Jefferies, BP 등급 "매수"에서 "보유"로 하향, 부채 증가 및 유가 리스크 지적

Investing.com — Jefferies가 월요일자 보고서에서 BP (LON:BP)의 투자 등급을 "매수"에서 "보유"로 하향 조정하고 목표가를 29% 낮춘 주당 £3.9로 설정했습니다. 이는 2025년과 2026년 유가 전망 하락 속에서 실행 리스크가 증가했다는 점을 근거로 합니다.

이번 조치는 약화된 거시경제 전망 속에서 BP가 재정적 의무와 전략적 성장 계획 사이의 균형을 맞추는 능력에 대한 우려가 커지고 있음을 반영합니다.

Jefferies의 애널리스트들은 현재 BP의 총 주주 수익률을 약 13%로 추정하며, 이 에너지 대기업이 곧 순부채 감축 목표 달성과 자사주 매입 프로그램 유지 사이에서 선택을 해야 할 수 있다고 경고했습니다. BP는 또한 상류 부문 성장 목표를 재평가해야 할 수도 있습니다.

Jefferies는 BP가 동종 업계 중 가장 높은 레버리지를 가진 기업이라고 지적했으며, 순부채 대 자기자본 비율이 90%로 업계 평균 33%의 거의 3배에 달합니다.

순부채 대 EBITDA 비율도 1.5배로 업계의 0.8배보다 높습니다. BP는 2027년까지 순부채를 50억-90억 달러, 하이브리드 부채를 약 40억 달러 감축하기로 약속했으며, Jefferies는 이 계획이 BP의 2월 자본시장 업데이트에서 처음 발표되었을 때 신뢰할 수 있다고 평가했습니다. 그러나 이제 이 계획은 점점 더 위험에 처한 것으로 보입니다.

유가가 배럴당 65달러일 경우, Jefferies는 BP가 2025-2027년 계획 대비 영업 현금 흐름에서 약 80억 달러가 적게 발생할 것으로 추정합니다.

이 시나리오에서 부채 감축 노력은 200억 달러 규모의 자산 매각 계획의 성공적인 실행에 거의 전적으로 의존하게 될 것이며, 애널리스트들은 이것이 글로벌 경제 불확실성으로 인해 높아진 위험에 노출되어 있다고 말합니다.

유가가 배럴당 65달러 아래로 떨어지면 BP가 국제 석유 회사들 중 가장 먼저 자사주 매입을 중단할 수 있다고 Jefferies는 말했습니다.

BP의 자본 지출 초점이 상류 부문 운영으로 전환된 것은 필요한 수정으로 간주되었습니다.

그러나 Jefferies는 이전의 과소투자의 장기적 영향을 뒤집는 데 시간이 걸릴 것이라고 경고했습니다.

BP는 현재 업계에서 가장 짧은 7.1년의 매장량 수명을 보유하고 있습니다. 지난 3년 동안, Rosneft 지분의 영향을 제외하고, BP는 또한 업계에서 가장 낮은 39%의 유기적 매장량 대체율을 기록했습니다.

행동주의 투자자 Elliott의 개입은 Jefferies에 의해 순긍정적으로 평가되었으며, BP의 레버리지 감축과 자산 매각에 대한 관심을 높이고 이사회 수준의 변화를 촉진했습니다.

그럼에도 불구하고, BP의 높은 레버리지와 하락하는 유가는 경영진이 사용할 수 있는 옵션을 제한하고 있습니다.

애널리스트들은 대차대조표를 우선시하는 것이 단기적으로 주가에 도움이 될 것이지만, 이미 취약한 상류 부문 포트폴리오를 더욱 약화시키는 대가를 치를 것이라고 믿습니다.

BP가 더 넓은 업계 통합의 일환으로 인수 대상이 될 수 있다는 보도는 Jefferies에 의해 중요성이 낮게 평가되었습니다.

애널리스트들은 잠재적 구매자의 제한된 풀, 정부 개입 가능성, 다른 대형 석유 회사들과의 전략적 정렬 부족, 그리고 실질적인 가치 평가 할인의 부재를 잠재적 거래의 장벽으로 언급했습니다.

연초부터 현재까지 총 주주 수익률 기준으로 유럽 경쟁사 대비 약 5%의 저조한 성과에도 불구하고, BP는 업계 대비 저평가되어 있지 않은 것으로 Jefferies는 보고 있습니다.

자유 현금 흐름 수익률은 2025년과 2026년 회계연도에 8.6%로 추정되며, 이는 업계 평균 6%보다 높지만 Shell의 8.2%보다 약간 높은 수준입니다.

Jefferies는 수정된 모델이 2025년과 2026년 회계연도에 대한 유가 및 가스 가격 가정을 배럴당 10달러 낮추고, BP의 1분기 결과 및 연간 공시를 반영한다고 밝혔습니다.

2024년부터 2026년까지의 순이익 추정치는 평균 33% 삭감되었으며, 석유 생산 및 운영(OPO)과 가스 및 저탄소 에너지(GLC) 부문에서 가장 큰 영향이 나타났습니다. 이 중개회사는 현재 Visible Alpha 컨센서스보다 17% 낮은 수준에 있습니다.

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