워너 딜 이후의 넷플릭스: 투자자가 알아야 할 사항

운영 측면에서 Netflix는 계속해서 높은 수준의 실적을 기록하고 있다. 4분기 매출은 120억 5,000만 달러로 월가 전망치를 소폭 상회했으며 전년 동기 대비 약 18% 증가했다. 성장률은 3분기의 17%와 비교해 완만하게 상승했다. 주당순이익(EPS) 또한 예상치를 상회했다.

영업이익은 전년 동기 대비 30% 급증했으며 영업이익률은 2.3%포인트 확대된 24.5%를 기록해 두 지표 모두 애널리스트 예상치를 크게 웃돌았다. 잉여현금흐름은 전년 동기 대비 30% 이상 증가한 18억 7,000만 달러에 달했으며 영업현금흐름은 37% 성장한 21억 1,000만 달러를 기록하며 다시 한번 시장 전망치를 크게 상회했다.

다만 Netflix의 2026년 1분기 가이던스는 보다 신중한 모습을 보였다. 회사는 매출이 121억 6,000만 달러를 기록해 컨센서스인 121억 7,000만 달러를 근소하게 하회할 것으로 예상하고 있다. EPS 성장률은 전년 동기 대비 15.2%로 전망되어 4분기의 17% 이상에서 둔화될 것으로 보이며 월가가 예상한 24.2% 증가보다당당히 낮은 수준이다. 1분기 EPS 가이던스는 0.76달러로 애널리스트 컨센서스보다 7.3% 낮게 책정되었다.

워너브라더스 인수의 목표는 성장 모멘텀을 강화하는 것이다. 그레그 피터스 공동 CEO는 이번 인수가 자사의 콘텐츠 제공 능력을 높이고 향후 수년간 비즈니스를 가속화할 것이라고 밝혔다.

Netflix는 통합 협력을 통한 비용 절감 가능성이 제한됨에도 불구하고 워너브라더스의 운영 구조가 창의적 제작에 영향을 미치는 만큼 이를 그대로 유지할 계획이다.

콘텐츠에 대한 유연한 지출에서 대규모의 고정된 투자 위주로의 이러한 변화는 추가적인 잠재적 결과를 초래하며 투자자들 사이에서는 Netflix가 빠른 성장을 지속하기 위해 추가적인 프랜차이즈나 스튜디오를 보유해야 하는지에 대한 논쟁을 불러일으키고 있다.

넷플릭스와 관련된 시장 활동에는 불확실성이 반영되어 있습니다. 2025년 여름 기록한 최고가 이후 넷플릭스 주가는 33% 이상 하락했습니다.

넷플릭스가 워너 브라더스 디스커버리의 최종 낙찰자로 발표된 12월 5일 이후 주가는 하락세를 지속하고 있습니다. 이러한 매도세의 결과로 투자자들이 이번 거래에서 기대했던 가치는 거의 사라진 상태입니다.

밸류에이션의 가변적인 특성으로 인해 시장 반응의 강도는 더욱 높아지고 있습니다. 넷플릭스(Nasdaq: NFLX) 주식은 현재 수익의 약 31배에 거래되고 있으며, 밸류에이션 멀티플은 1년 전보다 약 20% 감소했습니다.

이번 합병의 규모를 고려할 때, 새로운 콘텐츠와 스튜디오 및 유통망이 경영진이 예상한 수익을 제공하지 못할 것이라고 투자자들이 믿게 된다면 멀티플은 계속해서 상당히 하락할 수 있습니다.

대형 합병은 기껏해야 산발적인 성공 사례를 보여줄 뿐입니다. 대부분의 경우 인수자는 적정 가치 이상의 매수 가격을 지불해 왔으며, 전략적 목표는 이행하기 어려운 것으로 드러났고 기대했던 시너지 효과도 예상대로 나타나지 않았습니다.

회의론자들조차 이 사업이 고품질로 유지되고 있다는 점을 인정하고 있다. 이 회사는 연간 매출 감소를 기록한 적이 없으며 상장 이후 지속적인 수익성을 유지해 왔는데, 이는 스트리밍 수익화에 어려움을 겪었거나 현재 주식을 매각 중인 구세대 미디어 기업들과 차별화되는 점이다.

이러한 역사적 일관성 덕분에, 하락장에서 주식을 매수했던 과거의 모든 투자자들은 회사가 새로운 수익성 성장의 물결을 여러 차례 성공적으로 일으킨 이후 투자에 대한 보상을 받았다.

낙관적인 분석가들에 따르면, 넷플릭스는 워너 브라더스 디스커버리 없이도 성공할 수 있으며 외부 투자자에게 의존하지 않고도 일류 콘텐츠 공급업체를 독자적으로 인수하는 데 필요한 재무적 역량을 갖추고 있다.

