OpenAI IPO의 수혜를 입는 방법은? 2026년 OpenAI에 투자해야 할까?

폭발적인 성장세와 막대한 손실을 기록 중인 OpenAI, 투자해야 할까?

TradingKey - 잠재적 투자자들에게 OpenAI는 기이하고 왜곡된 재무적 수수께끼와 같다. 실제로 이 회사는 기록적인 수준의 매출을 창출하면서도 동시에 기록적인 수준의 현금을 소진하고 있었다. OpenAI의 현재 가치는 이러한 이중성에 의해 계속 형성될 것이며, 이는 향후 IPO를 통한 기업공개에서 어떤 결과로 이어질지를 결정짓는 요인이 될 수 있다.

ChatGPT에 대한 광범위한 소비자 채택이 여전히 OpenAI의 급속한 성장을 견인하는 가장 큰 동력이지만, 회사는 초기의 실적 기대치를 압도하고 있다. OpenAI의 연간 반복 매출(ARR)은 2025년에 공식적으로 $20 billion을 돌파했으며, 이는 전년 대비 233% 이상의 놀라운 성장률을 기록한 것이다. 이러한 추진력은 한 해 동안 컴퓨팅 파워가 0.6 GW에서 1.9 GW로 엄청나게 증가한 데 힘입은 것이다. OpenAI 경영진은 2028 회계연도 매출 가이던스를 $100 billion으로 제시하고 2025년 말까지 주간 활성 사용자 수(WAU) 9억 명을 달성하며 믿기 힘든 행보를 이어가고 있다. 이러한 매출 급증에도 불구하고, 인프라 및 R&D 지출을 전례 없는 수준으로 확대한 결과 2025년 상반기에만 $13.5 billion의 순손실을 기록하며 수익 전환까지는 여전히 험난한 여정이 남아 있다.

역대 가장 빠르게 성장한 소비자용 앱으로서 OpenAI의 재무 상태는 거대한 매출과 눈부신 손실이 교차하는 롤러코스터와 같았다. 회사는 운영을 지속하기 위해 2025년 초 상당한 자금을 조달하는 데 성공했으나, 여전히 그 어느 때보다 빠르게 현금을 소진하고 있다. OpenAI는 2024년에 $5 billion의 순손실을 예상했으며, 2025년에는 손실액이 $8 billion에 달할 것으로 전망된다.

내부 추정치에 따르면 OpenAI는 2029년까지 현금 흐름이 플러스로 전환되지 않을 것으로 보이며, 도이치방크 등은 2030년에야 완전한 흑자 전환이나 플러스 잉여현금흐름이 가능할 것으로 예측하고 있다. 이러한 지속적인 적자는 AI 연구와 AGI 관련 인프라를 위한 막대한 자본 요구량에 의해 발생하고 있다. 이에 따라 OpenAI는 2029년까지 마이너스 잉여현금흐름이 $143 billion이라는 엄청난 규모에 이를 수 있다고 전망한다. HSBC 애널리스트들은 이러한 공격적인 성장을 뒷받침하기 위해 회사가 2030년까지 최소 $207 billion의 추가 자본을 조달해야 할 수도 있다고 보고 있다.

반면, 주요 경쟁사인 Anthropic은 재무적 지속 가능성을 향한 더 빠른 경로를 추구하고 있다. Anthropic은 이르면 2027년에 현금 흐름 플러스 전환을, 2028년에는 EBITDA 흑자 전환을 기대하고 있다. 같은 해 Anthropic은 $70 billion의 연간 매출과 $17 billion의 현금 흐름을 창출할 것으로 예상한다. 두 회사 모두 여전히 고투자·고손실 단계에 있지만, Anthropic은 이제 OpenAI보다 몇 년 앞서 수익성을 확보할 수 있는 위치에 있다.

