현재부터 2026년까지 코스트코의 주가 전망은?

TradingKey - 드물게 실적이 부진했던 한 해(2019년)에도 불구하고, 코스트코 홀세일(COST)은 항상 가장 주목받는 소비자 유통 주식 중 하나였다. 1983년에 설립되어 회원제 기반의 비즈니스 모델을 갖춘 코스트코는 수년간 일반적으로 동일 매장 매출의 꾸준한 증가를 기록해 왔다. 하지만 최근의 주가 하락(2018년 1월~2019년 9월)으로 인해, 코스트코 주식을 장기 포트폴리오의 영구 보유 종목으로 유지할 가치가 있는지, 혹은 프리미엄 주가수익비율(P/E ratio)로 인해 투자자들에게 오차의 여지가 거의 남지 않았는지에 대한 논쟁이 심화되었다.

개요: 새로운 시장 패러다임에 직면한 확고한 입지의 기업

코스트코는 회원제 창고형 할인점 모델을 운영하며, 주요 수입은 판매 품목의 마진보다는 회원이 되기 위해 지불하는 연회비에서 발생한다. 코스트코는 매우 높은 회원 갱신율(90% 이상)을 보유하고 있으며, 이그제큐티브 멤버십 등급으로 업그레이드하는 고객 수도 지속적으로 증가하고 있다. 이에 따라 코스트코는 고객이 쇼핑을 시작하기도 전에 반복적으로 수익을 창출하며, 이는 경제의 성장 또는 수축 여부와 관계없이 예측 가능한 현금 흐름원으로부터 수익을 지속적으로 확보할 수 있게 한다.

일반적인 추세와 달리, S&P 500 지수의 상승에도 불구하고 코스트코의 주가는 2019년 현재까지 하락했다. 또한 "무엇이 코스트코의 주가를 끌어내리는가?"라는 질문에 대한 답은 온라인 소매 시장으로 상당히 이동한 것으로 보이는 시장의 힘에 의해 의문이 제기되고 있다.

코스트코의 밸류에이션 및 장기 수익률

독특한 회원제 모델은 다른 유통업체와 차별화되는 코스트코 성공의 특징이다. 전통적인 소매업처럼 직접적인 제품 판매를 주요 수익원으로 삼는 대신, 코스트코의 주된 수입원은 연간 회원비에서 도출된다. 이러한 접근 방식을 통해 코스트코는 많은 소매 기업의 경기 순환적 특성에 대응할 수 있으며, 대부분의 일반 소매업체보다 낮은 가격을 제공할 수 있다.

2026 회계연도까지의 코스트코 분기 실적 보고서는 인플레이션과 관계없는 동일 매장 매출의 성장과 코스트코 이커머스 고객층의 확대를 통해 회사의 지속적인 성공을 보여준다. 또한 온라인 회원 갱신 프로세스에도 불구하고, 회사는 전체 활성 회원(즉, 지난 12개월 이내에 만료되지 않은 모든 활성 멤버십 카드 소지자)에 대해 89% 이상의 회원 갱신율을 유지하고 있으며, 이는 회사의 가치 제안이 상당한 '고착성(stickiness)'을 제공한다는 점을 뒷받침한다.

소유 구조 및 배당 전략

기관 투자자 커뮤니티는 코스트코 지분의 70% 이상인 대다수를 차지하고 있으며, 뱅가드(Vanguard), 블랙록(BlackRock), 스테이트 스트리트(State Street Corporation)와 같은 잘 알려진 기관 투자자들이 코스트코의 주요 지분을 보유하고 있다. 코스트코 내 기관 투자자들의 높은 비중은 코스트코의 비즈니스 전략과 재무 상태에 대해 이들 기관이 가진 신뢰 수준을 나타낸다.

코스트코의 배당수익률이 많은 필수소비재 업종 경쟁사들보다 낮음에도 불구하고, 회사는 매년 배당금을 지속적으로 인상해 왔으며 가끔 특별 배당을 실시하기도 했다. 이러한 요인들은 배당 수익보다는 총수익(Total Return)에 더 관심이 많은 장기 투자자들을 끌어들인다.

리스크 및 엇갈리는 의견

코스트코의 강력한 운영 구조도 리스크에서 자유롭지는 않다. 현재 밸류에이션은 성장 기대치에 비해 높으며, 동일 매장 매출이나 회원 갱신이 둔화되기 시작할 경우 영향을 받을 것이다. 최근 한 애널리스트는 회원 성장세 둔화와 샘스클럽(Sam's Club), BJ 홀세일 클럽(BJ's Wholesale Club) 등 타 유통업체와의 경쟁 심화를 이유로 코스트코 주식에 대해 드문 '매도' 의견을 냈다.

일각에서는 가구 규모 축소 및 가족 형성 지연과 같은 소비자 행동의 변화가 향후 대량 구매 품목에 대한 수요에 부정적인 영향을 미치고, 코스트코의 경쟁 우위 중 하나를 약화시킬 수 있다고 주장해 왔다.

투자자 인사이트: 성장과 밸류에이션 원칙의 균형

코스트코에 장기 투자하려는 투자자들에게 다음의 근거는 여전히 강력하다: 회원비에서 발생하는 일관된 반복 수익, 경제 상황이 어려울 때도 유지되는 강력한 동일 매장 매출 성장, 그리고 원칙 있는 운영 능력이다. 이러한 특성 덕분에 소비자 행동이 가치 중심의 구매 결정으로 계속 이동함에 따라, 코스트코 주식은 도전적인 시장 환경에서 더욱 방어적인 것으로 입증되었다.

현재의 프리미엄 밸류에이션과 엇갈리는 단기 주가 실적은 장기 투자자들이 신중을 기하고 밸류에이션을 인지해야 함을 시사하지만, 코스트코가 겪고 있는 조정은 장기 투자자들이 주식을 계속 매집하거나 추가할 수 있는 기회를 제공할 수도 있다. 반면, 투자 기간이 짧은 투자자들은 기대치를 낮게 유지하고 회원 갱신율과 동일 매장 매출을 면밀히 계속 추적해야 한다.

전반적으로 코스트코는 투자자의 포트폴리오에서 핵심적인 소매 보유 종목 중 하나로 남을 것이나, 현 시점의 밸류에이션은 투자자들이 적절한 투자 시점을 선택하는 데 신중한 고려를 하고 미래 성장에 대해 현실적인 기대치를 설정할 것을 요구한다.