암호화폐 시장 유동성은 실제로 어떻게 작동하는가?

암호화폐 거래자들은 종종 잘못된 체결 후 "유동성 부족"을 탓하지만, 유동성이 실제로 무엇인지, 왜 사라지는지, 그리고 잘못된 체결이 실제로 어떻게 발생하는지 이해하는 사람은 극소수에 불과합니다.

유동성은 자산을 공정한 가격으로 얼마나 쉽게 사고팔 수 있는지에 영향을 미칩니다. 암호화폐 시장의 유동성 수준은 거래소, 자산, 거래쌍에 따라 다릅니다. Binance 거래량 기준으로 가장 유동성이 높은 거래소로 평가받습니다. Bitcoin 가장 유동성이 높은 암호화폐 자산으로 여겨지며, BTC/USDT 거래쌍은 BTC/USD 거래쌍보다 유동성이 더 높습니다.

10만 달러에서 100만 달러 사이의 시장 매도세는 시가총액이 작은 알트코인의 가격을 5% 이상 움직일 수 있지만, 비트코인에서는 거의 눈에 띄지 않습니다. 이는 유동성의 함수입니다. 

하지만 유동성은 고정되어 있지 않습니다. 시장 심리나 투자자 신뢰도에 따라 변동하며, 때로는 변동 속도가 유입 속도보다 빠릅니다. 우리는 흔히 공포-탐욕 지수를 통해 이를 trac. 유동성은 공포와 불확실성이 만연한 시기에 악화되고, 강세장에서는 개선됩니다.

이 글을 읽고 나면 시장이 움직인다는 사실뿐만 아니라 왜 그렇게 움직이는지까지 이해하게 될 것입니다.

암호화폐 시장에서 유동성이란 무엇일까요?

암호화폐 시장에서 유동성이란 가격에 큰 변동을 일으키지 않고 특정 규모의 포지션을 얼마나 쉽게 진입하거나 청산할 수 있는지를 의미합니다. 

유동성은 단순히 거래량의 존재만을 의미하는 것이 아닙니다. 실제로 암호화폐 자산의 유동성을 측정하는 가장 좋은 방법은 거래량과 더불어 스프레드, 시장 깊이, 슬리피지를 평가하는 것입니다.

앞서 언급했듯이, 암호화폐 시장의 유동성은 대부분 투자자 심리를 밀접하게 trac.

많은 암호화폐 자산은 모두가 매수에 나서는 강세장에서 유동성이 가장 높지만, 아주 작은 불안감만 감지해도 유동성이 사라집니다. 이것이 바로 가격이 정치적 또는 규제적 사건, 거시 경제 요인, 심지어 대규모 해킹 사건에도 급격하게 반응하는 이유입니다.

이로써 우리는 또 다른 중요한 점, 즉 가시적 유동성과 실질 유동성의 차이에 대해 생각해 보게 됩니다. 주문장에 나타나는 가시적 유동성과 실질 유동성에는 차이가 있습니다. 

가시적 유동성과 실질적 유동성의 차이

가시적 유동성은 암호화폐 거래소의 주문장에 표시되는 거래량과 호가창을 말합니다. 하지만 가시적 유동성의 문제점은 종종 시장 상황을 과시하기 위해 사용되기 때문에 조작될 수 있다는 점입니다. 또한 시장에 불안감이 조성되는 순간에는 사라지기도 합니다. 

이러한 상황이 발생하면 가격은 실제 유동성에 도달할 때까지 나선형으로 하락하여 캔들에 긴 꼬리가 생깁니다. 실제 유동성은 공포 심리가 작용하는 시기에도 시장 흐름을 실제로 흡수할 수 있는 안정적인 깊이를 의미합니다. 이는 대개 장부가치에 반영되지 않고 숨겨진 주문, 다크 풀, 아이스버그 형태로 존재합니다. 

스프레드가 거래량보다 중요한 이유

스프레드는 단순 거래량보다 자산의 유동성 프로필을 측정하는 데 더 나은 지표입니다. 

거래량은 가장매매(워시 트레이딩)를 통해 조작될 수 있지만, 이는 시장에 실질적인 유동성을 더하는 행위는 아닙니다. 하지만 스프레드를 조작하는 것은 비용이 많이 듭니다. 스프레드는 매수 호가와 매도 호가의 차이입니다. 거래량이 적당하더라도 스프레드가 넓어진다는 것은 실제 유동성이 감소하고 있거나 시장이 불안정하다는 것을 시사합니다.

