ROI-미국 주식 글로벌 수요 감소 아닌 증가: 맥기버

Jamie McGeever

플로리다주 올랜도, 12월02일 (로이터) - 올해 유럽과 아시아 주요 증시가 월스트리트보다 뛰어난 성과를 거둔 것을 감안하면 외국인 투자자들이 미국 증시에 대해 부정적인 시각을 갖고 있는 것처럼 보일 수 있다.

하지만 그렇지 않다. 해외 민간 부문의 미국 주식으로의 자금 유입은 기록적인 수준일 뿐만 아니라 최근 몇 달 동안 다시 가속화되고 있다. 이제 가장 큰 문제는 내년에도 이러한 흐름이 지속될 수 있느냐는 점이다.

시차가 있지만 미국 자산에 대한 해외의 선호도를 측정하는 표준이 되는 최신 공식 재무부 국제 자본 데이터에 따르면 9월까지 12개월 동안 외국 민간 부문 투자자의 미국 주식 순매수액은 총 6,467억 달러에 달했다.

실제로 TIC 데이터에 따르면 올해 들어 해외로부터의 자금 유입은 거의 매달 기록을 경신했으며, 1월에는 이전 최고치인 3,920억 달러를 돌파했다.

다시 가속화되는 유입

이러한 12개월 연속 수치는 2024년 미국 대통령 선거를 전후한 강력한 유입으로 인해 부분적으로 증가했다. 외국 민간 부문 투자자의 미국 주식 월간 순매수액은 거의 1천억 달러를 넘지 않지만, 작년 9월과 11월에는 차기 트럼프 행정부가 세금과 규제를 완화하는 '시장 친화적' 친성장 정책을 추진할 것이라는 믿음으로 투자자들이 주식을 사들이면서 1천억 달러를 넘어섰다.

그러나 올해 초의 낙관적인 분위기는 곧 사라지고 트럼프의 관세와 보호무역 정책에 대한 불안감으로 대체됐다.

그러나 미국 주식에 대한 해외 수요는 인공지능 열풍이 다시 불기 전까지 한동안 식지 않았다. 지난 5개월 중 3개월 동안 외국인 순매수 금액은 1,000억 달러를 돌파했으며, 또 다른 달에는 900억 달러를 넘어섰다.

올 들어 9월까지 해외 투자자들이 월가에 순매수한 6,500억 달러는 같은 기간 미국 자산에 유입된 1조 5,900억 달러의 약 40%에 해당하는 금액이다. 이는 같은 기간 동안 미국 단일 자산군으로 유입된 외국인 자금 중 가장 큰 규모이며, 국채 4,930억 달러, 회사채 3,190억 달러, 기관채권 1,275억 달러가 유입됐다.

달러 약세로 인한 비미국 자산 수익률 상승

어떤 면에서 이러한 해외 자금 유입은 놀라운 일이 아니다. 올해 전 세계가 미국 주도의 AI 붐에 동참하기를 원했다.

그러나 자본 흐름의 다른 측면을 보면 다른 그림이 그려지며, 특히 4월 초 '광복절' 이후 저점을 기록한 이후 전 세계 주요 주식 시장은 올해 월스트리트와 비슷하거나 더 나은 모습을 보였다.

S&P 500 지수는 2025년 현재까지 15% 상승했지만, MSCI 아시아 일본 제외 지수는 25% 가까이 올랐으며, 독일의 DAX와 영국의 FTSE 100 지수는 20% 가까이 상승했다.

중요한 것은 미국 외 시장의 상승률이 현지 통화로 표시된다는 점이며, 달러화 기준으로 보면 달러화 약세 덕분에 더 큰 폭으로 상승할 수 있다는 점이다. 브라질의 보베스파 지수는 연초 대비 30% 상승했으며, 달러 기준으로도 20% 포인트 더 올랐다.

JP 모간 자산운용의 애널리스트들은 11월 중순까지 해외 주식이 미국 주식보다 1,520bp 초과 수익률을 기록했으며 이는 1993년 이후 가장 큰 성과라고 추정했다.

이들은 달러가 여전히 '공정 가치'에 비해 10% 정도 비싸다고 추정하며, 해외 주식에 대한 미국 주식 프리미엄이 장기 평균인 19%보다 훨씬 높은 34%라고 보고 있다.

게다가 글로벌 주식 시가총액에서 미국이 차지하는 비중은 일부 지표에 따라 65%까지 상승했다. 따라서 달러 익스포저가 더 많이 헤지되더라도 미국 주식에 대한 외국인 비중은 여전히 극단적이다.

계속될 수 있을까?

미국 외 투자자들이 다음 마진 달러를 어디에 투자할지는 2026년 시장별 세 가지 질문에 대한 답에 따라 크게 달라질 수 있다. 미국 주식이 너무 비싼가? 미국 기업 수익이 이토록 견조하게 유지될 수 있을까? 그리고 인공지능은 거품인가?

아직 3개월의 2025년 TIC 흐름이 발표되지 않았고, 연말 차익 실현이나 기록적인 미국 정부 셧다운으로 인해 투자자들의 심리가 어떤 영향을 받았는지 지켜봐야 한다.

미국 밸류에이션, 시장 집중도, 향후 AI 지출에 대한 수익률에 대한 우려로 인해 해외 투자자들이 미국 주식 매입을 늦출 수 있다는 것은 충분히 그럴듯하다. 월스트리트는 전면적인 조정, 상대적인 저조한 성과 또는 두 가지 모두에 취약할 수 있다.

그러나 현재까지의 증거에 따르면 2025년 미국의 모든 경제, 정치, 정책적 혼란에도 불구하고 미국 주식에 대한 외국인의 선호도는 그 어느 때보다 강하다.

(여기에 표현된 의견은 로이터 칼럼니스트인 필자의 의견이다.)

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