분석-이란발 에너지 급등으로 신흥국의 금리 인하 여지 축소

Karin Strohecker

런던, 3월11일 (로이터) - 이란 전쟁으로 인한 유가 급등은 정책 입안자들이 인플레이션 기대치 급등과 위험 회피 심리 상승에 직면하면서 폴란드부터 튀르키예에 이르는 신흥 시장 중앙은행들의 통화 완화 추진에 현재로서는 제동을 걸었다.

코로나19 팬데믹부터 러시아의 우크라이나 침공에 이르기까지 시장을 뒤흔들고 성장률을 떨어뜨리고 인플레이션을 부추기는 충격이 잇따르자 중앙은행들은 마침내 글로벌 경제 회복과 가격 하락 압력에 대해 다시 다소 낙관적인 시각을 갖게 되었다.

그러나 미국과 이스라엘의 대이란 폭격으로 촉발된 중동 분쟁(link)이 확대되면서 월요일 유가가 배럴당 120달러까지 치솟았고, 달러가 강세를 보였으며, 신흥 시장의 차입 비용을 대변하는 미국 국채 수익률이 상승했다(link).

이후 이러한 움직임 중 일부는 반전되었지만, 지정학적 혼란이 가중되는 상황에서 인플레이션과 세계 경제 성장 전망(link)은 여전히 불안정하다.

2월 말 전쟁이 발발하기 직전, 15개 주요 신흥시장 중앙은행 표본 중 10개가 향후 6개월 동안 정책금리를 최소 10bp 인하할 것으로 예상되었다.

그러나 화요일에는 그 수가 6개로 줄어들었고, 여전히 금리를 인하할 것으로 예상되는 중앙은행의 완화 규모도 감소한 것으로 JP모건의 계산에 따르면 나타났다.

"신흥국 중앙은행은 이란 분쟁 관련 불확실성이 해소될 때까지 '관망세'를 보일 가능성이 높다"고 그래머시 펀드 매니지먼트의 주권 연구 및 전략 공동 책임자 페타르 아타나소프가 말했다.

완화에서 긴축 가능성으로 전환하는 신흥 유럽

이머징 시장만이 혼자가 아니다. 지난 주에는 미국 연방준비제도(link)의 금리 인하 베팅(link)도 급격히 축소되었다.

그러나 이러한 변화는 신흥 유럽에서 가장 두드러지게 나타나고 있는데, 체코, 헝가리, 폴란드의 시장 가격은 향후 6개월 내 완화에서 긴축 가능성으로 전환될 것으로 나타났다.

폴란드(link)의 정책 입안자들은 최근 며칠 동안 금리 인하 여지가 줄어들었다고 인정했고, 헝가리(link)와 체코(link)의 정책 입안자들은 이란 분쟁으로 인한 위험과 불확실성을 인정했다.

에너지 수입에 대한 의존도가 중요한 요인이라고 소시에테 제네랄의 CEEMEA 이코노미스트인 후안 오츠는 말했다.

"예를 들어 (중앙 및 동유럽)의 경우 폴란드와 헝가리 등은 유가에 상당히 민감하다"고 그는 말했다.

인플레이션 리스크와 성장 둔화 사이의 균형 잡기

분석가들은 원유 및 전반적인 에너지 가격 상승에 대한 불확실한 전망이 전 세계 신흥 시장이 직면한 균형 잡기의 핵심이며, 중앙은행들은 물가 상승 압력에 대한 우려와 성장에 미치는 영향을 저울질해야 한다고 말했다.

모건 스탠리의 외환 및 신흥국 전략 글로벌 책임자인 제임스 로드는 "성장에 부정적인 충격"이라고 말했다. "이는 소비에 대한 일종의 세금이며, 인플레이션 리스크를 감안할 때 중앙은행이 다른 때보다 더 긴축적인 정책을 펼치게 될 가능성이 있다."라고 그는 말했다.

라틴 아메리카에서는 시장이 브라질에 대한 통화 완화 기대를 낮게 평가했지만, 3월 18일 금리 결정을 발표할 예정인 브라질 중앙은행은 정책 입안자들이 빈약한 성장에 직면함에 따라 여전히 금리 인하를 단행할 것으로 예상된다. 브라질 중앙은행은 지난해 7월 공격적인 긴축 사이클을 중단한 이후 기준금리를 거의 20년 만에 최고치인 15%로 유지하고 있다.

인플레이션 압력에 매우 민감한 에너지 수입국인 튀르키예는 목요일에 중앙은행이 금리 결정을 발표할 예정인 또 다른 화약고다.

"튀르키예 중앙은행(중앙은행)은 금리 인하 사이클을 일시 중단하고 분쟁의 지속 기간과 관련 경제적 파급 효과에 대한 추가 진전을 기다리며 대응할 것으로 예상한다"고 Gramercy의 아타나소프가 말했다.

중동 분쟁의 파급 효과로 인해 중앙은행이 단기적으로는 금리 인하 속도를 늦추거나 중단할 수 있지만, 장기적으로는 가시성이 떨어진다.

2021년과 2022년, 경제가 아직 팬데믹에서 벗어나지 못하고 우크라이나 전쟁 발발로 인한 충격에 갑자기 직면한 상황에서 신흥시장 중앙은행은 가장 먼저 금리를 인상하고 인플레이션 압력에 대처한 반면, 선진국 중앙은행은 이러한 상황이 일시적일 것이라고 잘못 믿었다.

다시 한 번, 에너지 가격 상승과 그에 따른 인플레이션 여파가 얼마나 지속될지에 대한 중앙은행가들의 판단에 많은 것이 달려 있다 (link) 고 남아프리카공화국 중앙은행 총재 레세자 크가냐고는 로이터와의 인터뷰에서 말했다.

그는 인플레이션의 지속성을 과소평가하면 향후 더 공격적이고 비용이 많이 드는 자세가 필요하지만, 인플레이션에 조기에 대처하면 일정 기간 동안 더 원활한 정책 조치를 취할 수 있을 것이라고 말했다.

"이것이 2021/2022년의 교훈이었다"고 Kganyago는 말했다. "일찍 행동에 나선 중앙은행들은 한 번에 공격적으로 행동할 필요가 없다는 것을 알게 되었고, 결국 2022년 하반기에야 대응에 나선 중앙은행들에게서 이런 일이 벌어졌다."