스프레드가 5%인 자산을 매수하면, 해당 자산의 거래량이 10억 달러에 달하더라도 "매수" 버튼을 클릭하는 순간 5%의 손실을 보게 됩니다.

주문장, 주문량, 그리고 유동성의 환상

주문장은 Binance, 코인베이스 등의 암호화폐 거래소가 거래를 체결하는 데 핵심적인 역할을 합니다. 기본적으로 거래소가 매수 주문과 매도 주문을matic으로 매칭하는 방식이며, 주문장에는 매수호가(Bid)와 매도호가(Ask)라는 두 가지 항목이 있습니다. 

매수호가 vs 매도호가 

호가창(Bid)은 특정 가격에 매수하려는 지정가 주문을 의미합니다. 호가창에서 호가창은 일반적으로 왼쪽(녹색 부분)에 표시되며, 가장 높은 호가가 맨 위에 나타납니다. 

매도호가는 이와 정반대입니다. 매도자가 특정 가격 이상에서 매도하겠다는 지정가 주문을 의미합니다. 매도호가는 오른쪽(빨간색)에 표시되며, 가장 낮은 매도호가가 맨 위에 있습니다. 

최고 매수호가와 최고 매도호가의 미미한 차이가 바로 스프레드를 계산하는 방식입니다. 

각 가격대별 깊이

모든 가격대에는 호가창이 존재할 것으로 예상됩니다. 주문량(Depth)은 해당 가격대에 쌓여 있는 주문의 규모를 의미합니다. 주문량이 많을수록 주문량은 많아집니다. 

주문량이 많다는 것은 일반적으로 유동성이 높다는 좋은 지표입니다. 이는 시장이 가격 변동을 크게 일으키지 않고도 대규모 주문을 흡수할 수 있음을 보여줍니다. 

예를 들어, 약 85,000달러 부근에 1,000 BTC 규모의 대량 매수 주문이 있다면, 시장은 해당 가격대에서 그 수량보다 적은 매도 주문을 가격에 영향을 주지 않고 흡수할 수 있습니다. 하지만 해당 가격대에 주문량이 적어 5 BTC밖에 없는 경우, 대규모 매도 주문이 발생하면 그 주문량을 잠식하고 가격이 더욱 하락하여 주문이 완전히 체결될 때까지 가격이 계속 떨어지면서 큰 슬리피지가 발생할 수 있습니다.

왜 얇은 장부가 변동성을 과장하는가?

시장의 깊이와 유동성으로 인해 변동성이 과장되는 경우가 있습니다. 

앞서 언급했듯이 10만 달러라는 금액은 알트코인 가격을 5% 이상 변동시킬 수 있습니다. 이는 가격이 매도세가 완료될 때까지 매수 호가 또는 유동성을 찾아 하락 추세를 보이기 때문입니다. 또한 주문량이 적은 경우 하락폭이 길어질 수 있으며, 이는 차트상에서 긴 하락 캔들로 나타납니다.

그러한 하락은 종종 손절매를 유발하여 연쇄적인 매도를 초래하고, 이는 다시 더 많은 매도로 이어집니다. 반대로, 가격 급등의 경우에는 정반대의 현상이 나타납니다.

스푸핑 및 가짜 깊이

주문장은 누구나 볼 수 있기 때문에 일부 악덕 거래자들은 대량 주문을 조작하여 유동성이 풍부한 것처럼 보이게 함으로써 다른 거래자들을 속이는 수법을 종종 사용합니다. 이러한 수법을 스푸핑이라고 합니다. 

스푸핑 사기범들은 거래자들에게 가짜 호가창을 더욱 그럴듯하게 보이게 하기 위해 '레이어링'이라는 기법을 자주 사용합니다. 단일 가격에 대규모 주문을 넣는 대신, 여러 개의 대규모 주문을 서로 다른 가격대에 넣는 방식입니다.

하지만 이러한 주문은 실제 주문으로 체결되거나 연결되는 경우가 거의 없습니다. 대개 가격이 해당 가격에 도달하기 전에 취소됩니다. 스푸핑 공격자들은 실제 거래자들의 거래 활동을 부추기거나 자신에게 유리하게 가격을 조작하기 위해 이러한 가짜 저점을 만들어냅니다.

암호화폐 유동성은 어디에서 오는가?

암호화폐 시장 유동성은 실제로 인센티브가 제공되는 서비스이며, 다양한 출처에서 발생하는데, 그중에서도 시장 조성자가 특히 중요한 역할을 합니다. 

