분석-소프트웨어 매각이 일부 M&A 및 기업 공개 거래를 방해하고 있다고 미국 은행가들은 말합니다

Milana VinnㆍIsla BinnieㆍCharlie Conchie

2월11일 - 소프트웨어 주식의 광범위한 매도로 인해 변동성이 밸류에이션을 신뢰할 수 없게 만들고 잠재적 구매자가 신중해지면서 해당 부문의 거래 및 IPO가 지연되기 시작했다고 약 12명의 재무 고문과 딜메이커가 로이터에 말했습니다.

지난 주 S&P 500 소프트웨어 및 서비스 지수 .SPLRCIS가 2002년 5월 이후 최악의 3개월 실적을 기록하면서 수개월에 걸친 하락세가 더욱 심화됐다고 에버코어 ISI 주식 전략가들은 말했다.

이 부문은 일부 손실을 만회했지만 여전히 10월 28일 기록 대비 약 25% 하락한 반면 S&P 500 .SPX는 1% 상승했습니다.

인터뷰에 응한 은행가와 투자자들은 인수합병과 기업공개 둔화를 몇 가지 관련 이유와 연결지었습니다.

소프트웨어 주가가 급락하면서 매출 배수 등 동종 기업의 밸류에이션 벤치마크가 너무 빠르게 움직여 어느 한쪽이 가격을 고정하기 어렵고, 매수자는 다시 하락할 수 있는 자산에 대해 과다한 비용을 지불할 것을 우려하고 있습니다.

반면 판매자는 저점 수준에서 거래하는 것을 꺼립니다. "어떤 사람들은 하락장에서 매도할 여력이 없습니다."라고 사모펀드 회사인 Aquiline Capital Partners의 관리 파트너인 Vincenzo La Ruffa는 말합니다.

공포를 이용한 거래

변동성의 이면에는 인공지능이 소프트웨어 비즈니스 모델을 재편하는 것에 대한 불안감(link)이 자리 잡고 있다고 딜메이커들은 말합니다.

투자자들은 두려움에 기반한 거래를 해왔다고 모간 스탠리의 글로벌 기술 M&A 책임자인 월리 쳉은 말합니다. "모든 것이 무너졌고 승자와 패자를 분류하는 데 매우 사려 깊고 세부적인 접근 방식이 없었습니다."

그는 회사의 펀더멘털에 대한 인수자의 관점은 변하지 않았을 수 있지만, 인수자가 원래 지불하고자 했던 프리미엄은 주가가 급락한 후 조건이 재조정되지 않는 한 비현실적으로 높아진다고 말했습니다.

가격 재조정의 영향은 이미 거래에서 나타나고 있습니다. 핀테크 소프트웨어 회사인 브렉스는 10월에 120억 달러가 넘는 가치로 주요 펀딩 라운드를 마감했지만, 지난달 캐피탈 원에 약 51억 5천만 달러에 매각되었습니다.

또 다른 금융 소프트웨어 제공업체인 OneStream OS.O는 2024년 7월 60억 달러에 가까운 가치로 상장했습니다. 11월 초에 로이터(link)이 이 회사의 가치를 46억 달러로 처음 보도했을 때만 해도 이 회사는 다시 상장할 것을 고려하고 있었습니다. 지난 1월, Hg Capital은 약 64억 달러에 상장(link)하여 기업 공개 가치를 간신히 넘기며 투자자들에게 제한된 이익을 제공했습니다.

캐나다 CIBC의 글로벌 M&A 책임자인 마이크 보이드는 시장이 불안정할 때 가격에 합의하기가 더 어렵기 때문에 거래 협상이 더 어려워진다고 말했습니다.

금융 서비스 및 기술을 전문으로 하는 Aquiline Capital Partners의 라 루파는 이렇게 예측했습니다: "앞으로 몇 주 동안 시장에서 많은 거래가 (). 일부는 둔화되고 일부는 가격이 조정될 것입니다. 가격이 조정되는 자산보다 거래되지 않는 자산이 더 많을 것입니다."

Jefferies의 글로벌 TMT 투자은행 부문 회장인 Ron Eliasek은 몇몇 퍼블릭 소프트웨어 기업이 선도 수익의 약 1배 이하에서 거래되고 있는데, 이 부문은 일반적으로 몇 배 이상 높은 배수를 요구한다고 말합니다.

"이것은 지속 가능하지 않습니다."라고 그는 말합니다. "시간이 지남에 따라 더 많은 매물이 나오거나 이들 기업의 밸류에이션이 개선될 것입니다."

주식 폭락은 유럽으로까지 확대되어 (link), 영국 분석 회사 RELX REL.L과 네덜란드 법률 분석 회사 Wolters Kluwer의 주가가 약 20% 하락했습니다.

기업공개(기업 공개)에 대한 투자심리 위축은 특히 심각합니다. 블랙스톤의 지원을 받는 Liftoff Mobile은 "현재 시장 상황을 고려할 때" 상장 계획(link)을 연기하기로 결정했다고 로이터에 이메일을 통해 밝혔습니다.

노르웨이 소프트웨어 회사 Visma는 매각으로 인해 런던에서 잠재적 인 200 억 달러 상장을 지연시킬 수 있다고이 문제에 익숙한 두 사람이 말했습니다.

모간 스탠리(link)는 월요일에 소프트웨어 회사가 미국 대출 시장의 약 16%를 차지하는 민간 신용 시장으로 문제가 확산될 수 있다고 경고했습니다.

불확실성 또는 펀더멘털에 의해 주도될까요?

블랙스톤의 사장인 존 그레이는 최근 뉴욕에서 열린 컨퍼런스에서 AI가 회사 내부의 리스크 평가에 박차를 가했다고 말했습니다: "우리는 노란색, 빨간색, 녹색 등 모든 포트폴리오를 살펴봤는데, AI로 인한 혼란이 가장 큰 위험이 있는 곳은 어디일까요?"라고 말했습니다

다른 이들은 냉정함을 촉구합니다. 소프트웨어 중심 사모펀드 회사인 Vista Equity Partners의 설립자 로버트 스미스는 월요일 투자자들에게 보낸 편지에서 AI는 "소프트웨어를 대체하는 것이 아니라 향상시킬 것"이라고 말했습니다

그는 "퍼블릭 소프트웨어 시장의 변동성은 근본적인 성과가 아니라 주로 감정과 불확실성에 의해 주도되고 있다고 생각합니다."라고 썼습니다.

골드만삭스의 최고 경영자 데이비드 솔로몬은 화요일 마이애미에서 열린 UBS 금융 서비스 컨퍼런스에서 투자자들이 과잉 반응하는 것일 수 있다고 말했습니다.

"지난 한 주 동안의 이야기는 너무 광범위했습니다. 승자와 패자가 있을 것이고, 잘 대처할 기업도 많을 것입니다."라고 그는 말했습니다.

그리고 일부 투자자들은 매수 기회를 보고 있습니다. Jefferies의 엘리아섹은 지난주 말 여러 사모펀드 파트너들이 소프트웨어 기업을 인수하고 싶다는 전화를 해왔다고 말했습니다.

그들이 전달한 메시지는 다음과 같습니다: "최고의 아이디어를 가져오세요."라고 그는 말했습니다.