AI 현금 소진전 격화. 구글의 80 Billion 사상 최대 규모 지분 금융, 버크셔의 과감한 베팅

이번 대규모 자금 조달의 배경에는 Alphabet이 AI 인프라 개발에서 직면한 막대한 자본 압박이 자리 잡고 있다. 지난 12개월 동안 1,740억 달러에 달하는 견조한 영업현금흐름을 창출하고 1,250억 달러 이상의 현금 보유고를 유지하고 있음에도 불구하고, AI 인프라 구축을 위한 자금 소모 속도는 내부 현금 창출 능력을 훨씬 앞질렀다.

최신 가이드라인에 따르면 Alphabet의 2026년 자본 지출은 2025년 전체 수치의 두 배에 가까운 1,800억~1,900억 달러에 달할 전망이며, 2027년에도 상당한 성장이 예상된다. 순다르 피차이 CEO는 전력, 부지, 공급망 제약 등의 요인이 용량 확장을 저해함에 따라 회사의 주요 관심사가 "컴퓨팅 공급"임을 인정했다.

실제로 Alphabet은 오랫동안 다각화된 자금 조달 모델을 채택해 왔다. 올해에만 엔화 표시 채권, 파운드화(GBP) 100년 만기 채권 및 달러화 채권 발행을 통해 850억 달러 이상을 조달하며 총 부채 잔액이 1,000억 달러 고지를 넘어섰다. 시장은 부채 레버리지가 높은 수준에 도달함에 따라 자기자본 조달로의 전환을 불가피한 선택으로 보고 있다.

이러한 자금 조달 규모는 미국 주요 테크 기업의 자본 운용 역사상 드문 사례다. 오랫동안 Alphabet과 같은 테크 거물들은 막대한 자사주 매입을 통해 주주에게 보상하는 한편, 지속적인 AI 군비 경쟁에 자금을 대기 위해 채권 시장 조달로 보완된 견조한 내부 영업현금흐름에 주로 의존해 왔다.

Morgan Stanley는 이전에 글로벌 신용 시장이 2028년까지 데이터 센터 건설을 위해 최대 1조 5,000억 달러의 자금을 제공할 것이며, 채권 상품이 산업 확장의 주요 경로가 될 것이라고 추정한 바 있다. 그러나 개별 기업의 연간 자본 지출이 2,000억 달러에 육박함에 따라 전통적인 부채 조달의 경계가 무너졌으며, 자기자본 조달의 도입은 테크 거물들의 자본 전략에 구조적 변화가 일어났음을 의미한다.

공개된 자금 조달 계획에 따르면 Alphabet은 먼저 보통주와 의무 전환 우선주의 조합을 통해 300억 달러를 조달한 뒤, 한도 400억 달러 규모의 "시장가 발행(ATM)" 프로그램을 시행할 예정이다.

기존 주주들에게 대규모 주식 발행은 단기적인 가치 희석 압력이 불가피함을 의미한다. 특히 ATM 프로그램은 장기간에 걸쳐 유통 시장에 지속적인 주식 공급을 가져올 수 있어, 주가에 미칠 잠재적인 하방 압력에 대해 지속적인 모니터링이 필요하다.

운영 관점에서 Alphabet의 AI 투자는 성과를 내기 시작했다. 1분기 실적에 따르면 Google Cloud 매출은 전년 동기 대비 63.3% 성장한 200억 3,000만 달러를 기록했고, 영업이익률은 처음으로 32%를 넘어섰으며, 수주 잔고는 전 분기 대비 두 배 이상 증가한 4,600억 달러를 돌파했다. 검색 사업은 AI 기능 업그레이드의 혜택을 입어 쿼리량이 사상 최고치를 기록함에 따라 매출이 전년 동기 대비 19% 증가했다.

버크셔 해서웨이의 이번 사모 투자 참여를 원활하게 하기 위해, 알파벳은 유통 시장보다 훨씬 유리한 청약 조건을 제시했다. 월요일 종가인 376달러를 기준으로, 버크셔의 50억 달러 규모 클래스 A 보통주 청약에는 약 6%의 할인율이 적용되었으며, 나머지 50억 달러 규모의 클래스 C 보통주 가격은 348.20달러로 책정되어 8%에 가까운 할인율을 나타냈다.

특히 이번 100억 달러 규모의 투자는 버크셔 해서웨이가 지금까지 참여한 지분 공모 중 최대 규모 중 하나다.

버핏 시대에 버크셔는 기술주에 대해 신중한 태도를 유지하며 오직 애플( AAPL )에만 거액을 투자했다. 에이벨 취임 이후 기술 부문의 배치 속도는 현저히 빨라졌다. 알파벳 지분을 지속적으로 늘리는 것 외에도 주택 건설업체 테일러 모리슨을 68억 달러에 인수 완료하며 색다른 투자 논리를 시사했다.

시장에서는 알파벳에 대한 이번 투자가 AI 분야에서 에이벨의 핵심적인 전략적 행보이자, 버크셔의 투자 스타일에 미묘한 변화가 생겼음을 보여주는 신호라고 대체로 평가한다.

돌이켜보면 워런 버핏과 고(故) 찰리 멍거 부회장은 2019년 버크셔 연례 주주총회에서 구글에 더 일찍 투자하지 않은 것을 후회한다고 인정한 바 있다.

당시 버핏은 구글의 광고 비즈니스 모델이 버크셔의 자동차 보험사 가이코(Geico)의 성공 경로와 매우 유사하다고 언급했다. 두 기업 모두 네트워크 효과, 규모의 경제, 데이터 장벽에 의존해 장기적인 경쟁 우위를 구축한다는 점이다.

이제 알파벳에 대한 버크셔의 100억 달러 규모 사모 투자는 이러한 비즈니스 논리에 대한 재확인이자, AI 시대 가치 투자 패러다임의 진화에 대한 선제적인 적응이다.

알파벳 입장에서 버크셔와의 파트너십은 자본뿐만 아니라 브랜드 보증 효과까지 가져온다. 현재 AI 경쟁이 심화되는 상황에서 버크셔와 같은 장기 투자자를 확보한 것은 고객과 파트너들의 신뢰를 강화하는 데 확실한 도움이 될 것이다.

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