유동성 공급자들이 유동성을 제공하는 이유는 재미나 이타적인 동기 때문이 아니라 스프레드, 수수료, 리베이트 등의 형태로 기대되는 수익 때문입니다. 따라서 유동성은 주기적인 변동을 보이며, 시장에 불안감이 조성되는 시기에는 유동성이 시장에서 빠져나갑니다. 

시장 조성자

Binance , 바이비트, 코인베이스 및 기타 중앙 집중식 거래소 에서 안정적인 암호화폐 시장 유동성을 제공하는 가장 인기 있는 원천입니다

DWF Labs, Wintermute, Jump Trading, GSR, Cumberland (DRW), Kairon Labs는 암호화폐 시장의 주요 시장 조성자 중 일부입니다. 

시장 조성자들은 항상 시장에 상주하며 암호화폐 자산에 대한 매수 및 매도 주문을 끊임없이 게시하여 호가 스프레드를 확보하는 것을 목표로 합니다. 시장 조성자는 가격 변동에 영향을 받지 않는 델타 중립적인 입장을 취하며, 가격 상승 또는 하락에 대한 투기를 하지 않습니다. 

차익거래 데스크

차익거래 데스크는 암호화폐 시장의 중요한 유동성 공급원 중 하나입니다. 하지만 이들은 주로 가격 차이에 집중하는 경향이 있습니다. 

암호화폐 시장 유동성의 분산은 자산이 여러 거래소에서 서로 다른 가격으로 거래될 수 있는 이유입니다. 예를 들어, Bitcoin Binance 에서는 6만 달러에 거래되지만 코인베이스에서는 6만 10센트에 거래될 수 있습니다. 

차익거래 데스크는 더 저렴한 거래소에서 매수하고 더 비싼 거래소에서 매도함으로써 이러한 가격 균형을 맞춥니다. 마치 이익을trac것처럼 보이지만, 실제로는 가격 차이를 메워 유동성을 공급하는 역할을 합니다. 

소매 한도 주문

개인 투자자 지정가 주문은 일반 투자자들이 매일 제출하는 모든 매수 및 매도 지정가 주문을 의미합니다.

개인 투자자들은 암호화폐 시장의 자연스러운 유동성 공급원입니다. 그들의 포지션 규모는 시장 조성자만큼 크지는 않지만, 상당한 수의 투자자들이 존재하며 큰 변동 없이 시장 흐름을 흡수할 수 있습니다. 

시장 조성자는 10 BTC에 대한 단일 주문을 낼 수 있습니다. 개인 투자자 유동성이 있다면, 10,000명의 투자자가 각각 100달러에서 1,000달러 상당의 BTC 지정가 주문을 낼 수 있습니다. 시장 조성자는 한 번에 주문을 쉽게 취소할 수 있지만, 10,000명의 개인 투자자가 동시에 주문을 취소하는 것은 더 어려울 것입니다. 

내부 거래소 유동성 프로그램

암호화폐 거래소는 또한 다양한 거래쌍에서 건전한 포지션을 유지하기 위해 전문 트레이더와 메이커에게 인센티브를 제공하는 프로그램을 운영합니다. 

Binance에서는 유동성 공급자에게 거래 수수료 할인, 리베이트, 저지연 접속 등 다양한 혜택이 제공됩니다. 코인베이스, 바이빗을 비롯한 여러 거래소에서도 유사한 유동성 프로그램을 운영하고 있습니다.

시장 조성자 설명 (그리고 그들이 중요한 이유)

시장 조성자는 투자자가 아닙니다. 그들은 강세장이나 약세장에 대한 개인적인 선호 때문에 시장에 유동성을 공급하는 것이 아니라, 계산이 맞기 때문에 그렇게 하는 것입니다. 물론 그들도 이윤을 추구합니다. 하지만 시장 조성자가 없다면 시장은 불안정하고, 고평가되고, 급격한 변동에 취약해질 것입니다.

전문 시장 조성자들이 하는 일

시장 조성자의 역할은 시장을 '만드는' 것입니다. 이들은 다양한 가격대에서 호가창 양쪽에 지속적으로 지정가 주문을 넣어 시장을 조성합니다. 이러한 과정은 고속 API를 통해 거래소와 연결된 정교한 알고리즘에 의해 자동화됩니다. 

따라서 거래자들이 매수할 때 시장 조성자는 매도하고, 반대로 매도자가 매수할 때 시장 조성자는 매수합니다. 이러한 거래를 원활하게 진행하기 위해 시장 조성자는 자산 재고를 유지해야 하는데, 이는 운영에 위험을 초래합니다. 