이들은 몇 가지 지속적인 성장 촉매제를 언급했다. 피터스는 넷플릭스의 광고 지원 요금제가 올해 광고 수익을 두 배 이상 늘릴 예정이라고 밝혔으며, 넷플릭스는 바스툴 스포츠, 아이하트미디어, 스포티파이와의 계약을 통해 인기 팟캐스트 콘텐츠로 '새로운 참여'를 추가했다. 또한 엔터테인먼트 영역 확장을 위해 파티 게임즈를 출시했으며, 크리스마스 당일 NFL 경기, 내년 MLB 경기, 2027년 및 2031년 FIFA 여자 월드컵 경기와 더불어 WWE 페이퍼뷰 이벤트를 제공함으로써 라이브 스포츠 편성 비중을 높일 계획이다.

넷플릭스 주식의 장기 보유자들은 인상적인 수익률을 기록하고 있다. 주가는 10년 동안 약 679%, 지난 20년 동안 약 25,310% 상승했으며, 이 기간 동안 해당 기업은 완전히 새로운 카테고리를 창출하고 그 분야에서 지배력을 유지하고 있다.

비관적인 관점에서 볼 때, 이번 거래의 문제점은 플랫폼의 비효율성보다는 잠재적 결과의 범주가 확장되었다는 점에 있다.

즉, 이번 인수는 오리지널 콘텐츠에 대한 넷플릭스의 우위가 이전에 생각했던 것보다 적으며, 단순히 규모만으로는 다른 모든 스튜디오를 압도하는 전략이 효과를 발휘하지 못할 것임을 시사한다.

워너 브라더스를 온전히 유지함으로써 예술계 공동체를 보호하는 것은 소속 아티스트의 보호를 극대화하고 비용 절감을 실현할 추가적인 기회를 제공하지만, 여러 개의 유연한 예산 대신 단일한 거대 재량 예산 체제로 전환하는 것은 시장을 실행 및 통합 리스크에 노출시킨다. 이는 투자자들이 827억 달러의 기업 가치를 지닌 스튜디오 인수가 실제로 어떻게 높은 수익을 창출할지 확인할 수 있을 때까지 멀티플의 하락세를 지속시킬 것이다.

워너 브라더스 디스커버리 합의와 관련된 재무 정보에 따르면, 해당 자산 가치는 주당 27.75달러(또는 기업가치 약 827억 달러 및 자기자본 가치 약 720억 달러)로 평가될 예정이며, 이는 투자자들이 밸류에이션 측면에서 넷플릭스의 자본 투입을 평가하는 방식을 변화시킬 가능성이 높습니다.

워너 브라더스 디스커버리 합의의 찬성 측은 새로운 프랜차이즈 모델이 이전보다 훨씬 더 깊은 IP 라이브러리와 글로벌 단위의 IP 배포 역량을 갖추게 될 것이라고 믿고 있습니다. 반면, 해당 합의에 반대하는 측은 높은 자본 비용과 합병 법인의 부채 상황, 그리고 통합 비용이 핵심 프랜차이즈가 공격적으로 성장하는 시기에 경영진의 시간과 자원을 소모할 정도로 클 수 있다는 위험을 우려하고 있습니다.

이러한 성격의 거래는 정밀하게 산정된 자본 지출액을 바탕으로 수립된 콘텐츠 지출 계획을 장기적인 자본 투입으로 전환하며, 시장은 향후 회사가 나아갈 방향에 대한 명확성이 확보될 때까지 훨씬 더 큰 안전 마진을 제공하게 됩니다.

전략이 급격히 전환될 때마다 소유 구조가 투자 기간에 영향을 미칠 수 있다는 점에서 넷플릭스의 소유주가 누구인지에 대한 의문이 제기되곤 합니다. 넷플릭스는 2002년 5월 23일 주당 15달러의 가격으로 기업공개(IPO)를 완료했습니다.

(2025년 말 기준)

분석가들은 넷플릭스가 현재 업계 내 다른 기업들과 비교해 재평가받고 있다고 판단한다. 넷플릭스는 기업의 수익성을 측정하는 주요 분석 도구 중 하나로부터 중간 수준의 점수를 받았다. 넷플릭스의 과거 성과를 보면, 비즈니스 모델 관점에서 지속적으로 매우 우수한 성과를 거두고 있는 것으로 보인다.

이 기업의 지지자들은 넷플릭스가 장기적인 승자라고 느끼며, 때때로 주가가 고평가된 것처럼 보일 수 있으나 주가 조정이 발생할 때 더 낮은 가격에 주식을 매수할 미래의 기회가 있을 것이라고 본다.

넷플릭스에 대해 낙관적이지 않은(또는 부정적인 전망을 가진) 이들은 회사가 자본 집약적인 사업 운영 방식으로 전환했으며, 822억 달러에 달하는 기업 가치 전반에 걸쳐 상당한 수익 창출 능력을 지속적으로 입증해야 할 것이라고 생각한다.

요점은 이 주식이 적절한 숏 포지션이 아닐 수 있으며, 동시에 이것이 자동으로 장기적인 승자가 될 것임을 의미하지도 않는다는 점이다. 특히 이번 거래가 궁극적으로 어떻게 평가될지에 대한 모든 요소가 여전히 결정되지 않았다는 점을 고려해야 한다.

당분간 운영 자금 조달을 위한 레버리지 활용과 광고 기반 수익 모델의 실행 과정을 모니터링하는 상황에서, 넷플릭스는 가장 논리적인 기본 포지션을 나타낸다.

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