산디스크 올해 411% 급등, 그럼에도 월가는 9배의 PE를 전망한다. 왜 메모리 주식은 상승할수록 저렴해지는가? 메모리 사이클은 언제 정점에 도달할 것인가?

분석가들은 대체로 공급 부족이 메모리 주가를 사상 최고치로 끌어올렸음에도 불구하고, 여전히 추가 상승 여력이 있다고 보고 있다.

보케 캐피털 파트너스(Bokeh Capital Partners)의 킴 포레스트 최고투자책임자(CIO)는 수급 역학으로 인해 모든 HBM(고대역폭 메모리)이 매우 높은 가격을 형성할 수 있으며, 제품이 매수세에 힘입어 이미 품절된 상태이므로 현재 가격은 높은 것으로 간주되지 않는다고 밝혔다. 시장에서는 가격이 높게 유지될 경우 여전히 추가 상승 가능성이 있다고 믿고 있다.

토터스 캐피털(Tortoise Capital)의 롭 험멜 선임 포트폴리오 매니저는 하이퍼스케일 클라우드 제공업체의 자본 지출에 상당한 변화가 없는 한 스토리지와 메모리 수요는 계속 성장할 것이라고 언급했다. 그는 "지금까지 우리가 본 것은 자본 지출(capex)의 증가뿐"이라고 말했다. 험멜은 현재 샌디스크와 마이크론 주식을 보유한 토터스 AI 인프라 ETF를 운용하고 있으며, 이 ETF는 연초 대비 70% 상승해 필라델피아 반도체 지수와 유사한 성과를 기록 중이다.

더욱 낙관적인 투자자들은 우리가 여전히 대규모 AI 인프라 구축 사이클의 초기 단계에 있기 때문에 향후 메모리 수요가 더욱 급증할 것이라고 믿고 있다. 스토리지에 대한 시장 수요는 향후 수년간 높은 수준을 유지할 것으로 예상된다.

인프라스트럭처 캐피털 매니지먼트(Infrastructure Capital Management)의 제이 햇필드 최고경영자(CEO)는 현재가 본격적인 호황기이며 지금 시장을 떠나는 것은 실수가 될 것이라고 밝혔다. 그는 메모리 주식의 밸류에이션이 랠리를 뒷받침한다고 믿으며, "이것이 바로 이러한 유형의 모멘텀 거래에 참여하기 위해 우리가 요구하는 정확한 조건"이라고 언급했다.

한편, 일부 분석가들은 메모리 부문의 고유한 주기성을 고려할 때 낮은 밸류에이션이 전적으로 강세 신호는 아니라는 점에 주목하며 해당 종목들의 낮은 밸류에이션에 대해 경고했다. 분석에 따르면 업황이 정점에 달했을 때 메모리주는 종종 한 자릿수 밸류에이션에서 거래된다. 수요가 견조할 때는 가격이 오르고 공급이 확대되지만, 주문이 둔화되기 시작하면 과잉 공급이 가격과 수익에 부담을 주어 PER(주가수익비율)이 확대된다. PER은 통상 이 두 단계 사이에서 최저치를 기록한다.

헌팅턴 내셔널 뱅크의 주식 전략 책임자인 랜디 헤어는 메모리주를 지속적인 이익 성장을 보이는 기업과 동일한 방식으로 평가해서는 안 된다고 언급했다. 그는 밸류에이션이 높고 이익이 낮은 시기가 다음 이익 성장 사이클에 베팅할 수 있는 매수 적기라고 설명했다.

헤어 책임자는 스토리지 부문의 상승 잠재력에 대해서는 여전히 낙관적이지만, 변동성이 커질 것으로 예상됨에 따라 현재 가격 수준에서 랠리를 추격하는 것은 더 이상 권고하지 않는다.

이번 메모리 사이클이 이전과는 다르다는 시장의 지배적인 견해에도 불구하고, 아젠트 캐피털 매니지먼트의 포트폴리오 매니저인 제드 엘러브룩은 공급 부족이 결국 공급 과잉으로 이어질 것이라고 보고 있다. 그는 현재 상황에서 공급이 수요를 따라잡는 데 수년이 걸릴 수 있으나, 공급 과잉은 불가피하다고 주장한다.

이 콘텐츠는 AI를 활용하여 번역되었으며, 명확성을 확보할 수 있도록 검토 과정을 거쳤습니다. 정보 제공 용도로만 제공됩니다.