시장 조성자들의 활동은 최소한의 슬리피지와 좁은 스프레드로 더 나은 거래 체결을 가능하게 합니다. 하지만 때로는 시장 조성자들이 극심한 변동성 시기에는 공격적인 거래 흐름을 억제하기 위해 의도적으로 호가 스프레드를 넓히고, 안정적인 시기에는 더 많은 거래량을 확보하기 위해 스프레드를 좁히기도 합니다.

스프레드 포착 vs 재고 위험

스프레드를 통해 수익을 얻습니다 . 다시 말해, 스프레드는 가장 높은 매수호가와 가장 낮은 매도호가의 차이입니다.

이 글을 쓰는 시점에서 Binance 에서 BTC/USDT의 최적 매수호가와 매도호가는 각각 약 89,856.48달러와 89,856.49달러였으며, 이는 0.01달러 또는 약 0.00001%의 매우 좁은 스프레드를 나타냅니다.

따라서 시장 조성자는 이상적으로 Binance에서 1 BTC 거래를 왕복 거래할 때 0.01달러의 수익을 올릴 수 있는데, 이는 많지 않아 보입니다. 하지만 이러한 거래가 하루에 수천 번씩 반복되고 거래량이 많을 경우, 상당한 수익을 창출할 수 있습니다. 

하지만 이러한 수익에는 위협 요소가 존재합니다. 암호화폐 시장 조성자의 사업에서 가장 큰 위험 중 하나는 재고 위험입니다. 시장 조성자는 구매자에게 판매하기 위해 비트코인(BTC)과 같은 자산을 보유해야 합니다. 또한 판매자로부터 자산을 구매할 때 원치 않는 포지션을 보유하게 되는 경우가 있습니다. 가격이 불리하게 움직이면 해당 재고로 인해 손실을 입게 됩니다.

그들이 재고 위험을 관리하는 방법 중 일부는 시세를 조작하여 시장이 주문을 재조정하도록 강제하거나, 델타 중립 헤징을 통해 가격 변동에 따른 위험 노출을 최소화하는 것입니다. 

인센티브가 '믿음'보다 더 중요한 이유

일반적인 거래자나 투자자는 특정 자산에 대한 방향성이나 장기적인 믿음 때문에 매수합니다. 반면 시장 조성자는 완전히 다른 이유, 즉 수익 창출을 위해 거래합니다.

이들은 암호화폐 거래소가 제공하는 리베이트, 스프레드 및 기타 금융 인센티브를 통해 수익을 창출합니다. 극심한 변동성, 규제 충격 또는 낮은 리베이트 등으로 이러한 이점이 사라지거나 위협받게 되면, 이들은 투자 비중을 줄이거나 완전히 철수할 수 있습니다. 그리고 이는 유동성 이탈로 이어질 수 있습니다.

슬리피지, 변동성 및 유동성 격차

슬리피지, 변동성, 유동성 격차는 모두 어떤 식으로든 연결되어 있습니다. 이 세 가지는 불안정한 주문 포트폴리오와 주문의 상호작용에서 직접적으로 발생하는 결과입니다. 하나가 급등하면 다른 것들도 증폭되어 일종의 인과관계 고리를 형성합니다. 좀 더 자세히 살펴보겠습니다.

시장가 주문 vs 지정가 주문

암호화폐 거래는 일반적으로 시장가 주문과 지정가 주문이라는 두 가지 유형의 주문으로 나뉩니다. 

시장가 주문은 현재 시장 가격으로 자산을 즉시 사고팔라는 지시입니다. 따라서 비트코인(BTC)이나 이더리움(ETH)을 현재 시장 가격으로 즉시 거래하고 싶다면 시장가 주문을 사용하면 됩니다. 

지정가 주문을 사용하면 현재 시장 가격으로 즉시 체결하는 대신, 매수 또는 매도하고자 하는 특정 가격을 설정할 수 있습니다. 지정가 주문을 통해 체결된 거래는 주문장에 기록되어 시장 유동성을 높이는 데 기여합니다. 

하지만 두 방식 모두 단점이 없는 것은 아닙니다. 지정가 주문을 설정하면 목표 가격에 도달한다는 보장이 없습니다. 반면 시장가 주문은 주문량이 적을 경우 가격 슬리피지(간섭)의 위험에 노출됩니다.

뉴스 이벤트 중에 슬리핑이 급증하는 이유는 무엇일까요?

간단히 말해, 슬리피지란 예상 가격과 실제 거래 체결 시 지불하는 가격의 차이를 말합니다.

