메모리주 급등, 모건스탠리 “밸류에이션 조정으로 리스크 대비 보상 개선” 평가에 마이크론 11% 급등

TradingKey - 미국 동부시간 기준 11월 11일 메모리 관련주가 급등한 가운데, 샌디스크(SNDK)가 13.95%, 마이크론 테크놀로지(MU)가 11.03%, 씨게이트 테크놀로지(STX)가 9.94%, SK하이닉스(SKHY)가 9.40%, 웨스턴디지털(WDC)이 7.50% 각각 상승했다. 한 달간 이어진 조정 이후, 모건스탠리는 공급망 주문과 자본시장 심리 사이에 뚜렷한 괴리가 나타났으며 밸류에이션 조정으로 메모리 종목의 위험 대비 보상 매력도가 개선되었다고 분석했다. 특히 마이크론 테크놀로지와 샌디스크에 대해 강세 전망을 유지했다.

모건스탠리의 조셉 무어 애널리스트는 AI 인프라 사업의 가시성이 여전히 매우 확고하다고 지적했다. 모건스탠리가 고객사들과 진행한 논의에 따르면, 자본력이 우수한 기업들은 수년에 걸친 투자 계획을 차질 없이 실행하겠다는 강력한 의지를 유지하고 있으며, 이미 예약된 용량에도 신규 주문이 지속적으로 유입되고 있다. 심지어 자금 조달 비용 상승에 직면한 신흥 클라우드 제공업체들조차 컴퓨팅 공급 부족에 직면해 있는 상황이다.

마이크론 주가 차트, 출처: TradingView

이러한 피드백은 메모리 수요를 뒷받침한다. AI 서버와 가속기의 지속적인 배치는 메모리 및 스토리지 장비를 필연적으로 수반한다. 모건스탠리는 AI 연산 토큰 사용량이 지속적으로 빠르게 증가하고 있으며, 관련 총지출이 사상 최고치 수준으로 반등했고, 주요 GPU 대여 가격도 비교적 견조하게 유지되고 있다고 관측했다. 적어도 이러한 지표들을 바탕으로 볼 때, 시장의 우려는 아직 광범위한 수요 위축으로 이어지지 않았다.

현재 시장이 가장 주목하고 있는 부분은 토지, 전력 및 설비 제약이다. 모건스탠리는 텍사스와 오하이오 등 일부 주에서 발생한 구축 지연이 국지적인 차질임을 인정하면서도, 2027년까지 핵심 병목 요인은 여전히 반도체 공급일 것으로 판단하고 있다. 이미 승인된 공간에서조차 고객들이 배치를 완료할 만큼의 반도체를 충분히 확보하지 못하고 있기 때문이다. 한편 기업들은 다른 주나 미국 외 지역에서 대체 입지를 적극적으로 모색하고 있다.

이러한 평가를 바탕으로 볼 때, 특정 프로젝트의 지연은 조달 수요 자체를 없애기보다는 장비 인도 속도를 조절하는 데 그칠 가능성이 더 크다. 또한 단계적 건설은 업스트림 공급업체의 수요 주기를 오히려 연장시킬 수도 있다. 메모리 제조사의 경우, 프로젝트가 조정되더라도 주문이 지속적으로 이행될 수 있는지, 그리고 다양한 제품군 전반의 수급 여건이 평균판매단가(ASP)와 마진율을 지지해 줄 수 있는지가 핵심이다.

세부 업종 배분 측면에서 모건스탠리는 밸류에이션 압축으로 상당한 상승 여력이 생겼다고 보며, 메모리를 컴퓨팅에 이어 두 번째로 선호하는 분야로 꼽았다. 또한 마이크론과 샌디스크에 대해 동일하게 긍정적인 시각을 유지했다. 모건스탠리는 이번 사이클 동안 축적된 잉여현금흐름이 자사주 매입에 투입되고 있다는 점도 언급했다. 기업들이 현금을 지속적으로 창출하고 유통주식 수를 줄여나갈 수 있다면, 이는 주당순이익(EPS)과 주주 환원을 추가적으로 뒷받침할 것이다.

다만 모건스탠리는 여전히 해당 섹터에 대해 박스권 전망을 기본 시나리오로 유지하고 있다. 단기적인 사업 펀더멘털이 주가 하방을 지지하는 반면, 자본시장 심리와 건설 제약은 밸류에이션 회복을 제한하기 때문이다. 이 논리를 실질적으로 훼손할 수 있는 변수는 고객사들이 조달을 축소하기 시작해 현재의 수익이 사이클의 정점으로 전환되는 경우다. 모건스탠리는 현재의 공급망 피드백이 수요 지속성을 계속 뒷받침한다고 판단하며, 이에 따라 해당 섹터가 박스권 하단에 근접할 때 적극적인 포지셔닝을 취하는 쪽에 무게를 두고 있다. 향후 메모리 제조업체들의 주문 동향, 판매 가격, 현금흐름 실적이 이번 조정을 투자 기회로 전환할 수 있을지를 결정지을 것이다.