지속 가능성의 규모가 균형을 잃은 상태다. OpenAI의 내재된 재무적 부담은 거대한 매출 성장이 효율적인 규모의 경제로 이어지지 않는다는 점이다. 이러한 지속적인 적자로 인해 OpenAI는 2026년 잠재적 IPO를 앞두고 심각한 전략적 과제에 직면해 있다. 첫째, 끊임없는 자금 투입의 필요성으로 인해 회사는 복잡한 “이익 제한(capped-profit)” 구조를 갖게 되었고 Microsoft 및 Nvidia와 같은 파트너에 대한 의존도가 높아져 신규 투자자들의 지배구조 파악이 더 복잡해졌다. 둘째, "현금 소진"은 ChatGPT에 광고를 테스트하려는 향후 계획처럼 사용자를 소외시킬 수 있는 방식으로 플랫폼을 수익화해야 한다는 압박을 가한다. AI 열풍에 대한 시장의 관심이 식기 전에 고마진 비즈니스 모델로 전환하지 못한다면, 회사는 기업 가치가 낮아지는 “다운 라운드(down round)”나 IPO 실패에 직면할 수 있다. 투자자들은 자신들이 미래의 기술 거물을 사는 것인지, 아니면 AGI를 추구하다 영원히 스스로의 가치를 갉아먹을 위험이 있는 회사를 사는 것인지 결정해야 한다.

OpenAI에 투자하는 방법은?

OpenAI의 지분 구조를 파악해야 한다

OpenAI의 주식은 현재 적격 투자자와 기관 파트너만 매수할 수 있지만, 공개 시장은 다양한 복합적인 노출 기회를 제공한다. 주주, 시너지 파트너, “컨셉”주들의 복잡성을 이해함으로써 IPO 전까지 OpenAI의 발전을 추종하는 종목 바스켓에 대한 “투자 가설”을 세울 수 있다.

OpenAI의 소유 구조는 영리 목적의 PBC로 전환되면서 크게 변화했다. 최다 보유(업데이트): 현재 매도 권고. 애널리스트들 사이에서 매도 등급 비율이 가장 높은 종목은 다음과 같다:

Microsoft (MSFT)는 최대 주주이자 단일 최대 투자자로서, 새롭게 개편된 영리 법인의 지분 27%를 보유하고 있다. 수익 배분 계약에 따라 Microsoft는 $13 billion의 투자금을 회수할 때까지 OpenAI 이익의 75%를 가져가며, 그 이후에는 이익 배분율이 49%로 떨어진다. 이는 실질적으로 OpenAI의 주요 공개 투자 수단이 Microsoft임을 의미한다.

미션 중심 구조의 일환으로, 비영리 단체인 OpenAI Foundation이 26%의 지분(약 $130 billion 가치)을 보유하고 있다. 중요한 점은 재단이 이사회 임명권을 유지하고 있어, 회사의 AGI 개발이 안전과 공공의 이익에 부합하도록 계속 관리될 것이라는 점이다.

나머지 47%는 직원 지분과 저명한 기관 투자자를 포함한 벤처 캐피털 및 전략적 투자자들이 소유하고 있다. 최근 구주 매각의 대상이 되었던 Josh Kushner가 운영하는 Thrive Capital도 최근의 구주 매각을 주도하며 주요 역할을 해왔다. 다른 주요 주주로는 2025년에 $30 billion을 약정한 SoftBank와 하드웨어 우위를 지분으로 전환한 Nvidia가 있다. T. Rowe Price, Fidelity, Tiger Global과 같은 주요 기관 투자자들도 상당한 지분을 보유하고 있다.

OpenAI 관련 기업에 투자하기

OpenAI의 기술적 도약에 따라 주가가 움직일 만큼 OpenAI 생태계와 밀접하게 연계된 상장 기업은 많지 않다.

2025년 말 OpenAI의 맞춤형 AI 추론 칩을 위한 영향력 있는 파트너는 Broadcom (AVGO)이다. OpenAI는 Nvidia로부터의 다변화를 모색하면서 Broadcom을 이러한 전환의 주요 엔지니어링 파트너로 지정했으며, 2026년 하반기에 인도가 시작될 것으로 예상된다.