현재 비트코인(BTC) 가격이 9만 달러라고 가정하고, 시장가 주문을 이용해 현재 시장가로 1 BTC를 매도한다고 생각해 보세요. 거래량이 적은 시장이라면 9만 달러에 0.5 BTC 매도 주문이 들어오고, 그보다 낮은 8만 8천 달러에 또 다른 0.5 BTC 매도 주문이 들어올 수 있습니다.

그렇게 되면 실제 거래 가격은 9만 달러가 아닌 8만 9천 달러가 됩니다. 즉, 거래 가격이 1천 달러, 대략 1% 정도 하락한 것입니다.

주요 뉴스 이벤트, 특히 하락세로 해석될 경우 슬리피지가 더욱 악화될 수 있습니다. 

먼저, 거래자들이 공황 상태에 빠져 대량 매도를 시작합니다. 가격 변동성이 커지고, 매도 주문이 폭주하게 됩니다. 시장 조성자들이 개입을 줄이면 호가창이 얇아져 매수호가와 매도호가 차이가 크게 벌어지고, 이로 인해 슬리피지가 크게 발생합니다. 

유동성 부족 시나리오

유동성 진공이란 가격이 유동성이 거의 또는 전혀 없는 영역에 진입하여 가격이 급등하거나 급락하는 시나리오를 설명합니다. 

암호화폐 시장의 약세장에서는 가격이 여러 개의 손절매 주문에 부딪히는 현상이 흔히 발생합니다. 손절매 주문은 가격이 해당 가격에 도달하면 즉시 시장가 주문으로 실행되는 일종의 대기 주문입니다.

비트코인 가격이 심리적 저항선인 8만 달러 아래로 떨어지면 수억 달러, 심지어는 10억 달러에 달하는 손절매 주문이 한꺼번에 시장에 쏟아질 수 있습니다. 거래량이 적은 상황에서 매도 주문은 남은 물량을 잠식하고, 새로운 매수 주문이 밀집된 지점에 도달할 때까지 계속해서 가격이 급락할 것입니다.

그런 이유로 플래시 크래시가 발생하는 경우가 있습니다. 

중앙 집중식 유동성 vs 분산형 유동성

지금까지 우리는 Binance, 코인베이스, 바이빗 등과 같은 중앙 집중식 거래소의 유동성에 대해 논의해 왔는데, 이는 주로 주문장에 기반합니다. 유니스왑과 같은 탈중앙화 거래소 또는 프로토콜은 자동 시장 조성자(AMM)라고 하는 다른 시스템을 사용하여 거래를 처리합니다.

CEX 주문장

중앙 집중식 거래소의 유동성은 주문장에 존재하며, 주문장에는 대기 중인 매수 및 매도 주문 목록이 실시간으로 기록됩니다. 거래소는 주문장을 기반으로 매수 주문과 매도 주문을matic으로 매칭하여 거래를 성사시킵니다. 

주문장상의 유동성은 대부분 시장 조성자에 의해 집중되며, 공급자가 주문장에서 지속적으로 호가를 조정하고 제시해야 하는 능동적인 유형입니다. 

덱스 암스

유니스왑,cake스왑, 펌프스왑 및 기타 탈중앙화 거래소의 유동성은 자동 시장 조성자(AMM)를 통해 제공됩니다. 이러한 유동성은 사용자가 예치한 토큰에서 비롯됩니다.

유동성 공급자를 위한 기능을 제공하며 , 누구나 토큰을 쌍으로 스마트 계약 풀에 예치할 수 있고 trac 이 풀은 거래를 촉진하는 데 사용됩니다.

탈중앙화 거래소(DEX)의 유동성 시스템은 수동적입니다. 즉, 유동성 공급자가 항상 직접 참여할 필요는 없습니다. 토큰이 유동성 풀에 남아 있는 한, 공급자는 거래 수수료를 지속적으로 얻게 됩니다. 또한, 자동 시장 조성자(AMM)는 시장 조성자가 체결 위치를 결정하는 주문장과는 달리, 전체 가격 범위에 걸쳐 유동성이 분산되도록 작동합니다. 

시장 폭락 시 유동성이 사라지는 이유는 무엇일까요?

유동성은 돈과 직결되는데, 시장 조성자든 개인 투자자든 누구도 손실을 좋아하지 않습니다. 시장 폭락이나 주요 뉴스 발표와 같은 스트레스 상황에서는 대부분의 시장 참여자들이 손실 위험을 최소화하려고 서두르기 때문에 거래량이 급격히 줄어듭니다.

