(프리뷰)-파월 잭슨홀 연설 앞두고 변동성에 대비하는 시장

뉴욕, 8월22일 (로이터) - 제롬 파월 연방준비제도 의장이 인플레이션 억제와 노동시장 지원 사이에서 미세한 줄타기를 하는 가운데, 한산한 8월 시장 상황이 금요일 잭슨홀 연설로 인한 시장 움직임을 증폭시킬 것으로 예상되면서 투자자들은 변동성에 대비하고 있다.

월가는 파월 의장이 통화정책 완화가 임박했다는 신호를 보낼 것으로 대부분 예상하지만, 도널드 트럼프 미국 대통령의 관세가 물가 상승 압력을 재점화할 수 있다는 우려로 인해 파월이 신중한 행보를 보일 수 있다. 한편, 파월 의장은 트럼프 행정부의 끊임없는 금리 인하 압박에 직면해 있어, 잭슨홀 경제 심포지엄에서 연준 의장으로서 그의 마지막 연설은 한편으로는 연준 독립성을 시험하는 자리가 되었다.

누빈자산운용의 채권 전략 책임자 토니 로드리게스는 "거시경제적 관점에서 볼 때 인플레이션 데이터와 고용 시장에서 일어나는 일 사이에서 시장이 줄타기를 하고 있다"며 "그는 이제 여기에 일반적으로는 존재하지 않는 정치적 줄타기까지 더해 헤쳐나가야 한다. 엄청나게 어렵고 까다로운 상황"이라고 말했다.

이에 더해, 트럼프는 수요일 리사 쿡 연방준비제도 이사에게 모기지 의혹과 관련해 사임을 촉구하면서 연준에 대한 영향력을 확보하려는 노력을 강화했다. 쿡은 협박에 떠밀려 자신의 자리에서 밀려날 생각이 전혀 없다고 말했다.

퍼스트 이글 인베스트먼트의 이단나 아피오 포트폴리오 매니저는 "이번(잭슨홀)은 파월이 독립성의 중요성에 대해 말할 좋은 기회가 될 것"이라면서 이러한 압박이 결국 비둘기파적인 연준 이사회로 이어질 수 있다고 지적했다.

7월 고용지표가 부진하고 이전 고용지표가 크게 하향 조정되면서 연준이 올해 말 금리를 현재의 4.25%~4.5% 범위에서 인하할 것이라는 전망이 힘을 얻었다. 그러나 7월 도매물가 급등으로 9월 0.50%포인트 인하에 대한 투자자들의 기대가 꺾였고, 시장은 올해 남은 기간 동안 약 두 차례의 25bp 인하에 대비하고 있다.

지금까지 소비자들은 트럼프의 수입 관세 인상에도 불구하고 물가 급등은 피할 수 있었지만, 앞으로 몇 달 동안 이러한 관세가 얼마나 가계에 전가될지에 대한 의구심이 남아 있다.

스테이트 스트리트 인베스트먼트 매니지먼트의 수석 투자 전략가인 마이클 아론은 "파월 의장이 9월17일 금리 인하 사이클을 재개할 것이라는 통화 정책의 변화를 시사할 것으로 예상하며, 시장은 이 소식을 환영할 것"이라고 말했다.

아론은 관세의 인플레이션 영향을 언급하며 "그러나 그는 자신이 무엇을 모르는지를 알고 있기 때문에 향후 금리 인하 경로에 대해 너무 많은 투명성을 제공하는 것은 꺼릴 것이라고 생각한다"고 덧붙였다.

◆ 변동성 예상

투자자들은 와이오밍주 잭슨홀 행사에서 통화정책 완화 전환이 임박했다는데 대한 파월의 반박을 가장 큰 리스크로 간주하고 있으며, 여름 거래의 유동성 부족이 시장 반응을 악화시킬 것으로 예상하고 있다.

누빈자산운용의 로드리게스는 "8월 마지막 주에 이어 금요일인데, 유동성 부족으로 인해 시장이 변동성에 조금 더 취약할 수 있다... (이는) 예상치 못한 움직임으로 이어질 수 있다"고 말했다.

파월 의장의 연설을 앞두고 성장 둔화와 고착화된 인플레이션이 혼합된 스태그플레이션에 대한 시장의 우려가 커지고 있는데, 이는 연준의 월가 구출 능력을 제한할 수 있다. 또 이와 맞물려 이번 주 기술주 매도로 가파른 주식 밸류에이션에 대한 오랜 우려도 부각됐다.

D.A.데이비슨의 공동 최고 투자 책임자이자 투자 관리 연구 책임자인 제임스 래건은 "스태그플레이션이 리스크"라면서 "파월 의장이 9월 금리 인하에 대한 기대감을 위축시킨다면 그 시나리오에서 주가는 하락하고 채권 금리는 적어도 단기적으로 상승할 것"이라고 말했다.

물론 파월 의장의 연설은 궁극적으로 시장의 기대에 미치지 못할 수 있다. 7월의 높은 생산자물가 데이터는 연준이 9월에 대규모 금리 인하를 단행할 가능성을 제거했고, 인플레이션에 초점을 맞춘 파월이 그런 기대에 반대할 여지도 제한했다.

2022년 잭슨홀 컨퍼런스에서 파월은 폴 볼커 전 연준 의장의 입장을 되새기며 인플레이션을 억제하겠다는 강경한 다짐을 되풀이한 바 있다. 이번에는 인플레이션이 연준의 목표치인 2%보다 약 1%포인트 높고 고용 시장이 완만하지만 여전히 건전하기 때문에 미묘한 균형이 이루어질 수 있다.

누버거 버먼의 자산 관리 최고 투자 책임자인 섀넌 사코시아는 그러나 균형 잡힌 메시지는 매파적인 것으로 인식되어 향후 몇 주 동안 주식과 채권의 가격 변동을 촉발할 수 있다고 말했다.

그는 "우리는 고객들에게 변동성을 예상하라고 조언해 왔다"고 말했다.

* 원문기사 nL1N3UC0P8