샌디스크 1,000위안 돌파, 마이크론 신고가 경신: 메모리 칩 가격 인상 논리 실현 가속화

골드만삭스는 4월 23일 발표한 주요 리서치 보고서에서 2026년 DRAM 가격 상승률 전망치를 지난 1월 예상치인 약 150%에서 250%~280%로 상향 조정했다. NAND 가격 상승률 전망 또한 기존 약 100%에서 200%~250%로 상향 수정됐다. 동시에 이 회사는 2027년까지 수급 균형이 이뤄질 것이라는 기존 견해를 반박하며, 메모리 공급 부족이 2027년 이후까지 지속될 수 있다고 언급했다.

골드만삭스는 2026년 DRAM 수급 격차가 4.9%에 달해 지난 15년 내 가장 심각한 공급 부족을 기록할 것으로 예상된다고 밝혔다.

이러한 수급 경색은 주로 AI 서버의 강력한 수요, 업계의 제한적인 신규 설비 증설, 그리고 선단 공정 생산 라인 내 HBM 우선순위 배정에 기인한다. 메모리 3대 제조사가 DRAM 생산 능력의 상당 부분을 HBM으로 전환함에 따라 범용 DRAM 및 NAND의 실질 공급이 감소하는 결과로 이어졌다.

또한 웨이퍼 팹 건설 주기가 약 5년인 점을 감안할 때, 주요 해외 메모리 제조사들의 2026년 예정 증설 프로젝트는 소수에 불과하며 대부분의 신규 생산 능력은 2027년 하반기가 되어서야 가동될 예정이다. 이에 따라 DRAM과 NAND의 수급 격차는 2026년과 2027년 내내 지속될 것으로 전망된다.

트렌드포스(TrendForce) 데이터에 따르면 범용 DRAM의 1분기 고정거래가격은 연초 전망치인 55%~60%에서 90%~95%로 점진적으로 상향 조정되었으며, NAND 가격은 33%~38%에서 55%~60%로 인상되었다. 이러한 대폭적인 가격 전망 상향은 주로 AI 추론 수요의 구조적 급증에 따른 것이다.

AI 개발의 초점이 "모델 학습"에서 "모델 사용"으로 이동하며 스토리지 시장의 수요 구조를 근본적으로 재편하고 있다. 추론 단계에서 토큰 소비가 급증함에 따라 KV 캐시 수요가 수 배로 늘어났다. 고가의 DRAM만으로는 KV 캐시의 스토리지 요구를 충족할 수 없기 때문에, 기업용 SSD가 DRAM을 대체하는 "보조 메모리" 역할을 하기 위해 투입되고 있다.

TrendForce는 기업용 SSD가 낸드(NAND)의 최대 응용 시장이 될 것으로 예측하며, AI 서버 출하량이 전체의 20% 이상을 차지할 것으로 전망한다. JPMorgan ( JPM)은 낸드 시장 규모의 연간 성장률이 과거 10%에서 향후 3년 동안 34%로 상승해 과거 주기를 크게 상회할 것이라고 언급했다.

실적 발표를 앞두고 여러 기관이 일제히 목표 주가를 상향 조정했다. 모건스탠리( MS)는 지속적인 낸드(NAND) 가격 상승 모멘텀과 AI 및 기업용 SSD의 견조한 수요를 언급하며 샌디스크(SanDisk)의 목표 주가를 690달러에서 1,100달러로 대폭 상향하고, '비중 확대' 의견을 유지했다.

캔터 피츠제럴드는 샌디스크의 목표 주가를 1,400달러로 높였다. 에버코어 ISI는 목표 주가 1,200달러를 부여했으며, 강세 시나리오(bull-case)에서는 월가 최고치인 2,600달러를 제시했다.

멜리우스 리서치는 마이크론에 대해 '매수' 의견과 목표 주가 700달러로 분석을 시작했다. 분석가들은 AI 기반 메모리 사이클이 장기 수요를 촉진할 것으로 보고 있다. 키뱅크는 목표 주가 600달러를 유지했다.

뱅크오브아메리카 분석가들은 기존 DRAM의 높은 수익성으로 인해 메모리 거물들이 생산 능력을 HBM에서 기존 DRAM으로 더 많이 전환하고 있다고 언급했다. 이는 타이트한 수급 사이클을 연장시키며, 메모리 투자 논거를 AI 프리미엄에서 전통적인 공급 부족으로 전환시킬 전망이다.

전반적으로 샌디스크는 기업용 SSD 비중이 높아 AI 추론 수요의 직접적인 수혜자가 되었다. 마이크론은 HBM과 기존 DRAM 라인을 모두 갖추고 있어 유연성이 더 뛰어나지만, 동시에 더 높은 밸류에이션 프리미엄을 수반한다.

메모리 반도체 가격이 역사적 고점에 도달해 있다. 하반기 최종 시장 수요가 감소하거나 공급 물량 방출이 예상을 상회할 경우 가격 상승 폭은 축소될 수 있다. 현재 PC와 스마트폰 제조업체들은 소매 가격 인상을 통해 비용을 전가하고 있으며, 이는 다시 수요를 억제하는 요인이 되고 있다. 또한 QLC 낸드의 침투율 상승으로 대표되는 기술적 대체 현상이 전통적인 가격 모델에 장기적인 압박을 가하고 있다.

골드만삭스는 시나리오 분석을 통해 세 가지 확률 경로를 제시했다. 기본 시나리오(확률 50%)에서는 공급 능력이 점진적으로 해소됨에 따라 수급 격차가 완만하게 좁혀질 것으로 전망된다. 강세 시나리오(확률 30%)의 경우, 공급이 제한된 가운데 AI 수요가 예상을 계속 상회한다면 가격의 추가 상승 여력이 존재한다. 하락 시나리오(확률 20%)에서는 세계 경제 둔화나 기술적 대체 가속화 시 가격 상승 주기가 조기에 종료될 수 있다. 2분기 시장 전망치는 대체로 DRAM과 낸드 고정거래가격이 전 분기 대비 35%에서 65% 범위 내의 상승세를 유지할 것으로 보고 있다.

샌디스크는 4월 30일 장 마감 후 실적을 발표한다. 매출총이익률의 지속적인 개선과 가격 가이던스의 고점 유지 여부가 핵심 관전 포인트이며, 이는 단기적으로 가격 상승 추세가 반전될 가능성이 낮은지를 가늠하는 척도가 될 것이다. 주의 깊게 살펴봐야 할 경고 신호는 재고 일수(days of inventory)로, 이 지표의 예상치 못한 상승은 최종 시장 수요가 둔화되고 있음을 시사할 수 있다.

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