시장 조성자들의 위험 회피 행태

방금 설명드린 것은 위험 회피 심리입니다. 시장 조성자들은 시장에 더 큰 이해관계를 가지고 있기 때문에 이러한 심리가 특히 두드러지게 나타납니다. 그들은 지속적으로 매수호가와 매도호가를 제시합니다. 시장이 폭락할 때 변동성이 급등하면서 매수호가가 한쪽으로 쏠리게 되고, 결국 원치 않는 포지션을 축적하게 됩니다. 

게다가 자본을 보호하기 위해 호가를 철회하거나 스프레드를 확대하는데, 이는 유동성을 고갈시킵니다.

2025년 10월, 도널드 트럼프 미국 대통령이 중국산 수입품에 100% 관세를 부과한다고 발표하자 시장 조성자들은 해당 시장에서의 노출을 공격적으로 줄였습니다. 이로 dent dent 억 달러 이상의 레버리지 포지션이 청산 되었습니다 .

상관관계가 있는 청산

암호화폐 거래소는 거래자들이 10배에서 125배 이상의 레버리지 포지션을 개설할 수 있도록 허용하여 수익과 손실을 증폭시킵니다. 가격이 폭락할 때 일부 포지션은 마진콜을 받게 되는데, 이때 거래소는 손실을 메우기 위해 시장가 매도를 해야 합니다.

매도 물량이 이미 부족한 주식 시장에 쏟아지면, 얼마 안 되는 유동성마저 소진시켜 가격을 더욱 떨어뜨리고 더 많은 매도 물량을 발생시켜 급락 현상을 초래합니다. 이러한 악순환은 가격이 실질적인 유동성이 집중된 지점을 찾을 때까지 계속될 것입니다.

자금 조달률 피드백 루프

거래자들은 무기한 선물 시장에서 포지션을 유지하기 위해 일정 금액을 지불합니다. 상승장에서는 펀딩 비율이 양수가 되는데, 이는 매수 포지션을 보유한 거래자가 매도 포지션을 유지하기 위해 매도 포지션을 보유한 거래자에게 비용을 지불해야 한다는 것을 의미합니다. 이는 매수 포지션을 보유한 거래자들이 시장을 지배하고 있으며, 잠재적인 매도 세력을 억제하고 있음을 나타냅니다.

준비금은 시장 붕괴 시에 필요한 조치입니다. 자금 조달률이 마이너스가 되면 신규 매수 포지션 진입이 억제됩니다. 

따라서 가격이 하락하면 매도가 증가하고 자금 조달 비율이 마이너스가 됩니다. 결과적으로 저가 매수를 원하는 잠재적 투자자들이 시장 진입을 주저하게 되고, 결국 공매도 물량이 급증하여 가격이 더욱 하락하게 됩니다. 

"구매자가 있었다"는 사실이 왜 중요하지 않은지는 중요하지 않습니다

종종 트레이더들이 "그 가격대에 매수자가 있었는데 왜 가격이 떨어졌지?"라고 묻는 것을 들을 수 있습니다. 이는 유동성이 얼마나 취약한지를 보여주는 질문이며, 앞서 논의했던 가시적 유동성과 실질적 유동성과도 연결됩니다.

모든 대기 주문이 거래 가능한 것은 아닙니다. 실제로 중요한 것은 즉시 체결 가능한 주문입니다. 폭락장에서는 개인 투자자와 시장 조성자들이 호가를 철회하는 경향이 있습니다. 그 결과, 이전에는 두터운 방어벽처럼 보였던 것이 갑자기 얇아져 가격 하락을 막지 못할 수 있습니다. 

유동성 ≠ 거래량 (가장 흔한 오해)

유동성은 단순히 거래량과 같은 의미가 아닙니다. 밈코인 시장에서는 거래량이 100만 달러에서 1억 달러에 이르는 토큰을 흔히 볼 수 있지만, 1만 달러짜리 포지션을 매도할 때는 큰 슬리피지를 겪지 않고는 거래하기 어려운 경우가 많습니다. 

일부 거래자들은 거래량을 유동성과 동일시하여 가장매매와 자기매매를 통한 조작된 거래량에 계속해서 속아 넘어갑니다.

워시 트레이딩

워시 트레이딩은 거래량을 부풀리기 위한 의도적인 행위입니다. 하나 이상의 주체가 공모하여 동일한 가격으로 자산을 매수하고 매도하는 경우 발생합니다. 이러한 거래로 인해 거래량이 급증하지만, 실제로는 토큰이 오고 가지 않습니다.

