재송-ROI-중국 데이터는 급락하지만 중국은 재정 지출을 주저한다: 맥기버

Jamie McGeever

플로리다주 올랜도, 12월17일 (로이터) - 중국 당국은 지난주 2026년에 국내 소비를 우선시하겠다고 약속했다 (link). 그러나 이러한 약속은 더 암울한 경제 지표가 계속해서 나오는 와중에도 필요한 대규모 재정 지원이 실제로 이루어질 것인지에 대한 회의론에 이미 부딪히고 있다.

세계에서 두 번째로 큰 이 경제는 정부의 최근 목표에 따라 내년에 약 5% 성장할 수 있지만, 이는 내수가 아닌 수출 호황과 1조 달러가 넘는 무역 흑자 덕분일 것이다.

지난주 공산당 지도자들이 모여 2026년 정책 의제를 설정하는 중앙경제작업회의 (link) (CEWC)에서 중국 정부는 지출을 촉진하고 디플레이션에 맞서기 위한 조치를 취할 것이라고 말했다. 그러나 소시에테 제네랄의 이코노미스트들은 당국이 기존 지원과 '점진적' 조치에 의존할 준비가 되어 있으며 내년에는 '공격적인' 재정 완화 조치는 없을 것이라고 밝혔다.

"우리의 우려는 정책 입안자들이 너무 안일하다는 것이다."라고 SocGen의 이코노미스트들은 월요일에 썼다.

바클레이즈도 비슷한 입장을 보였다. 이은행의 이코노미스트들은 내년 정책 지원이 강력하고 선제적이기보다는 "측정되고 반응적인" 정책이 될 것으로 예상한다. 바클레이즈는 당국이 글로벌 환경에 대한 설명에서 "불리한"이라는 단어를 삭제하고 "필요한"예산 적자만 유지하겠다고 약속함으로써 이를 알렸다고 주장했다.

따라서 중국은 내년 전체 예산 적자 목표를 올해 기록적인 GDP의 약 4%로 고수할 가능성이 높다. 이는 중국으로서는 높은 수치이지만 불충분할 가능성이 높다. 국제통화기금 (link) 은 지난주 중국이 3년 이내에 부동산 위기를 종식시키기 위해 GDP의 5%를 지출해야 하며, 이는 소비를 압박하는 다른 요인들을 해결하기 전의 수치라고 밝혔다.

잘못된 방향으로 향하고 있다

어떤 면에서 중국이 재정 가속기를 밟는 것을 꺼리는 것은 이해할 수 있다. 올해 7월 전년 대비 재정 지출 증가율이 약 10%로 거의 3년 만에 최고치를 기록하는 등 당국이 경기 부양책을 앞세웠기 때문에 당국자들은 이러한 과시가 어떻게 나타날지 지켜보고 싶어 할 수 있다.

하지만 국내 소비 수치는 개선되는 것이 아니라 악화되고 있다. 월요일에 발표된 수치에 따르면 11월의 중국 기업 투자와 소매 판매는 예상보다 크게 약세를 보였다 (link).

고정자산 투자는 올해 들어 현재까지 2.6% 감소하여 사상 최대의 연간 위축을 기록 중이며, 지속적인 소비 부진과 부동산 가격의 끝없는 하락으로 내년에는 디플레이션의 피드백 루프가 굳어질 것이라고 이코노미스트들은 경고하고 있다.

국내 경제 활동이 부진한 달이 지날수록 올해 초에 취한 조치보다 훨씬 더 과감한 부양책의 필요성이 더욱 절실해지고 있다. 그리고 중국 채권 금리가 사상 최저 수준을 기록하고 있는 상황에서 중국은 이 문제를 해결하기 위해 국채를 발행할 수 있다.

따라서 지난주 CEWC의 연기 신호가 더욱 혼란스럽게 느껴진다.

대외 강세가 국내 취약성을 가린다

최근 중국의 경제 지표가 기대 이하로 떨어지고 중국 국내 경제에 대한 암울한 분위기가 다시 고조되는 것은 중국의 대외 실적이 갈수록 강해지고, 중국의 시장 덤핑에 불만을 품은 글로벌 무역 경쟁국들의 자극이 커지면서비롯된 것이다.

올해 미중 무역전쟁 (link) 으로 인해 미국으로의 상품 수출이 감소했지만, 중국은 유럽, 호주, 동남아시아의 급성장하는 국가에 대한 수출을 늘려 이를 만회하고 있다.

중국의 총 무역 흑자 (link) 는 현재 1조 달러가 넘고, 일부 추산에 따르면 제조품 흑자는 2조 달러에 달한다. 게다가 이러한 흑자는 컴퓨터, 휴대폰, 칩, 전기 배터리, 자동차와 같은 가치 사슬의 최상위 부문에 집중되어 있다.

이러한 산업과 기타 전략적으로 중요한 산업에 대한 투자는 국내 소비를 촉진하는 데 큰 도움이 되지 않는다. 하지만 수출 호황이 내수 부진을 상쇄하는 동시에 주요 글로벌 부문에서 중국의 입지를 확대하고 있기 때문에 중국은 이 정도는 괜찮을 수 있다.

막대한 무역 흑자는 또한 위안화 CNY=가 1년 만에 달러 대비 최고 수준으로 상승하는 데 도움이 되고 있으며, 이를 중국은 환율을 인위적으로 낮게 유지한다는 비난을 받을 때 지적할 수 있다. 비평가들은 무역흑자 규모를 고려할 때 위안화가 여전히 상당히 저평가되어 있다고 주장하지만, 명목 환율은 중국이 미국 및 다른 무역 경쟁국들과 어느 정도 숨통을 틔울 수 있는 여지를 제공한다.

그러나 최근 경제 지표는 중국이 국내적으로 숨통이 트일 여지가 적다는 것을 시사한다. 더 크고 대담한 재정 조치를 취하면 어느 정도 도움이 되겠지만, 당국은 이를 꺼리는 것 같다.

(여기에 표현된 의견은 로이터 통신의 칼럼니스트인 (link) 의 의견이다)

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