(칼럼)-외환시장 포모, 美 투자자들 해외로 이끌 가능성

런던, 7월15일 (로이터) - 올해 달러화 하락으로 글로벌 주식이 월가보다 높은 수익률을 기록했지만 미국 투자자들은 여전히 해외 주식에 대한 비중을 매우 낮게 잡고 있다. 미국인들이 따라잡기에 나선다면 2025년 남은 기간 동안 수익률 격차는 더 커질 수 있다.

투자 전략가들은 지난 3개월 동안 도널드 트럼프 미국 대통령의 정책 격변으로 인해 외국 자본이 미국 자산에서 빠져나가고 있다는 주장을 뒷받침하기 위해 국경을 초월한 자금 흐름에 관한 방대한 데이터를 분석하는 데 많은 시간을 보냈다.

흔히 그렇듯이, 현실은 걱정 가득한 탄식보다 훨씬 평범하다.

예를 들어 모간스탠리의 최근 분석은 4월2일 관세 충격 이후 속도는 느려졌지만, 여전히 미국 주식에 대한 해외 수요가 지속되고 있음을 보여주었다. 오히려 미국 투자자들이 미국 주식을 소폭 순매도한 것으로 나타났다.

모간스탠리 팀은 “미국 주식시장의 규모 자체가 워낙 크기 때문에 자금 유입은 계속되겠지만, 그 규모는 줄어들 것”이라고 결론지었다.

그리고 이제 미국 주식 벤치마크 지수가 다시 사상 최고치를 기록하면서 분위기가 다소 바뀌었다. 일부에서는 관세 우려에도 불구하고 폭풍이 지나갔고 월가는 감세, 새로운 기술 호황과 규제 완화에 기댈 수 있다고 생각하고 있다.

하지만 올해 들어 많은 미국 외 시장들이 두드러진 수익률을 보이면서, 해외 시장을 주시하는 미국 투자자들 사이에서 '포모(FOMO, 소외되는 것에 대한 두려움)' 심리가 작용할 수 있다.

적어도 미국 투자 포트폴리오에 대한 대대적인 리밸런싱이 있을 수 있다.

2025년 상반기 달러지수의 10% 하락과 달러의 특히 유로화에 대한 13% 급락은 잠재적으로 투자 전환을 촉진하는 주요 촉매제이다.

미국 주식을 제외한 MSCI 전 국가 지수( .dMIWU00000PUS )는 올해 들어 17% 가까이 상승했는데, 이는 S&P500 지수( .SPX)의 6% 상승률의 3배에 가까운 수치다. 이처럼 높은 상승률에는 해당 지수에서 8% 이상 오른 통화 가치도 한몫했다.

달러 기준으로 유로존 주식 .STOXXE 은 올해 들어 지금까지 27% 상승했고, 독일 DAX .GDAXI 는 37%, 홍콩 항셍지수 .HSI 는 20% 상승했다.

◆ 포모

JP모간 자산운용의 수석 글로벌 전략가인 데이비드 켈리는 수년간의 이례적인 미국 주식 상승에도 불구하고 대부분의 투자자가 여전히 미국 외 자산에 대한 비중을 크게 낮추고 있다고 지적했다. 앞으로 달러 약세가 계속될 가능성은 투자자들을 미국 외 자산으로 이끌 수 있다.

이번 주 켈리는 "앞으로 달러와 미국 예외주의 프리미엄이 오를지 내릴지 확률이 반반이라고 하더라도, 투자자들은 그에 걸맞은 포지션을 취하고 있지 않다"라며 "신중하게 접근하자면, 투자자들은 베팅을 분산시켜야 한다"라고 말했다.

모닝스타의 전략가인 에이미 아놋은 미국 투자자들의 포트폴리오 불균형이 단순히 수년간의 미국 증시 상승에 따른 관성의 결과일 수 있다고 지적했다.

5년 전 미국 주식 3분의 2와 해외 주식 3분의 1로 포트폴리오를 구성하고 리밸런싱을 하지 않은 투자자는 현재 포트폴리오의 약 71%를 미국 주식에 보유하고 있을 것이라고 그는 계산했다.

가장 최근의 펀드 흐름 데이터에 따르면 국제 펀드의 자산은 총 4조6000억 달러 정도로 미국 전체 액티브 펀드와 상장지수펀드 총액의 약 26%에 달한다.

아놋은 시가총액 기반 가중치를 더 균형 있게 적용하면 해외 주식에 37.7%를 투자할 수 있다고 지적했다. 리밸런싱에 대한 주장은 미국 밖에서 훨씬 더 저렴한 밸류에이션과 달러 노출 위험으로 인해 더욱 강화된다.

아놋은 "특정 기간 동안 해외 주식이 주도할지 뒤처질지는 알 수 없지만, 적정 수준의 해외 노출은 미국 시장의 추세에 과도하게 노출되지 않도록 하는 데 도움이 될 수 있다"고 설명했다.

물론 리밸런싱을 위한 움직임에는 최근 성과를 바탕으로 해외 수익률을 쫓는 것에 대한 수많은 경고가 수반된다. 상대국 경제는 어떻게 될 것이며 금리는 어떻게 변동할지, 무역전쟁은 어떻게 전개될지, 섹터별 편중과 기술 부문은 어떨지 살펴봐야 한다.

또한 트럼프 경제팀이 선호하는 것처럼 불안한 글로벌 정책 환경이 자국 편향의 귀환으로 이어질 것인지에 대한 논쟁도 있다.

만약 그렇다면, 유럽의 저축자들이 현재 미국에 예치해둔 수조 달러가 본국으로 송환될 경우 이 흐름은 유럽에 이득이 될 수 있다. 다만, 동시에 미국 투자자들이 국내에 머무르려는 경향도 강화될 수 있다.

결정적인 요인은 달러 약세일 수 있으며, 이 역시 트럼프 행정부가 환영할 만한 상황으로 예상된다.

뱅크오브아메리카의 최근 설문조사에 따르면 글로벌 펀드 매니저들은 이미 20년 만에 가장 큰 달러 비중축소 포지션을 취하고 있는 것으로 나타나 달러화 이탈이 일부 진행되고 있는 것으로 보인다.

달러 약세가 다시 시작되어 눈덩이처럼 커질 경우, 특히 미국의 금리가 하락하고 무역 및 재정 적자가 더욱 확대된다면, 미국 투자자들은 해외 시장의 매력을 더 이상 무시하기 어려워질 수 있다.

* 칼럼원문 nL8N3SS1IM