 동안 다자적이고 세계화된 질서를 형성해온 경제 체계를 엎어버리면서 올해는 금융 시장에 있어 역사상 가장 혼란스러운 해 중 하나였다.

대통령의 전략은 잘 예고되었을지 모르지만, 시장, 성장, 정책 결정에 미치는 영향은 대부분의 월가 애널리스트가 예상했던 것과는 매우 다르게 나타났다.

2025년의 글로벌 무역 전쟁은 그리 놀라운 일이 아니었다. 트럼프는 미국 제조업을 다시 위대하게 만들겠다는 공약을 내세웠다.

트럼프는 선거 2주 전 라스베이거스에서 열린 집회에서 "나는 관세를 좋아한다"며 "관세를 통해 누구든 무엇을 하도록 만들 수 있다"고 말했다.

트럼프는 전 세계 국가들이 "불공정" 무역 관행으로 미국을 "착취해 온" 대가를 치르도록 할 것이라고 말했고, 4월2일 이른바 "해방의 날"에 실제로 그렇게 했다.

수개월에 걸친 경고에도 불구하고 애널리스트들과 투자자들은 고율 관세의 혼란스러운 시행으로 인해 속수무책이었다.

S&P 500 지수( .SPX )는 해방의 날 이후 사흘 동안 15% 가까이 하락했지만, 트럼프가 주요 정책의 일부 극단적인 요소를 연기하자 며칠 만에 대부분 회복했다.

그러나 트럼프의 부분적인 정책 철회 이후에도 무역 환경은 변화했다. 작년 말 미국의 수입품에 대한 실효 관세율은 약 2.5%였다. 예일대학교 예산연구소에 따르면 현재는 거의 17%에 달하며, 이는 1935년 이후 가장 높은 수치다.

가장 놀라운 점은 대부분의 시장이 별다른 관심을 보이지 않는다는 것이다.

로이터의 2024년 연말 여론조사 컨센서스 전망에 따르면, S&P 500 지수는 올해 6,500포인트에 마감할 것으로 예상되었다. 이는 약 9%의 상승을 의미했다. 지수는 그 두 배에 달하는 상승세를 보여 7,000포인트에 도전하고 있다.

◆ 달러의 역사적 급락

올해 가장 큰 예측 실패를 찾고 싶다면 달러 USD= 를 들여다보면 된다. 달러는 2025년 첫 6개월 동안 주요 통화 대비 12% 급락했는데, 이는 반세기 전 리처드 닉슨 대통령이 미국을 금본위제를 폐지하고 자유 변동 환율 시대를 연 이후 최악의 연초 흐름이다.

예상됐던 상황과는 달랐다. 트럼프의 보호무역주의 관세와 온쇼어링은 인플레이션을 유발할 것으로 예상되어 통화정책을 상대적으로 긴축적으로 유지할 것으로 전망되었다. 이는 결국 미국으로의 외국인 자금 유입과 달러 강세를 뒷받침할 것이라는 것이 일반적인 견해였다.

그러나 많은 글로벌 투자자들이 트럼프의 논란의 여지가 있는 정책 어젠다에 반발하며 달러 노출을 줄였기 때문에 랠리는 실현되지 않았다.

외국인 투자자들은 여전히 미국의 기술 붐과 인공지능 혁명에 대한 노출을 원했기 때문에 미국 주식에 투자했지만, 최근까지와는 달리 환리스크를 헤지했다.

그 결과 올해는 월스트리트 호황과 달러 하락이라는 희귀한 현상이 나타났다.

◆ 위안화 강세

중국 위안화, 그리고 여러 면에서 중국 자체는 또 다른 주요 예측 실패 사례였다.

연초 애널리스트들의 컨센서스 견해는 중국이 특히 중국 경제에 가해지는 디플레이션 압력을 감안할 때 수출을 늘리기 위해 위안화를 절하하여 미국의 관세에 보복할 것이라는 것이었다.

그러나 위안화는 적어도 달러에 대해서는 반대 방향으로 움직였다 CNY=. 올해 위안화는 14개월 만에 달러 대비 가장 강한 수준으로 마감할 것으로 예상되며, 이는 달러당 7.00위안이라는 중요한 수준에 근접한 수치이다.

하지만 이러한 위안화 절상이 중국의 수출 시장을 무너뜨리지는 않았다. 올해 중국의 대미 수출은 20% 가까이 감소했지만, 나머지 국가로의 수출이 이를 상쇄하면서 중국의 2025년 무역 흑자가 1조 달러를 넘어섰고, 또 다른 경제 법칙을 반증하고 있다. 중국은 내수 부양에 집중하기보다는 수출 주도 성장 모델에 그 어느 때보다 집착하는 모습을 보이고 있다.

◆ 트럼프의 그림자

마지막으로 연방준비제도가 있다.

1년 전만 해도 선물 시장은 2025년 금리 0.25%포인트 인하를 한 차례만 예상했지만, 연준은 올해 마지막 4개월 동안 세 차례 금리 인하를 단행했다.

냉소적인 이들은 이러한 비둘기파적 기조를 제롬 파월 의장에 대한 백악관의 강력한 정치적 압력 때문이라고 생각할 수도 있다. 하지만 정치적 간섭이 원인이라면 시장은 ㅡ게 우려하지 않는 것으로 보인다.

연준의 독립성은 미국 금융 시스템의 초석이라고 할 수 있지만, 지난 5월 트럼프가 파월 의장을 해임할 수 있다고 언급한 것을 제외하면 트럼프의 행동은 투자자들로부터 거의 아무런 반응을 이끌어내지 못했다.

실제로 연준에 대한 대통령의 영향력이 커졌음에도 미국 주식, 달러, 10년 만기 국채는 하반기에 모두 상승했다.

현재로서는 투자자들이 트럼프의 새로운 경제 전술에 익숙해지고 있는 것으로 보인다. 내년에는 달라질까? 무역, AI 버블, 공공부채 증가, 중앙은행 독립성 등 2025년을 지배했던 많은 이슈가 2026년에도 여전히 영향을 미칠 것으로 보인다. 또 한 번의 격변의 해가 될 수도 있다.

칼럼 원문 nL8N3XY06E