분석-대담해진 일본 총리, 엔화 약세 리스크와 타협하지 않을 것

Leika Kihara

도쿄, 2월11일 (로이터) - 다카이치 사나에 일본 총리의 선거 압승 (link) 으로 경기 부양책에 새로운 동력을 얻었지만, 불안정한 엔화 약세 리스크는 저금리 정책을 추진하는 데 있어 강력한 견제 요인으로 남아 있다.

지난 주말의 압승은 경제 활성화를 위해 투자를 늘리고 세금을 낮추겠다는 그녀의 정책 추진에 더욱 힘을 실어주었으며, 이 모든 것은 일본은행이 차입 비용을 더 높이는 데 걸림돌이 될 수 있다.

일부 분석가들은 비둘기파 총리가 과거 일본은행에 금리를 낮게 유지하라는 요구에 따라 올해 공석이 되는 은행 이사회 자리를 같은 생각을 가진 리플레이션주의자 후보들로 채움으로써 BOJ의 정책 논쟁에 영향을 미치려 할 수도 있다고 말한다.

그럼에도 불구하고 엔화 매도가 수입 인플레이션을 불러일으켜 정치적 난관을 다시 야기할 수 있다는 위험은 현재 그녀의 행정부가 일본은행의 금리 인상을 방해하지 못하게 하는 몇 안 되는 제약 중 하나라고 소식통과 분석가들은 말한다.

"엔화 약세와 그에 따른 인플레이션 리스크는 예상보다 빠른 금리 인상의 잠재적 트리거가 될 것이다"라고 전 BOJ 임원인 오타니 아키라가 말했다. 그는 현재 BOJ가 7월 회의에서 금리를 인상할 것으로 예상하지만 4월이나 6월에 조기 조치를 취할 가능성도 높다고 보고 있다.

현재 골드만삭스 재팬의 전무이사로 재직 중인 오타니는 "정부 간부들이 금리 인상에 대해 부정적인 발언을 하지 않고 통화 정책을 BOJ에 맡긴다고 말한다면 이는 정부와 BOJ가 금리 인상을 위한 토대를 마련했다는 신호가 될 수 있다"고 말했다.

두 소식통은 다카이치 총리가 자신의 결정에 시장이 어떻게 반응하는지, 특히 엔화와 채권 수익률 움직임에 민감하게 반응하고 있다고 말했다.

엔화 약세 탓에 좀처럼 떨어지지 않는 높은 식품 가격이 가계와 집권 자민당의 지지율에 타격을 주면서 이시바 시게루 전 총리는 직을 잃었다.

세 번째 소식통은 "BOJ에게 가장 중요한 것은 인플레이션을 가속화하는 원치 않는 엔화 하락으로 정치적 논란을 불러일으키는 것을 피하는 것"이라고 말했다.

이 소식통은 "엔화 움직임은 BOJ가 얼마나 빨리 방아쇠를 당기는지가 관건이 될 것"이라고 말했다. 소식통들은 모두 사안의 민감성 때문에 익명을 조건으로 말했다.

엔화는 다음 BOJ 인상 시점에 매우 중요하다

일본 법률에 따라 BOJ는 명목상 독립성을 보장받지만, 그렇다고 해서 침체된 경제에 대한 통화 지원을 확대하라는 과거의 정치적 압력으로부터 보호받지는 못했다.

가장 극단적인 개입은 2013년 아베 신조 전 총리가 구로다 하루히코를 직접 지명하여 경기 부양책에 대한 BOJ의 신중한 태도를 점검한 것이다.

BOJ는 다음 금리 인상 시기에 대한 단서를 거의 남기지 않았지만, 시장은 4월까지 인상 가능성을 약 80%로 보고 있다.

BOJ는 다음 회의를 3월 18~19일에 개최할 예정인데, 이 시기는 다카이치 총리가 달러 약세를 선호하는 도널드 트럼프 대통령을 만나기 위해 미국을 방문할 것으로 예상되는 시기이다 (link). 4월 27~28일에는 후속 회의에서 성장률과 물가 전망을 재검토할 예정이다.

미쓰비시 UFJ 모간 스탠리 증권의 수석 채권 전략가 나오미 무구루마는 "BOJ는 아마도 4월, 6월 또는 7월경에 금리를 다시 인상할 것"이라고 말했다. "정확한 시기는 엔화가 어떻게 움직이느냐에 따라 달라질 것이다."

다카이치의 시장 충격 경계

강력한 하원 과반수로 무장한 다카이치는 월요일에 (link) "적극적인" 재정 정책을 통해 투자를 늘려 성장을 촉진하는 데 집중할 것이라고 말했다.

그러나 그녀는 또한 수입 비용을 높이는 엔화 하락 위험에 대한 민감성을 강조하면서 정부가 정책을 안내할 때 시장의 움직임을 염두에 두어야 한다고 말했다.

BOJ 역시 엔화 움직임이 금리 인상 시기의 핵심이 될 것이라는 신호를 보냈다. 1월 (link), BOJ는 물가 전망을 상향 조정하고 엔화 약세가 기업들에게 비용 상승을 전가함으로써 근원 인플레이션을 끌어올릴 수 있다고 말했다.

1월 회의에서 BOJ 정책 입안자들은 엔화 약세로 인한 물가 상승 압력에 대해 논의하면서 지나치게 높은 인플레이션에 대처하는 데 있어 "뒤처질" 위험에 대해 경고했다고, 의견 요약 (link) 은 보여준다.

급격한 엔화 약세로 인해 BOJ는 12월에 금리를 0.75%로 인상할 수 있었고, 정부의 반발 (link) 은 거의 없었다. 우에다 가즈오 총재가 (link) 이 조치를 사전 발표했을 때 재무부 장관은 그의 발언에 문제가 없다고 말했다.

확실히, 다카이치가 저금리에 대한 초기의 열정에 얼마나 집착하고 있는지, 그리고 통화 정책에 어느 정도 개입할 수 있는지에 대해서는 불확실성이 있다.

첫 번째 테스트 (link) 는 올해 BOJ 이사회에 공석이 되는 두 자리를 채울 그녀의 후보 선택에 달려 있을 것이다. 한 명은 3월에 임기가 끝나는 아사히 노구치의 후임이 될 것이다. 한때 비둘기파로 알려졌던 그는 BOJ의 지난 두 차례 금리 인상에 찬성표를 던졌다. 또 다른 한 명은 준코 나카가와의 5년 임기가 6월에 만료되면 합류한다.

비둘기파의 선택은 꾸준한 금리 인상을 위한 여건이 무르익었다고 보는 위원과 신중하게 접근하려는 위원으로 나뉜 9명으로 구성된 BOJ 정책위원회의 균형을 바꾸어 여전히 낮은 금리를 인상하려는 BOJ의 노력을 복잡하게 만들 수 있다.

또한 다카이치 총리가 2027년에 공석이 되는 두 자리와 2028년 임기가 끝나는 우에다의 자리를 채우기 위해 리플레이션주의자 후보를 활용할 수 있다는 메시지를 시장에 전달할 수 있다.

무구루마는 "엔화가 안정되면 BOJ가 서두를 이유가 거의 없다"고 말했다. "인사 인사가 임박한 상황에서 BOJ는 조기 금리 인상을 너무 강하게 밀어붙이지 않을 수 있다."