ROI-BP의 환매 중단은 단기적인 고통이지만 Shell에게는 이득이 될 수 있다: Bousso

Ron Bousso

런던, 2월10일 (로이터) - 환매를 중단하기로 한 BP의 결정은 단기적으로는 고통스러울 수 있지만 주주 배당금보다 생산량 증가를 우선시함으로써 흔들리는 재무 기반을 회복하기 시작할 수 있다.

환매 중단 (link) 은 팬데믹으로 인한 유가 폭락으로 2020년 8월 배당금 (link) 을 절반으로 줄인 이후 BP의 BP.L 재무 체계에서 가장 중요한 변화를 의미한다.

이러한 움직임은 다른 비용 절감 및 매각 계획과 함께 BP의 약화된 재정을 강화하는 데 큰 도움이 될 것이며, 회사가 강력한 생산 전망을 활용할 수 있는 더 나은 위치를 차지할 수 있을 것이다.

재정적으로 더욱 건전해진 BP가 Shell과 같이 매장량에 굶주린 경쟁사로부터 인수 대상으로 관심을 끌기 시작하면 업계에도 더 큰 영향을 미칠 수 있다.

환매 정책 발표 시기를 보면 알버트 매니폴드 회장과 이사회는 지난해 12월 머레이 오친클로스가 갑작스럽게 떠난 후 4월에 새로운 최고경영자 멕 오닐이 부임하기 전에 '갑판 정리'에 열중하고 있음을 알 수 있다.

화요일에 이 결정이 발표된 후 BP 주가가 5%까지 하락하는 등 투자자들의 반응은 좋지 않았지만, 영국 에너지 회사의 대차대조표의 안타까운 상황을 고려하면 매우 필요한 조치다.

2025년에 총 45억 달러에 달했던 자사주 매입을 중단함으로써 BP는 220억 달러에 달하는 순부채를 억제하고 2027년 말까지 설정한 140억~180억 달러의 목표치로 낮출 수 있을 것으로 보인다.

석유로 돌아가기

BP의 재정적 압박은 2024년 이후 오친클로스가 전임 버나드 루니의 실패한 재생에너지 전환 시도를 (link) 되돌리며 석유 및 가스 사업을 인상적으로 재건한 것과는 극명한 대조를 이룬다.

BP의 석유 및 가스 생산량은 멕시코만 등 7개 신규 프로젝트의 가동에 힘입어 2025년 하루 평균 230만 배럴 (boed) 으로 전년 대비 거의 비슷한 수준을 기록했다. 2030년까지 생산량을 250만 배럴까지 늘리는 것을 목표로 하고 있다.

또한 멕시코만의 티베르 과달루페 (link) 및 카스키다 프로젝트와 이라크 키르쿠크 유전 재개발 (link) 등 향후 10년간 생산을 뒷받침할 여러 주요 프로젝트를 개발 중이다. 또한 작년에 12개의 석유 및 가스를 발견했다.

결정적으로, BP는 화요일에 브라질 연안에서 발견한 거대한 부메랑구 유전에 약 80억 배럴의 석유가 매장되어 있어 최근 몇 년간 세계 최대 규모의 발견 중 하나가 되었다고 발표했다. 올해 말에는 추가 평가 시추가 예정되어 있다.

컨설팅 업체인 Wood Mackenzie는 현재 발견한 유전과 개발 중인 프로젝트를 바탕으로 BP가 2025년부터 2035년까지 생산량을 약 235만 배럴로 거의 비슷한 수준으로 유지할 수 있을 것으로 예상한다. 전 세계적으로 평균 약 5%에 달하는 자연 유전 감소를 상쇄해야 한다는 점을 고려하면 이는 결코 작은 성과가 아니다.

BP는 2025년 말 매장량을 공개하지 않았지만, 생산된 석유와 가스의 90%를 대체했다고 밝혔는데, 이는 2024년 말에 보고된 62억 배럴의 석유 환산량에서 소폭 감소했음을 시사한다. 중요한 것은 여기에는 부메랑게 발견이 포함되지 않았다는 점이다.

쉘의 생산량 격차

여러 측면에서 BP는 영국의 더 큰 라이벌인 셸 SHEL.L의 거울 이미지와 같다.

2023년에 취임한 와엘 사완 CEO의 지휘 아래 셸은 훨씬 더 간결하고 효율적인 회사로 거듭나 연간 50억 달러 이상의 비용을 절감했다. 이는 수천 명의 일자리를 줄이고 주로 석유와 액화천연가스 등 수익성이 가장 높은 활동의 우선순위를 정하여 저탄소 사업과 효율성이 낮은 화석 연료 자산을 폐쇄함으로써 달성할 수 있었다.

또한 셸은 연간 자본 지출 목표를 기존 220억~250억 달러에서 200억~220억 달러로 낮췄다. 하지만 이러한 규율에는 대가가 따른다. UBS는 현재 Shell의 자본 지출 중 7%만이 성장에 투자되고 있으며, 이는 유럽 주요 기업 중 가장 낮은 비중이라고 추정한다.

그 결과 Shell의 석유 및 가스 생산량은 2025년에 1% 감소한 280만 배럴로 감소했다.

더 걱정스러운 것은 매장량 감소다. Shell의 석유 및 가스 매장량은 2024년 89억 배럴에서 2025년 81억 배럴로 사상 최저치로 떨어졌다 .

매장량, 특히 현재 생산량 대비 매장량 비율인 '매장량 수명'은 에너지 산업의 장기적인 지속가능성을 나타내는 근원 지표다. 투자자들은 에너지 전환에 대한 열기로 인해 10년 초반에는 매장량에 관심을 덜 기울였지만, 화석 연료 수요에 대한 전망이 밝아지면서 다시 중심 무대로 돌아왔다.

로이터 계산에 따르면 Shell의 매장량은 2024년 9년에서 2025년 8년으로 감소했다.

우드 매킨지의 추정에 따르면 현재 포트폴리오에서 Shell의 생산량은 향후 10년간 최대 80만 배럴까지 감소할 수 있다.

사완은 지난주 애널리스트와의 통화에서 2030년 이후 생산량 격차 (link) 에 직면해 있음을 인정했다.

셸은 이러한 감소세를 반전시킬 수 있는 두 가지 주요 수단을 가지고 있다. 수년이 걸릴 수 있는 고위험 고수익 사업인 탐사 지출을 늘릴 수 있다. 또는 새로운 자원을 확보할 수도 있다.

이는 수년 동안 시장을 자극했던 질문, 즉 Shell이 BP를 인수할 것인가에 대한 의문을 다시 불러일으킨다.

BP의 시장 가치는 약 1,000억 달러, Shell의 가치는 2,200억 달러로, 고도로 다각화된 두 회사의 결합은 매우 복잡할 것이며, 어떤 거래든 상당한 규제 장애물에 직면하게 될 것이다.

투자자들은 BP의 환매 중단을 환영하지 않을 수도 있지만, 회사가 직면한 옵션을 고려할 때 이러한 움직임은 불가피한 조치였으며 성장 전략과 함께 시장이 인정하는 것보다 더 현명할 수 있다.

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