Oracle (ORCL) 은 데이터 센터를 위한 “가공되지 않은 철강(컴퓨팅 자원)”을 제공하기 위해 다년 계약을 체결하며 OpenAI의 핵심 인프라 제공업체가 되었다. Oracle의 클라우드 인프라는 이제 Microsoft뿐만 아니라 OpenAI의 거대한 학습 수요를 충족하고 있으며, 이는 Oracle을 OpenAI 부상의 주요 “인프라 수혜자”로 만들고 있다.

GPT 모델 학습을 위한 인간 대화 데이터의 주요 제공자로서, Reddit의 (RDDT) 데이터 라이선스 계약은 OpenAI를 “데이터 공급망”에 대한 희귀한 투자처로 만든다. OpenAI 모델의 발전은 Reddit이 판매하는 데이터의 가치를 높인다.

OpenAI 주식을 보유한 펀드 및 ETF에 투자하기

개별 종목을 고르지 않고 산업에 대한 폭넓은 시각을 원하는 개인 투자자들에게, 소수의 펀드가 사모펀드 세계나 더 넓은 AI “골드러시”에 대한 접근 기회를 제공한다.

개인 투자자로서 직접적인 사모펀드 접근권을 찾고 있다면, Fundrise Innovation Fund를 통해 비적격 투자자도 최소 $10로 OpenAI에 투자할 수 있다. 같은 맥락에서 (Cathie Wood가 관리하는) ARK Venture Fund도 OpenAI 지분을 보유하고 있어, 투자자들이 OpenAI가 상장되기 전 사외 가치 급등의 혜택을 누릴 수 있게 해준다.

AI 생태계 ETF 측면에서 Alger AI Enablers & Adopters ETF (ALAI)는 OpenAI 생태계를 추적하도록 설계되었다. 포트폴리오의 20대 주요 보유 종목에는 Microsoft와 Nvidia뿐만 아니라 Broadcom도 포함되어 있으며, 이 세 기업 모두 OpenAI 인프라에 필수적이다. 또 다른 흥미로운 선택지로는 Global X Robotics & Artificial Intelligence ETF (BOTZ)와 First Trust Nasdaq Artificial Intelligence ETF (ROBT)가 있으며, 이들은 OpenAI의 기술로 인한 생산성 향상이라는 더 광범위한 트렌드를 활용한다.

투자 권고: Microsoft, Nvidia 혹은 순수 집중 투자?

OpenAI의 2026년 IPO 전망: 특히 OpenAI의 2026년 IPO 시기를 주시하는 이들에게는 Microsoft가 여전히 가장 좋은 선택지인데, 이는 Microsoft가 해당 법인의 지분 27%와 이익 배분권을 직접 보유하고 있기 때문이다. 하지만 OpenAI의 가파른 “현금 소진” 비용을 우려하는 주주들에게 Nvidia (NVDA)와 Broadcom은 위험이 적은 “곡괭이와 삽” 전략의 거래가 될 수 있다. 이들은 OpenAI 자체가 2030년까지 수익을 낼 수 있을지 여부와 관계없이 OpenAI의 천문학적인 인프라 지출로부터 혜택을 받기 때문이다. 자본의 일부를 이러한 대리 종목들에 분산하고 Fundrise Innovation Fund와 같은 펀드에 적은 비중을 유지하는 것이 OpenAI의 IPO 전 경로에 대해 가장 효과적인 대비책이 될 것이다.

범용 AI 스타트업 중 OpenAI가 최선의 선택인가?

범용 AI 시장을 평가할 때, 투자자들은 OpenAI의 거대한 규모와 “선점자” 지위가 경쟁사들의 더 작고 민첩한 잠재적 비즈니스 모델을 압도할 만큼 지배적인지 따져봐야 한다. OpenAI가 여전히 가장 높은 가치를 평가받고 가장 넓은 사용자 층을 확보하고 있지만, 경쟁 지형은 급격히 변했다.

