ROI-미국 관세 유인에 구리 유출, 중국 보세창고 고갈: 앤디 홈

Andy Home

런던, 1월07일 (로이터) - 세계 최대 구리 구매국인 중국이 미국과 이례적인 구리 공급 경쟁을 벌이면서 지난해 중국의 정제 구리 수출이 사상 최대치를 기록했다.

CME의 미국 구리 계약 Gc1은 미국의 관세 부과 가능성(link)으로 인해 런던금속거래소(LME)에서 거래되는 국제 가격 CMCU3보다 상당한 프리미엄이 계속 붙는다. 결정은 올해 6월까지 연기됐다.

미국 배송에 대한 프리미엄이 글로벌 공급망에서 금속을 빨아들이고 있으며, 그 파급 효과로 중국의 보세창고 구역이 비어가고 있다.

중국의 11월 수출량은 143,000톤으로 급증하여 연간 총 698,500톤으로 이미 연간 최고치를 기록했다.

11월 집계에는 미국으로 향하는 57,700톤이 포함되었으며, 이는 모두 상하이와 같은 중국 항구의 보세 창고에 보관된 재고에서 공급된 것이다.

관세 위협이 지속되면서 글로벌 거래 패턴이 계속 분열됨에 따라 정제 구리도 유럽으로 대량으로 선적됐다.

중국의 보세 재고가 (다시 습격당하다)

지난해 CME-LME 차익거래가 폭발하면서 트레이더들은 실물 구리를 미국으로 운송하여 수익을 올릴 수 있는 전례 없는 기회를 얻었다.

CME의 구리 재고는 LME와 상하이 선물거래소가 보유한 재고를 합친 것보다 많은 45만 톤 이상으로 급증했다.

미국 인도용으로 선호되는 브랜드, 특히 칠레산 금속의 LME 재고가 소진됐다. 11월 말 중국과 러시아 구리가 등록 재고의 95%를 차지했다.

중국 보세 창고 구역에서 물리적으로 하역되었지만 본토 구매자에게 배송하기 위해 아직 세관을 통과하지 못한 금속에 대한 관심이 다시 높아졌다.

이 보세 재고가 급습당한 것은 이번이 두 번째다.

중국은 수입 관세가 확실시되던 작년 2월과 7월 사이에 12만 톤의 정제 구리를 미국으로 수출했거나 오히려 다른 용도로 재전환했다.

7월 도널드 트럼프 미국 대통령 (link) 이 관세를 부과하되 정제된 형태의 구리가 아닌 구리 제품에 대해서만 관세를 부과하기로 결정하면서 관세 무역이 중단된 것처럼 보였다.

그러나 트레이더들이 관세 위협이 연기되었을 뿐이라는 데 베팅하면서 CME 프리미엄은 그 이후로 다시 확대되고 있다.

11월 중국 항구에서 미국으로 향하는 선적량이 급증한 것은 미국 배송의 매력이 다시 살아나고 있다는 증거다.

격차 해소

중국 항구 쪽 구리 재고는 트레이더들이 마찰 없는 차익 거래를 보장하기 위해 CME 계약에 인도할 수 있는 금속 브랜드의 공급망을 제거하면서 다른 곳에서 발생한 공백을 메우기 위해 빠져나가고 있다.

11월의 아웃바운드에는 이탈리아로 향하는 16,500톤과 독일, 그리스, 스웨덴으로 향하는 소량의 톤이 포함됐다.

미국으로 선적하려는 물량이 몰리면서 다른 지역에서는 가용성이 떨어지고 실물 프리미엄이 상승했다.

유럽 최대 생산업체인 아우루비스NAFG.DE는 올해 기간물 판매 프리미엄을 LME 기준 가격보다 톤당 228달러에서 315달러로 공격적으로 인상했다.

칠레 국영 생산업체 Codelco는 유럽 고객에게는 톤당 325달러, 중국 구매자에게는 무려 톤당 350달러를 요구하고 있으며, 이는 거래자들의 브랜드 경쟁을 반영한 것이다.

중국은 여전히 세계 최대의 구리 수입국이지만, 해외 수출이 급증하면서2025년 첫 11개월 동안 다른 국가로부터의 구리 순매입이 11% 감소했다.

그러나 이 역시 CME 인도 가능 품목에 있어서는 미국 프리미엄과 경쟁하는 데 어려움을 겪고 있다.

중국의 칠레산 구리 수입은 1월부터 11월까지 전년 동기 대비 43% 감소했고, 페루산 금속은 더 가파른 50% 감소했다.

중국 바이어들은 2025년 첫 11개월 동안 총 수입의 37%와 11%를 각각 차지한 콩고민주공화국과 러시아로부터의 선적에 점점 더 의존하고 있다.

신호 혼란

최근 몇 년 동안 중국의 보세 창고 구역에 얼마나 많은 구리가 보관되어 있는지 파악하기는 어렵다.

중국 세관에서 수입품으로 분류된 구리는 다른 곳으로 재선적될 경우에만 통계적으로 볼 수 있으며, 이 경우 고유 코드를 통해 무역 원장의 수출 쪽에 표시된다.

하지만 지난 2월 트럼프 대통령이 수입 관세를 처음 언급하기 전보다 지금은 그 수가 훨씬 줄어든 것은 분명하다.

중국의 항구 재고가 사라진 것은 미국의 관세 부과 가능성이 전 세계 구리 실물 흐름을 얼마나 뒤흔들었는지를 보여주는 신호다.

또한 현재 사상 최고가를 연일 경신하고 있는 시장에서 무슨 일이 일어나고 있는지 평가하는 데 있어서도 큰 문제다.

글로벌 거래소 재고는 2013년 이후 처음으로 80만 톤을 넘어서며2025년을 마감했는데, 이는 시장의 강세장에 제동을 걸 것으로 예상할 수 있다.

그러나 눈에 보이는 재고 증가의 원동력은 여전히 매일 구리가 도착하고 있는 시카고상품거래소(CME)였다. 이 중 일부는 중국 보세창고 구역의 통계상 그림자에서 나온 것일 수 있으며, 글로벌 재고 상황을 복잡하게 만들고 있다.

구리 재고의 미국으로의 지각 변동은 여전히 진행 중이며 실물 공급망과 재고 가격 신호를 계속 왜곡하고 있다.

트럼프 관세 위협이 실물 선적 비용을 충당할 만큼 충분히 큰 CME 프리미엄을 창출하는 한 중국 항구 재고를 포함한 다른 모든 곳의 가용성 고갈은 더욱 심각해질 위험이 있다.

앤디 홈 (link) 은 로이터 칼럼니스트다. 표현된 의견은 본인의 의견이다

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