캐네디언 내셔널 레일웨이의 차량 속도 상승, 마진 상승 신호 - CIBC

Investing.com — 캐네디언 내셔널 레일웨이(TSX:CNR)가 2025년 2분기를 앞두고 마진 회복의 조짐을 보이고 있으며, 최근 운영 데이터는 차량 속도의 지속적인 개선을 보여주고 있습니다. CIBC (TSX:CM) 캐피털 마켓의 분석가들은 물량 압박이 지속되는 가운데에도 이 철도 운영사가 마진 측면에서 예상을 뛰어넘을 가능성이 있다고 보고 있습니다.

주요 운영 효율성 지표인 차량 속도는 6주 연속 하루 200마일 이상을 기록했으며, 이는 2024년 4분기 이후 달성하지 못한 수준입니다. CIBC의 분석가 케빈 치앙은 "CN이 20주차 운영 데이터에서 하루 213마일의 차량 속도를 보고했다"고 언급했으며, 이는 2월 최저치 141에서 크게 반등한 수치입니다.

2018년 4분기까지 거슬러 올라가는 회귀 분석을 사용하여 CIBC는 차량 속도와 회사의 영업비율(OR), 즉 주요 수익성 지표 사이에 의미 있는 부정적 상관관계를 확인했습니다. 분석 결과 -59%의 상관관계를 보였으며, CN이 현재 분기 초부터 지금까지(QTD) 214의 차량 속도를 유지한다면 2025년 2분기 OR이 59.8%로 개선될 수 있다고 제시했습니다. 이는 시장 예상치 61.4%와 CIBC 자체 예상치 61.6%보다 낮은 수치입니다.

"이 데이터와 CN의 QTD 차량 속도 214가 유지된다고 가정하면, 2025년 2분기에 OR이 59.8%가 될 것으로 예상됩니다"라고 치앙은 작성했습니다. CN이 분기 말까지 이러한 성과를 유지한다면, 이는 약 360 베이시스 포인트의 연속적인 개선을 의미하며, 이는 역사적인 1분기에서 2분기로의 개선 범위와 일치합니다.

그럼에도 불구하고, 물량은 여전히 역풍으로 작용하고 있으며, 분기 초부터 지금까지의 데이터는 전년 대비 0.9% 감소를 보여주고 있습니다. 철도 회사는 중국 수입 감소와 더 넓은 무역 마찰을 주요 요인으로 지적했으며, 이로 인해 CIBC는 2분기 수익 톤-마일(RTMs)이 전년 동기 대비 2.2% 감소할 것으로 예상하고 있습니다.

혼합된 기본 요소에도 불구하고, CIBC는 CN에 대해 "중립" 등급을 유지했으며, 12-18개월 목표가는 C$155.00로 현재 가격 C$148.31에서 소폭 상승을 의미합니다. 밸류에이션은 경쟁사 대비 지지력을 유지하고 있으며, CN은 2025년 예상 수익의 17.2배로 거래되고 있어 캐나다 퍼시픽의 21.1배보다 낮습니다.

상승 시나리오에서 CIBC는 OR이 58%로 낮아지고 2026년에 더 강한 10%의 수익 성장을 가정할 경우, 주가가 C$190.00에 도달할 가능성이 있다고 봅니다. 그러나 거시적 압력이 수익 성장을 제한하고 OR이 61%로 후퇴한다면 C$123의 하락 사례도 가능하며, 이는 지속적인 운영 규율의 중요성을 강조합니다.

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