OpenAI의 재무 제표는 급성장하는 동시에 심하게 왜곡되어 있다. 2025년 말 기준으로 이 회사는 잠재적 가치를 최대 $750 billion으로 평가받으며 신규 자본 조달을 위한 협상을 진행 중인 것으로 알려졌으나, 2025년 10월의 최근 장외 거래에서는 기업 가치가 약 $500 billion으로 평가되었다. OpenAI의 2025년 ARR은 이제 공식적으로 $20 billion을 넘어선 것으로 확인되어, 목표 가치 기준 주가매출비율(P/S)은 약 37.5배에 달한다. 반면, 가장 가까운 경쟁사인 Anthropic은 2026년 1월 현재 $350 billion의 가치로 자금 조달을 모색하고 있다. Anthropic의 전체 기업 가치는 더 낮지만, 예상 매출 $4.5 billion을 기준으로 한 주가매출비율은 약 78배에 달하며, 이는 비상장 투자자들이 현재 매출 대비 Anthropic의 성장성에 훨씬 더 높은 프리미엄을 지불할 의사가 있음을 나타낸다.

또한 수익 창출 시점, 즉 실질적인 비즈니스 모델 구축 시기는 투자자들에게 중요한 차별화 요소다. OpenAI는 경이적인 속도로 “현금 소진” 중이었으며 2030년까지는 플러스 잉여현금흐름이나 수익성을 예상하지 못했다. 대조적으로 OpenAI의 전직 공동 창업자들이 설립한 Anthropic은 2027년에 잉여현금흐름 플러스 전환을, 2028년에 첫 흑자 달성을 예상하고 있다. Elon Musk의 xAI나 Meta의 오픈 소스 모델 같은 다른 플레이어들도 각자의 장단점이 있다. xAI는 X(구 Twitter)의 데이터 유니버스와 긴밀히 통합되어 있으며, Meta의 Llama 모델은 매우 강력한 도구를 무료로 제공함으로써 OpenAI와 Anthropic의 “폐쇄형” 자본주의 수익화 모델을 깨뜨리고 있다.

그러나 OpenAI는 광범위한 애플리케이션과 사용자 층을 보유하고 있다는 장점이 있다. ChatGPT는 2025년 12월 기준 주간 사용자 9억 명을 보유한 최고의 AI 소비자 앱으로 남아 있다. OpenAI의 서비스는 텍스트에 국한되지 않으며, Sora(동영상), DALL·E 3(이미지), Whisper(오디오)는 많은 경쟁사보다 더 완벽한 “멀티모달” 경험을 제공한다. 분명히 Anthropic의 Claude, 특히 Claude Code와 같은 코딩 도구가 기술적으로 가장 뛰어나다는 주장이 있을 수 있지만, OpenAI가 구축하고 있는 문화적 영향력이나 막대한 광고 매출 잠재력(2030년까지 $25 billion)에는 미치지 못한다.

그렇다면 OpenAI가 최고의 IPO 대상인가?

만약 OpenAI와 Anthropic이 모두 2026년에 상장한다면, OpenAI는 그 규모와 거대한 성장세를 바탕으로 여전히 더 매력적인 “트로피” 자산으로 남을 것이다. 그럼에도 불구하고 밸류에이션 배수를 걱정하거나 더 빠른 수익 전환을 원하는 투자자들에게는 Anthropic이 재무적으로 더 보수적인 선택지가 될 수 있다. 결국 OpenAI는 오늘날 지배적인 범용 AI 기업이지만, 투자자가 OpenAI의 시장 결정적인 “선점자” 우위와 Anthropic의 더 나은 안전 중심 확장성 중 어느 쪽에 더 민감하게 반응하느냐가 관건이다.