ASML 실적 전망: 2026년 30% 가까운 랠리 이후 실적 상회에 대한 높은 기준에 직면

TradingKey - 1월 28일 수요일 미국 시장 개장 전, 네덜란드의 노광 장비 거물 ASML (ASML)은 2025년 4분기 및 연간 실적을 발표하고 2026년에 대한 구체적인 실적 가이던스를 제공할 예정이다. 앞서 이 회사는 4분기 매출이 ‐9.2 billion에서 ‐9.8 billion 사이, 매출총이익률은 51–53%가 될 것으로 예상된다는 예비 데이터를 제공했으며, 2026년 매출은 2025년보다 낮지 않을 것이라고 밝혔다.

실적 발표를 앞두고 월가의 거물 Morgan Stanley는 ASML을 유럽 반도체 주식 중 최선호주(top pick)로 선정했다. Morgan Stanley와 UBS는 모두 목표 주가를 ‐1,400으로 상향 조정했으며, JPMorgan은 $1,518의 목표가를 설정했다. UBS는 더 나아가 이 회사의 2026년과 2027년 수익 전망치가 시장 컨센서스보다 약 25% 높다고 판단하고 있다.

주문량이 컨센서스를 상회할 수 있을까?

4분기 실적 발표에 앞서 ASML은 해당 분기 매출이 ‐9.2 billion에서 ‐9.8 billion 사이, 매출총이익률은 51–53%가 될 것이라는 전망을 내놓았다. 또한 ASML은 2025년 연간 매출이 2024년 ‐28.3 billion에서 약 15% 성장한 약 ‐32.5 billion에 달할 것이며, 연간 매출총이익률은 대략 52%가 될 것으로 예상했다.

투자은행들의 전망 또한 상당히 낙관적이다. Morgan Stanley의 리서치 보고서에 따르면 ASML의 4분기 예약(bookings)은 시장 예상치를 상회할 수 있다. JPMorgan은 TSMC와 Samsung Electronics의 주문에 힘입어 ASML의 4분기 예약이 컨센서스보다 약 4% 높은 ‐7 billion에 달할 것으로 예상되며, 4분기 주문의 대부분은 2027년 출하량과 연계되어 있다고 밝혔다.

이러한 수치들이 언뜻 긍정적으로 보이지만, 1월 이후 주가가 30% 가까이 급등했다는 점(1월 23일 미국 시장 종가 기준)을 고려할 때 '뉴스에 파는(sell the news)' 시나리오를 경계할 필요가 있다.

1월 15일, TSMC는 2026년 자본 지출이 $52–$56 billion으로 증가할 것이라고 발표하며 반도체 주식의 랠리를 촉발했다. ASML의 유럽 주가는 장중 ‐1,167로 사상 최고치를 경신했으며, 시가총액은 $500 billion을 넘어 유럽에서 가장 가치 있는 기업이 되었다. 평가 기관 Morningstar는 TSMC의 신규 생산 능력 확보 필요성이 ASML의 신규 주문으로 이어질 것이기에 ASML에 실질적인 혜택을 줄 것이라고 믿고 있다.

그러나 이러한 호재에도 불구하고 ASML의 전망은 여전히 상당히 보수적인데, 2026년 매출이 전년보다 낮지 않을 것이라고만 예상하는 동시에 중국 시장에서의 매출 감소에 대한 비관적인 전망을 시사하고 있기 때문이다.

이번 실적 보고서에서 주목해야 할 점은 ASML의 4분기 결과가 가이던스 범위에 도달하는지 여부뿐만 아니라, 결과가 범위의 상단과 하단 중 어디에 위치하는가 하는 것이다 .만약 4분기 매출과 매출총이익률이 추가적인 긍정적 촉매제 없이 가이던스 범위에 그친다면 주가는 상당한 상승 압력에 직면할 수 있다. 시장이 이미 이러한 호재를 가격에 반영했고 이번 달 주가가 30% 가까이 상승한 상황에서 ASML의 보수적인 가이던스가 맞물려 투자자들이 차익 실현을 선택할 수 있기 때문이다.

가이던스 대 실제

분석가들은 시장이 이 회사의 2026년 및 2030년 실적 가이던스에 가장 집중해야 한다고 보고 있다. 많은 투자은행이 실적 발표를 앞두고 이 회사에 대한 기대치를 높였다.

Morgan Stanley 분석가들은 2027년 팹 및 메모리 자본 지출 증가와 예상보다 양호한 중국 내 수요로 인해 2027 회계연도 ASML의 수익 증가를 더욱 확신하며, 향후 2-3분기 내의 예약(bookings)이 이러한 강한 모멘텀을 반영할 것으로 예상한다고 밝혔다.

UBS는 2026년 매출이 23%, 2027년에 14% 성장할 것으로 예상하고 있으며, 이는 이전 전망치보다 대폭 상향된 수치다. 메모리 부문에서 UBS는 2026년 강력한 DRAM 자본 지출 사이클을 예상하며 ASML의 메모리 매출을 40% 끌어올릴 것으로 보고 있다. 또한 주요 고객사인 TSMC의 2027년 자본 지출이 7% 증가할 것이라는 전망에 따라 ASML의 로직 부문 매출 전망치도 상향했다. 이전에 UBS는 2026년 중국 매출이 감소할 것으로 예상했으나 현재는 전년 대비 보합세로 전망을 수정했다. 이러한 전망들은 UBS의 더 높은 ASML 목표가를 뒷받침한다.

월가의 기대치가 이처럼 높게 설정된 상황에서 ASML이 더 구체적이거나 예상보다 나은 가이던스를 제공하지 못하고 이미 가격에 반영된 '2026년 매출의 2025년 상회' 수준의 전망만 내놓는다면 주가 랠리를 지속하기는 어려울 것이다.

중국 '그레이 스완'과 관세 리스크

투자은행들이 이번 분기와 향후 2년에 대해 높은 기대를 걸고 있음에도 불구하고, 회사는 여전히 중국 시장의 매출 전망 하향 조정과 관세 리스크라는 주요 위험 요소를 해결해야 한다.

회사는 실적 발표 전, 수출 규제와 중국의 자체 노광 기술 발전으로 인해 2026년 중국 매출이 감소할 것이라고 밝혔다. 중국 시장은 2024–2025년 ASML 매출에 크게 기여했다. 2024년 중국 매출은 ‐10.195 billion으로 전체 매출의 36.1%를 차지했으며, 2025년 3분기에는 그 비중이 42%에 달했다. ASML의 최대 시장 중 하나인 만큼 중국 매출은 전체 실적을 크게 좌우할 것이다.

또한 최근의 그린란드 논란은 미국과 유럽 관계의 균열을 부각시켰으며, 시장은 잠재적인 관세를 둘러싼 불확실성에 대해 깊이 우려하고 있다.

ASML의 보수적인 가이던스가 이미 시장의 높은 기대치를 어느 정도 진정시켰으나, 이 두 가지 리스크는 여전히 피할 수 없는 주제다. 중국 시장의 매출이 실제로 감소할 것인가? 얼마나 감소할 것인가? 감소한다면 강력한 DRAM 수요가 그 손실을 상쇄할 수 있을 것인가? 관세가 계속 인상된다면 그 비용은 누가 부담할 것인가? 그것이 매출총이익률을 어느 정도나 갉아먹을 것인가?

ASML이 이러한 질문들에 대해 더 구체적인 답변을 제공하지 못한다면, 주가는 예상보다 낮은 전망치로 인한 심리적 영향뿐만 아니라 향후 2년간의 비관적인 기업 펀더멘털로 인해 타격을 입게 될 것이다.