재송-칼럼-높은 수익률은 미국의 재정 '절벽'을 더욱 가깝게 만듭니다: 맥기버

Jamie McGeever

플로리다주 올랜도, 5월30일 (로이터) - 미국의 공공 재정이 악화되고 있다는 사실에 이의를 제기하는 사람은 거의 없지만, 40년 동안 부채 카산드라들은 재정 계산의 날에 대해 경고해 왔고 아직 그 날이 오지 않았는데 이번에도 다를 이유가 있을까요?

초당파적인 의회 예산국의 기본 예측에 따르면 향후 10년간 공공이 보유한 연방 부채는 지난해 98%에서 GDP의 117%로 증가하고, 순이자 지급액은 전체 연방 지출의 6분의 1 수준인 GDP의 4%로 증가할 것으로 예상됩니다.

이러한 놀라운 수치는 우려스럽지만, 투자자들이 글로벌 금융 시스템의 두 축인 미 국채와 달러에 등을 돌리는 진정한 부채 위기를 겪고 있는 미국의 상황을 가늠하기는 여전히 어려워 보입니다.

구매자를 끌어들이기 위해 가격이 떨어지더라도 적어도 당분간은 두 자산 모두 강력한 수요를 누릴 수 있을 것입니다. 그리고 2008년과 2020년과 같은 극심한 위기 상황에서는 연준이 언제든 미국 채권을 대량으로 매입해 시장을 안정시킬 수 있습니다.

하지만 그렇다고 해서 투자자들이 재정 불안을 무시해야 한다는 의미는 아닙니다. 본격적인 부채 위기가 닥치지는 않겠지만 '재정'이 지난 수십 년 동안보다 지금 시장에 더 중요해졌다는 것은 분명합니다.

경제적 가정

당면한 위험을 더 잘 이해하려면 현재 미국의 부채와 재정적자 전망에 적용된 가정을 살펴보는 것이 유용합니다.

CBO의 포괄적인 재정 전망은 많은 정책 입안자와 투자자의 벤치마크가 됩니다. 그러나 도널드 트럼프 미국 대통령의 무역 전쟁으로 인한 불확실성의 안개 속에서 이 전망의 기초가 되는 경제 가정이 지나치게 낙관적일 수 있습니다.

CBO는 미국이 향후 10년간 지속적이고 중단 없는 경제 성장을 경험할 것이라고 가정합니다. 1990년 이후 미국 경제가 경기 침체를 경험하지 않고 10년 이상 연속적으로 성장한 적이 두 번이나 있었던 것은 사실이지만, 오늘날의 상황(특히 미국의 공공 부채 부담 증가)을 고려할 때 이러한 상황이 반복될 가능성은 거의 없습니다.

경기 침체가 발생하면 미국 공공 재정은 세수 감소와 수당 지급 급증이라는 이중고를 겪게 되고, 재정 절벽에 가까워질 것이 거의 확실합니다.

물론 경기 침체로 인해 연준이 금리를 낮추면 채권 금리가 하락하고 부채 상환 비용이 어느 정도 완화될 수 있습니다.

그러나 부채에 대한 투자자의 불안감으로 인해 시장 기반 차입 비용이 다른 경우보다 높게 유지될 수 있으며, 이는 CBO의 중앙 전망에 반영되지 않은 사항이기도 합니다.

향후 10년간 정부 차입 비용이 현재 예상보다 높아진다면 미국 재정 상황은 생각보다 훨씬 더 문제가 될 수 있습니다.

수익률 곡선 가정

수익률 곡선 가정은 미국 부채의 지속가능성 전망에서 중요한 역할을 하지만 종종 과소평가되기도 합니다.

현재 CBO의 전망은 내년에 수익률 곡선이 '정상화'될 것이라는 기대에 기초하고 있습니다. 3개월물 국채 수익률이 3.2%로 하락하고 10년물 수익률이 3.9%로 안정될 것이라고 가정합니다. 하지만 수익률 곡선이 향후 10년 동안 현재 수준과 비슷하게 유지되어 3개월 금리가 4.40%, 10년 수익률이 4.50%가 된다면 어떻게 될까요?

엑산테 데이터의 크리스 마쉬는 이 시나리오에서 공공이 보유한 연방 부채가 2034년까지 GDP의 125%까지 상승하고, 수입 대비 이자 지급액이 30%에 육박할 수 있다는 사실을 밝혀냈습니다.

수입 대비 이자 지급액은 이미 1980년대 후반 정점을 넘어섰으며, 적어도 1950년대 이후 가장 높은 수준에 도달할 수 있습니다.

이러한 우려에 덧붙여, 인디펜던트 이코노믹스의 사울 에슬레이크와 존 르웰린은 수익률 곡선이 정상화되지 않으면 미국이 명목 GDP 성장률이 10년 만기 국채 수익률을 지속적으로 밑도는 위험한 상황에 처할 수 있으며, 이는 이자 지급이 성장률을 앞지르기 때문에 부채 역학이 악화될 것이라고 지적합니다.

트럼프 행정부의 현재 예산안으로 인해 향후 10년간 연방 부채가 4조 달러 가까이 늘어날 것으로 예상되는 상황에서 이러한 위험은 특히 현재와 관련이 있습니다.

미국 금리 인상의 결과 중 하나는 훨씬 더 오랜 기간 동안 훨씬 더 무거운 부채 부담이 될 수 있습니다.

(여기에 표현된 의견은 로이터 통신의 칼럼니스트인 저자의 의견입니다)