CoinGecko, Dexscreener 등의 집계 사이트는 거래량 변화와 같은 지표를 사용하여 최고 상승 종목과 인기 프로젝트 순위를 매깁니다. 따라서 악의적인 투자자들은 거래량을 부풀리고 순위를 높여 개인 투자자들의 관심을 끌기 위해 가장매매를 하는 경향이 있습니다. 가장매매는 주요 암호화폐 거래소에서도 발생합니다.

2023년 6월, 미국 증권거래위원회(SEC)는 Binance Binance 창립자 창펑 자오 가 소유한 비공개 시장 조성 거래 회사인 시그마 체인(Sigma Chain)의 가장매매를 허용했다고

미국 증권거래위원회(SEC)에 따르면, 시그마 체인(Sigma Chain)은 "적어도 2019년 9월부터 2022년 6월까지 Binance미국 플랫폼에서 암호화폐 자산 거래량을 인위적으로 부풀리는 가장매매(wash trading)에 관여했다"고 주장했습니다. 그러나 Binance 이러한 주장을 반박하며, "[…] SEC의 가장매매 혐의는 과장된 표현으로 부풀려졌을 뿐, 사실에 근거하지 않았다. 따라서 이 소송은 기각되어야 한다"고 밝혔습니다

2021년, 상품선물거래위원회(CFTC)는 코인베이스가 "전 직원이 코인베이스의 GDAX 플랫폼에서 무모하고 허위적이거나 오해의 소지가 있는, 또는 부정확한 보고를 하고 가장매매를 한 행위"에 대해 650만 달러의 합의금을 지불하도록 명령했습니다

셀프 트레이딩은 워시 트레이딩과 유사합니다. 셀프 트레이딩에서는 한 개인이나 법인이 동일한 거래에서 구매자와 판매자 역할을 모두 수행합니다. 마치 돈을 왼쪽 주머니에서 오른쪽 주머니로 옮기는 것과 같아서 거래량을 조작하는 행위입니다. 

거래량이 많은 일부 통화쌍의 체결률이 여전히 형편없는 이유는 무엇일까요?

거래량이 많음에도 불구하고 특정 암호화폐 쌍의 거래 체결이 매우 부실한 데에는 두 가지 원인이 있습니다. 

첫 번째는 워시 트레이딩인데, 이는 보고된 거래량이 애초에 대부분 조작된 것임을 의미합니다. 대량 거래를 시도할 때, 청산 깊이가 얕아 슬리피지가 크게 발생하여 체결이 제대로 이루어지지 않는 경우가 있습니다. 

다음은 유동성 깊이입니다. 예를 들어, 밈코인은 시간당 최대 10만 달러에서 100만 달러에 달하는 거래량을 기록할 수 있지만, 이러한 거래들이 모두 10달러에서 50달러 정도의 소액 거래라면 실제 거래량은 부족한 것입니다. 

1만 달러에서 5만 달러 사이의 매도 주문은 순식간에 많은 매수 주문을 소진시킬 수 있습니다. 주문이 완전히 체결될 때까지 모든 대기 주문을 순차적으로 소진시키므로 높은 슬리피지가 발생합니다. 

그건 지속 가능하지 않습니다. 대부분의 경우, 유동성이 완전히 고갈되면 이러한 토큰의 가격은 급격히 폭락하게 됩니다. 

전문가처럼 유동성을 평가하는 방법

암호화폐 자산의 유동성 프로필을 평가하는 더 나은 방법은 단일 지표보다는 스프레드, 거래량, 거래 깊이와 같은 여러 지표를 조합하여 분석하는 것입니다.

스프레드 크기를 확인하세요

스프레드를 확인하는 것이 좋은 출발점입니다. 스프레드는 시장 유동성 상태를 알려줍니다. 스프레드가 좁다는 것은 유동성이 풍부하여 거래 비용이 낮다는 것을 의미합니다. 반대로 스프레드가 넓거나 변동성이 크다면 시장 불안정성을 경고하는 신호입니다. 비트코인이나 이더리움과 같은 주요 코인의 스프레드가 0.5%라면 위험 신호라고 볼 수 있습니다. 

±1% 이내의 깊이를 확인하십시오

이는 특정 암호화폐 거래쌍의 유동성 깊이를 평가하는 한 가지 방법입니다. 1% 유동성 깊이는 거래소 주문장에 있는 모든 매수 및 매도 지정가 주문의 총 가치를 현재 시장 가격의 1% 이내로 측정합니다.

기본적으로 가격이 어느 방향으로든 1% 변동하기 전에 얼마나 사고팔 수 있는지를 알려줍니다.

