애플의 견조한 실적이 주가 상승으로 이어질까? 아직은 아니다.

TradingKey - 애플(AAPL)의 최신 분기 실적은 역사상 가장 인상적인 성과 중 하나였으나, 주가는 거의 움직이지 않았다.

지난 목요일, 이 회사는 아이폰 17의 성공적인 출시 덕분에 12월 말까지의 3개월간 스마트폰 매출이 전년 동기 대비 23% 급증했다고 밝혔다. 이에 따라 전체 매출 성장률은 16%를 기록하며 회사의 가이드라인이었던 10~12%를 크게 상회했다. 애플의 가장 중요한 해외 시장인 중국 내 매출도 전년 대비 38% 급등했다.

팀 쿡은 전례 없는 아이폰 수요와 모든 지역에서의 기록적인 성과를 언급하며 이를 "놀랍고 기록적인 분기"라고 평가했다. 또한 회사는 낙관적인 가이드전스를 제시하며 3월 분기 매출 성장률을 13~16%로 전망했다.

애플에 유리하게 작용하는 요인 중 하나는 사용자들이 이전 사이클보다 더 빠르게 고가의 프로 및 프로 맥스 모델로 업그레이드하고 있다는 점이다. 컨슈머 인텔리전스 리서치 파트너스(CIRP)의 데이터에 따르면 12월 분기 미국 아이폰 판매량 중 이들 모델이 차지하는 비중은 52%로, 아이폰 16 시리즈가 판매되던 전년 동기의 39%에서 상승했다.

아이폰 17 라인업의 모든 제품이 동일한 성공을 거둔 것은 아니다. 더 가볍고 얇지만 기본 모델보다 200달러 더 비싸게 책정된 신형 아이폰 에어는 엇갈린 평가와 한정된 수요를 보이고 있는데, 이는 더 저렴한 버전이 더 나은 카메라와 더 긴 배터리 수명을 제공하기 때문이다.

기록적인 실적에도 불구하고 시장의 반응은 차분했다. 목요일 애플 주가는 0.7% 상승에 그쳤으며 시간 외 거래에서는 소폭 하락했다. 투자자들은 이러한 매출 호조가 얼마나 지속될 수 있을지에 의문을 제기하는 모습이다. 아이폰 17 수요의 상당 부분은 통상적인 6년의 교체 주기에 따라 업그레이드를 결정한 2019년과 2020년 구매자들의 물량을 반영하며, 이는 수년간의 대기 수요를 한꺼번에 해소한 대대적인 디자인 및 성능 변화로 인해 증폭되었다.

우려는 그 다음에 무엇이 일어날지다. 안드로이드 진영의 경쟁사들이 카메라, 폴더블 디스플레이, AI 기능에서 혁신을 지속하는 가운데, 중국 브랜드들은 하이엔드 시장에 강력한 가격 압박을 가하고 있다. 이번 분기의 강세는 '이연된 수요'와 대대적인 재설계가 맞물린 일시적인 현상일 수 있으며, 애플이 프리미엄 부문에서 시장 점유율 확대를 유지할 수 있을지는 불확실하다.

실적 발표 컨퍼런스 콜에서는 글로벌 메모리 칩 부족에 따른 비용 상승이 주요 논의 주제였다. AI 데이터 센터의 수요가 하이엔드 스토리지 칩 공급을 흡수함에 따라, 공급 부족 현상이 아이폰과 같은 소비자 기기에 사용되는 구형 메모리 유형으로까지 확산되었다. 현재로서는 애플이 마진을 보호할 수 있을 만큼 상황을 잘 관리하고 있는 것으로 보인다. 쿡은 메모리 가격 상승이 12월 분기 이익에 미친 영향은 "미미했다"고 말했으나, 3월 분기에는 "더 큰 영향"을 미칠 수 있다고 언급했다. 가격은 3월 이후에도 계속 상승할 것으로 예상되지만, 애플은 이러한 압박을 상쇄하기 위한 장기적인 계획에 대해서는 세부 내용을 함구했다.

또 다른 제약은 칩 공급에 있다. 최신 아이폰에 탑재되는 시스템 온 칩(SoC) 프로세서는 여전히 생산 능력이 제한적인 최첨단 3나노미터 기술에 의존하고 있다. 이러한 공급 부족은 다음 분기까지 지속될 것으로 예상되며, 경영진은 더 많은 칩이 확보되었다면 매출이 훨씬 더 강력했을 수 있음을 시사했다.

이러한 장애물에도 불구하고, 애플은 3월 분기 총마진을 직전 발표된 48.2%보다 소폭 높고 애널리스트들의 예상치인 47.3%를 상회하는 48~49%로 전망했다. 그러나 월가는 완전히 확신하지 못하는 분위기다. 많은 이들이 올해 말 부품 가격 상승이 수익성에 부담을 줄 것으로 예상하고 있다. 애플 내부 사정에 가장 정통한 관찰자 중 한 명으로 꼽히는 TF 인터내셔널 증권의 밍치궈 애널리스트에 따르면, 애플은 아이폰 가격을 인상하기보다 비용의 대부분을 자체적으로 흡수할 가능성이 높으며, 이에 따라 아이폰 18 출시 시점에는 마진이 줄어들 것으로 보인다.

열기를 가라앉히는 또 다른 요인은 애플의 뒤처진 생성형 AI 진행 상황이다. 한편  마이크로소프트(MSFT), 알파벳(GOOGL) 및 메타 플랫폼스(META) 가 파운데이션 모델과 클라우드 인프라에 수십억 달러를 쏟아붓는 동안, 애플은 대체로 관망세를 유지해 왔다. 애널리스트들은 단기적으로는 회의적이나, 2026년 하반기에 대해서는 높은 기대를 걸고 있다. 이때 애플이 완전히 개편된 시리(Siri)와 그러한 역량을 선보이도록 설계된 아이폰 라인업을 중심으로 AI가 접목된 대대적인 제품 개편을 공개할 것으로 예상되기 때문이다.

이를 위해 애플은 구글과 협력하여 애플 파운데이션 모델 제품군을 개발 중이며, 제미나이(Gemini) 기술을 통합해 시리와 기존 OpenAI와의 협업 모델을 모두 강화할 계획이다. 쿡은 이 파트너십이 애플 자체 AI 프레임워크를 위한 가장 강력한 기반을 제공한다고 언급했는데, 이는 애플이 독자 노선을 걷기보다 '힘을 빌리는' 방식을 선호한다는 점을 암묵적으로 인정한 것이다.

AI 투자는 가속화되고 있다. 이번 분기 연구개발(R&D) 지출은 전년 동기 대비 31% 증가한 108억 달러에 달했는데, 이는 매출 성장률의 거의 두 배에 달하는 속도다. 앞서 목요일, 애플은 웨어러블 AI 기기 진출의 일환으로 얼굴 표정을 통해 '무음 언어'를 해석하는 기술을 보유한 이스라엘 스타트업 Q.AI의 인수를 확정하기도 했다.

사실 AI와 관련한 핵심 쟁점은 애플이 인상적인 AI 기능을 구축할 수 있느냐가 아니라, 그 기능들이 수억 명의 사용자로 하여금 휴대폰을 업그레이드하도록 설득할 수 있느냐는 점이다. 만약 쿡이 AI 기반 아이폰과 진정으로 유능한 시리에 대해 명확한 비전을 제시할 수 있다면 투자자들은 다시 신뢰를 보낼 수 있다. 그때까지는 시장이 애플이 기록적인 매출을 지속 가능한 성장으로 전환할 수 있을지 지켜보면서 주가는 횡보세를 보일 가능성이 높다.