ROI-다카이치 순조로운 승리, 일본 엔화·채권에 험난한 여정 예고할 수도: 맥기버

Jamie McGeever

플로리다주 올랜도, 2월09일 (로이터) - 금융 시장은 '불확실성'을 싫어하는 것으로 알려졌지만, 일요일 다카이치 사나에 일본 총리의 선거 승리의 확실성이 오히려 엔화 및 채권 시장의 변동성을 키울 수 있다.

집권 자민당은 중의원 선거에서 압승(link)하며 3분의 2 의석을 확보, 초다수 의석을 차지했다. 이는 막대한 재정 부양책을 약속한 다카이치(link)가 이제 자신이 통제하지 못하는 상원의 결정을 뒤집을 수 있게 되었다는 것을 의미한다.

식품에 대한 8%의 판매세를 2년간 유예하겠다는 공약을 포함한 다카이치 총리의 대규모 경기 부양책은 일본 국채(JGB)와 엔화를 몇 주 동안 흔들며 역사적으로 약한 수준으로 떨어뜨리고 있다.

이는 투표 전에 이미 유입될 지출 급증의 상당 부분이 '가격에 반영되었다'는 의미다. 월요일에 상승세를 보였던 장기 국채 수익률은 빠르게 후퇴했고, 엔화는 달러당 158엔까지 하락한 후 달러당 156엔까지 반등했다.

이는 일본 최고 통화 외교관인 아츠시 미무라가 재무성(MoF)이 환율을 면밀히 모니터링하고 있다고 말했기 때문인 것으로 보인다. 재무성 관계자는 과도한 엔화 변동성에 대응하기 위해 모든 옵션이 테이블 위에 있다고 반복해서 경고했다.

통화 트레이더들은 엔화가 달러당 160엔 선까지 계속 하락할 경우 엔화를 지지하기 위해 직접 개입할 가능성이 여전히 남아 있다고 추론했다.

그러나 이러한 진정세가 지속되지는 않을 수도 있다. 다카이치 총리가 재정 부양책에 필요한 자금을 어떻게 조달할지 아직 명확하지 않기 때문이다. 식품 판매세 유예에만 약 5조 엔(320억 달러)이 소요될 것으로 예상된다.

게다가 다카이치 총리의 위임(mandate)에 따라 정부와 BOJ 간의 마찰 가능성도 높아졌다.

총리의 재정 완화로 인해 국채 매도세가 재개되고 수익률이 급등하면 BOJ는 더 공격적인 통화 긴축으로 대응하고 금리 인상 속도와 규모를 늘려야 한다는 압박을 받게 될 것이다.

우에다 가즈오 BOJ 총재와 그의 동료들은 그렇게 할 준비가 되어 있을지 모르지만, 급격한 차입 비용 증가는 다카이치가 일본 유권자들에게 제시한 공약에 포함되지 않았다. 일본 정부가 너무 공격적으로 행동하지 않도록 BOJ에 의지할까? 그럴 가능성이 높다.

달러/엔 160.00선 주시

이는 도널드 트럼프 미국 대통령이 연방준비제도에 대한 공격 범위를 넓히면서 작년에 불붙은 중앙은행 독립성에 대한 글로벌 논쟁을 말해준다. BOJ는 통화 독립성을 가지고 있지만 선진국 중앙은행 중 정부와 가장 긴밀한 협력 관계를 맺고 있는 것으로 널리 알려져 있다.

정부가 BOJ에 긴축 사이클을 가속화하지 말라고 압력을 가하면 엔화 약세가 가속화되어 재무성이 경고한 대로 변동성이 커질 위험이 있다.

골드만삭스 애널리스트들은 일요일에 "시장이 선거 결과의 영향을 완전히 소화하면서 달러/엔이 160을 전후로 움직이면서 내재 변동성이 다시 회복될 것으로 예상한다"고 썼다.

바클레이스의 애널리스트들은 엔화 약세로 인한 높은 인플레이션에 대한 대중과 관료들의 인내심이 낮아질 것이라고 경고한다.

트럼프 행정부가 보다 경쟁력 있는 통화를 추구한다는 점을 분명히 밝혔기 때문에 미국 달러화에 대한 추가 엔화 약세에 대한 미국의 관용도 제한적일 것이다.

이 모든 것은 금리 인상이나 외환 개입 등 어떤 형태로든 공식적인 조치가 불가피할 수 있음을 시사한다. 어느 쪽이든 시장을 더욱 불안하게 만들 것이다.

'일본을 다시 위대하게'

하지만 선거 결과를 바라보는 또 다른 시각도 있다. 지금까지 시장의 긍정적인 반응은 "일본을 다시 위대하게"라는 정신을 가진 다카이치 후보의 공약이 엔화와 일본 자산을 상승시킬 가능성이 있다는 것을 시사한다.

특히 일본 투자자들이 해외에 보유하고 있는 3조 4천억 달러의 순 해외 자산 중 일부를 다시 끌어들일 수 있다면 더욱 그렇다.

그리고 단순한 재정적자 펀더멘털을 고려하면 엔화를 달러로 매도하는 것은 좋은 선택이 아닐 수 있다. 일본은 GDP 대비 부채 비율이 200%가 넘는 막대한 수준이지만 경상수지 흑자와 재정 적자 규모가 GDP의 3% 내외로, 쌍둥이 적자를 오랫동안 지속해온 미국의 절반 정도에 불과하다.

그러나 일본의 재정 방향은 매우 분명해 보이며, 달러와 달리 엔화는 세계의 주요 준비 자산으로서 제공하는 완충 장치가 없다.

따라서 일본의 통화와 채권은 방어적인 자세를 유지할 수 있으며, 이는 정치적 확실성이 항상 시장을 진정시키는 것은 아니라는 점을 시사한다.

(본 칼럼의 의견은 로이터 칼럼니스트인 저자 (link) 의 의견이다)

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