미국 1월 비농업 고용 지표 전망: 예상치를 상회할 것으로 보이나 미국 증시에 미치는 영향은 제한적일 것

당초 2월 6일 발표될 예정이었던 미국 1월 비농업 고용 보고서가 미국 연방정부의 부분 셧다운으로 인해 연기되어 최종적으로 2월 11일에 공개될 예정이다. 최근 미국 제조업 구매관리자지수(PMI)가 견조한 실적을 기록하면서, 시장에서는 1월 비농업 고용 지표가 완만하게 개선될 것이라는 기대가 형성되고 있다. 미국 경제가 강력한 회복력을 보이고 통화 및 재정 정책의 공조된 완화가 이루어지는 배경 속에서, 비농업 고용 지표는 시장 컨센서스 예상을 상회할 가능성이 높다.

2025년 12월 미국 고용 시장을 되돌아보면, 해당 월의 비농업 고용은 5만 명 증가하며 시장 예상치인 6만 6,000명과 수정된 11월 수치인 5만 6,000명을 모두 밑돌았다. 실업률은 4.4%를 기록하며 시장 전망치인 4.5%와 전월치인 4.6%에서 소폭 하락했다. 노동참여율은 이전 62.5%에서 62.4%로 약간 낮아진 반면, 시간당 평균 임금은 전년 대비 3.8% 상승해 시장 예상치와 전월 수치인 3.6%를 웃돌았다. 전반적으로 해당 월의 노동 시장 지표는 혼조세를 보였으며, 이는 2025년 12월 미국 고용 시장의 대체로 견조한 모습을 반영했다.

차트: 미국 고용 시장 지표

출처: Refinitiv, TradingKey

미국 노동통계국(BLS)은 2월 11일에 1월 비농업 고용 지표를 발표할 예정이다. 현재 해당 월의 비농업 고용 증가분에 대한 시장 예상 중앙값은 7만 명으로 2025년 12월보다 높으며, 예상 실업률은 전월치인 4.4%와 동일한 수준이다. 전반적으로 시장은 미국 고용 시장이 완만하게 개선되고 실업률은 안정세를 유지할 것으로 보고 있다. 지난주 발표된 민간 고용 관련 데이터와 다양한 고빈도 지표들이 예상을 눈에 띄게 밑돌면서, 이번 비농업 고용 지표 발표가 시장의 핵심 관심사가 되었다. 특히 코로나19 위기 이후 1분기 미국 비농업 고용의 초기 수치는 예상을 강력하게 상회하는 계절적 특성을 보이는 경향이 있었다.

차트: 미국 비농업 고용(단위: 천 명)

출처: Refinitiv, TradingKey

구체적으로, 1월 비농업 고용 지표가 예상을 상회할 가능성은 지난 몇 주 동안 신규 실업수당 청구 건수가 낮은 수준을 유지하고 연속 실업수당 청구 건수가 지속적으로 감소한 추세와 일치한다. 실업수당 청구 건수가 적다는 것은 1월 기업의 해고가 둔화되었음을 나타내며, 이는 주로 계절적 요인에 기인한 현상이다. 1월 비농업 고용 지표의 견조한 실적 역시 이러한 계절적 추세를 반영하는 것으로 볼 수 있다.

또한 지난 몇 년간 미국 고용 시장은 전통적인 채용 성수기에 부진한 성과를 보였다. 예를 들어 6~8월과 10월의 고용 증가세는 지속적으로 예상을 밑돌았으며, 이러한 추세는 민간 부문이 그해 10월 단 1,000개의 일자리를 추가하는 데 그쳤던 2025년에도 다시 나타났다. 지난 12월 연말 연휴를 앞두고 관찰된 저조한 채용 활동과 맞물려 고용 데이터는 기저 효과를 형성했다. 이러한 배경 속에서 1월 고용 증가세는 주목할 만한 반등을 보일 것으로 예상되며, 신규 고용 수는 시장 컨센서스 예상치인 7만 명을 넘어설 가능성이 높다.

만약 위의 전망이 실현된다면, 경제적 관점에서 고용 시장의 강력한 실적은 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 인하 시급성을 줄여 주식 시장에 하락 압력을 가할 가능성이 크다. 다만 당사는 단 한 달간의 지표가 고용 시장의 전반적인 추세를 반영하기에는 불충분하다고 판단하며, 1월은 여전히 계절 조정이 비농업 고용 데이터에 상당한 긍정적 지지를 제공하는 기간에 해당한다. 이전 몇 년간의 패턴과 마찬가지로, 단순히 1월의 강한 데이터를 이후 몇 달간으로 확장 해석하여 이를 근거로 노동 시장이 지속적인 안정을 달성했다고 결론짓는 것은 오해의 소지가 있을 수 있다.

전반적으로 당사는 1월 비농업 고용 지표가 견조한 실적을 내더라도 노동 시장 전체는 계속해서 완만하게 약화될 것으로 전망하며, 이러한 추세는 올해 봄과 여름에 걸쳐 점진적으로 전개될 가능성이 매우 높다고 본다. 이를 바탕으로 당사는 연내 총 50bp에 달하는 두 차례의 25bp 금리 인하라는 시장의 연준 금리 인하 기대치를 여전히 지지한다. 요약하자면, 1월 비농업 고용 지표의 실제 수치는 향후 미국 증시의 추세에 비교적 제한적인 영향을 미칠 것이다.

차트: 연방준비제도 금리 전망

출처: CME Group, TradingKey