가격이 9만 달러일 때, 1% 호가창은 9만 달러와 9만 900달러 사이에 있는 모든 매도 주문의 총 가치를 나타내고, -1% 호가창은 9만 달러와 8만 9100달러 사이에 있는 모든 매수 주문의 총 가치를 나타냅니다. 

±1% 변동폭의 총 가치가 2억 달러라면, 최대 1억 달러 상당의 비트코인을 매도해도 가격은 약 0.5% 정도만 변동될 수 있다는 의미입니다.

각 장소별 실행 결과를 비교해 보세요

본문 앞부분에서 언급했듯이 암호화폐 시장은 매우 파편화되어 있기 때문에 암호화폐 거래소와 거래 쌍마다 유동성 수준이 다릅니다.

이상적으로는 유동성이 좋은 거래소와 거래쌍을 이용하는 것이 좋습니다. 거래소별 가격 차이를 확인하거나 스프레드 및 거래 체결의 일관성을 비교해 볼 수 있습니다. 

변동성 속에서의 행동을 관찰하세요

변동성은 유동성을 가늠하는 척도 역할도 합니다. 거래량이 많을수록 유동성은 시장 스트레스 상황에서도 잘 유지됩니다. 따라서 가격 폭락, 주말 거래, 주요 뉴스 발표 등에서 가격, 스프레드, 거래량이 어떻게 변하는지 관찰해 보세요. 

유동성이 시장 성숙도에 대해 알려주는 것

초창기 암호화폐 시장은 거래량이 적고 변동성이 매우 심한 것으로 악명이 높았습니다. 그러나 기관 투자자들의 참여가 늘어나면서 시장은 의미 있게 성숙해졌다고 할 수 있습니다. 이제 주요 자산들은 기관 자금 유입과 풍부한 거래량을 자랑합니다. 적어도 가격은 이전보다 훨씬 안정적으로 느껴집니다.

비트코인 vs 알트코인

Bitcoin 주요 거래소에서 가장 유동성이 높은 암호화폐 자산이며, 암호화폐 시장을 계속해서 지배하고 있습니다. 

알트코인은 항상 비트코인에 비해 거래량이 적었습니다. 하지만 2024년 1월 미국에서 비트코인 ETF(상장지수펀드)가 출시되면서 이러한 경향이 더욱 두드러지게 나타났습니다. 

2024년 5월, 시장 분석 플랫폼인 카이코는 비트코인 ETF 출시 이후 모든 거래소에서 호가창의 매수호가와 매도호가 수량(즉, 비트코인 시장 깊이)이 약 4억 달러에서 약 5억 달러로 급증했다고 보고

Kaiko에 따르면, 이전 강세장 동안 BTC와 ETH는 유사한 1% 시장 깊이 프로필을 보였습니다. 그러나 현재 BTC의 시장 깊이는 ETH의 두 배에 달합니다.

2025년 12월 기준으로 Binance 에서만 비트코인(BTC)의 ±1% 변동폭은 5억 3,600만 달러에 달했으며, 이더리움(ETH)과 솔(SOL)은 각각 2억 400만 달러와 5,600만 달러에 그쳤습니다. 

스테이블코인 페어 vs 네이티브 페어

여러 거래 플랫폼에서 BTC/USDT 또는 ETH/USDT와 같은 암호화폐-스테이블코인 쌍은 BTC/USD 또는 ETH/USD와 같은 일반 쌍에 비해 거래량이 더 많고 스프레드와 슬리피지가 더 좋습니다. 

암호화폐와 법정화폐 간 거래의 우위는 실용성에서 비롯됩니다. 암호화폐-법정화폐 거래에서는 거래자들이 은행, 수수료, 고객 신원 확인(KYC) 및 기타 규제 조치를 처리해야 합니다. 그러나 암호화폐-USDT 또는 USDC 거래는 이러한 전통적인 은행 관련 제약이 없으므로 거래자들이 자금을 이체하는 데 훨씬 효율적입니다. 

유동성 집중이 시스템적으로 중요한 이유

유동성 집중에는 두 가지 측면이 있습니다. 모든 사람이 Binance 코인베이스에서 Bitcoin 거래한다면, 해당 플랫폼의 주문장은 엄청나게 두꺼워집니다. 스프레드가 좁아지고, 심지어 1천만 달러 상당의 비트코인을 매수하더라도 가격에 큰 영향을 미치지 않게 됩니다. 

하지만 이는 시장을 단일 실패 지점에 노출시킵니다. 거래소가 해킹을 당하거나 기술적 결함으로 인해 일시적으로 접속이 불가능해지면 유동성 공급이 일시적으로 중단됩니다.