제프리스, 환율 악재로 H&M 전망 하향... 목표가 135크로나로 인하

Investing.com — 제프리스는 화요일 H&M(ST:HMb)의 연간 실적 전망을 하향 조정했다. 이는 혼합된 2분기 전망과 원자재 비용 디플레이션 초기 혜택을 상쇄하는 환율 악재를 이유로 들었다.

스웨덴 다국적 패스트 패션 소매업체 H&M의 주가는 06:24 ET(10:24 GMT) 기준 1.3% 하락했다.

이 증권사는 현재 연간 영업이익(EBIT)을 159억 크로나로 전망하고 있으며, 이는 시장 컨센서스보다 약 10% 낮은 수준이다.

원자재 비용 감소가 2025년과 2026년 회계연도 실적을 뒷받침할 것으로 예상되어 중기 전망은 시장 전반의 견해와 일치하지만, 단기적인 전망은 여전히 약세를 보이고 있다.

제프리스는 2분기부터 4분기까지 환율 효과를 제외한 매출 성장률을 각각 0.5%, 3%, 2%로 예상하는 반면, 보고된 매출은 불리한 환율 영향으로 인해 5.2%, 4.5%, 4.5% 감소할 것으로 예상된다.

총 마진은 2분기에 120베이시스포인트(bp), 3분기에 80bp 축소될 것으로 예상되며, 이는 운송비, 환율, 계절적 가치 재투자 압박을 반영한다.

4분기에는 디플레이션 원자재 비용 투입, 달러 약세, 6개월 동안 약 50% 하락한 운송비, 2024년 말 이후 약 20% 하락한 유로화 기준 면화 가격 등의 영향으로 250bp 반등이 예상된다.

환율과 감가상각을 포함한 영업비용은 1분기 1.5% 증가 이후 향후 3분기 동안 각각 2.9%, 2.1%, 2.3% 감소할 것으로 예상된다.

영업비용의 약 10%는 스웨덴 크로나화로 표시되며, 고정 원자재 비용도 대부분 H&M의 자국 통화와 연동되어 있다.

중기적으로 제프리스는 더 많은 안정성을 예상한다. 2025-26 회계연도에는 환율 효과를 제외한 성장률을 2.5%, 2026-27 회계연도에는 3.0%로 전망하고 있다.

총 마진은 각각 100bp와 20bp 확대될 것으로 예상되며, 영업비용은 연간 2.5% 증가할 것으로 전망된다.

이러한 추정치는 2025-26년 영업이익 176억 크로나, 2026-27년 192억 크로나를 의미하며, 영업이익률은 2024-25년 6.9%에서 이후 연도에 7.5%, 7.9%로 상승할 것으로 예상된다.

제프리스는 또한 최소 면세 기준치 변경으로 인해 중국 이커머스 플랫폼에 대한 미국 소비자 수요가 약화되고 있다고 언급했다. 의류 산업 전반에 대한 마진 영향은 여전히 논의 중이다.

수정된 실적 전망에 따라 제프리스는 H&M의 목표가를 149크로나에서 135크로나로 하향 조정했다.

이 증권사는 가치 세그먼트의 경쟁 압력과 2025년 수요 불확실성을 주요 리스크로 지적하며, 중기 마진을 시장 컨센서스와 H&M의 두 자릿수 영업이익률 목표치보다 낮게 계속 모델링하고 있다.

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