금값 추가 상승할까? 골드만삭스 5,400달러 목표, 또 다른 기관은 7,000달러 파격 전망.

TradingKey - 금 시장의 게임 법칙이 빠르게 재편되고 있다. 과거 중앙은행이 주도했던 매수 구조는 이제 민간 기관투자자, 패밀리 오피스, 고액 자산가들에 의해 재정의되고 있다. 글로벌 정책 리스크가 고조되는 가운데, 이들은 거시경제적 불확실성에 대응하기 위한 핵심 자산으로 금을 활용하며 전례 없는 규모로 금 시장에 유입되고 있다.

수요일 국제 금 가격은 온스당 4,800달러를 돌파하며 사상 최고치 경신 행진을 이어갔다. 런던 현물 금 가격은 소폭 하락했음에도 불구하고 해당 임계값 부근에서 안정세를 유지하며 지난 12개월 동안 70% 이상의 지속적인 상승세를 기록했다.

시장에서는 '금값이 어디까지 오를 것인가'에 대한 논의가 다시 뜨거워지고 있다. 지난해 기록적인 성과에 이어 2026년의 추세가 투자자들의 핵심 관심사로 떠올랐다.

골드만삭스는 최신 연구 보고서를 통해 2026년 말 금 가격 목표치를 온스당 4,900달러에서 5,400달러로 10% 이상 상향 조정했다. 골드만삭스는 민간 투자자들의 구조적인 포지션 구축이 향후 금 가격을 새로운 고점으로 끌어올리는 주요 동력이 될 것이라고 강조했다.

골드만삭스의 애널리스트 단 스트루이벤과 리나 토마스는 금 가격 상승의 핵심이 '위험 선호도의 심오한 변화'에 있다고 지적했다. 2024년 미국 대선과 같은 단일 정치적 사건을 중심으로 형성되었던 과거의 단기 헤지 포지션과 달리, 현재의 랠리는 재정 지속 가능성, 중앙은행의 독립성, 통화 안정성에 대한 장기적인 우려로 인해 민간 투자자들이 더 '끈적한(sticky)' 금 배분을 선택하고 있다는 분석이다. 이들은 금을 단기 변동성에 대응하기 위한 수단이라기보다 시스템적 리스크에 대한 장기 보험으로 보고 있다.

한편, 시장에서는 더욱 공격적인 전망도 나오고 있다. ICBC 표준은행의 시니어 원자재 전략가인 줄리아 두는 목표 가격을 7,150달러까지 제시했다.

골드만삭스가 분석한 3년간의 랠리 과정

보고서에서 골드만삭스는 지난 3년간의 금 가격 랠리를 두 단계로 구분했다.

1단계(2023~2024년): 중앙은행의 금 매수가 주도한 꾸준한 상승기다. 러시아 중앙은행의 외화보유고 동결 이후 신흥국들은 보유 자산의 가용성과 중립성을 재평가하기 시작하며 금 비중 확대를 선택했다. 이 기간 중앙은행의 지속적인 매수는 금 가격 상승의 주요 동력이 되었다.

2단계(2025년 시작): 금 시장에서 '한정된 골드바'를 차지하기 위한 쟁탈전이 격화되면서 성장이 크게 가속화된다. 골드만삭스는 이 단계의 핵심 변화로 중앙은행들이 한정된 실물 금 공급을 두고 민간 투자자들과 경쟁하기 시작하면서 수요 측면의 '중첩 효과'가 발생하고 있다는 점을 꼽았다.

구체적으로 2025년 이후 시장 수요를 공동으로 견인하는 두 가지 주요 채널은 다음과 같다.

한편으로는 연방준비제도(Fed·연준)가 2024년 말 완화 주기를 시작함에 따라 서구 금 ETF로 상당한 자금이 다시 유입되었으며, 이는 전통적인 투자 자금이 금으로 복귀하는 주요 경로가 되고 있다.

다른 한편으로는 장기 보관을 위해 실물 금을 구매하는 고액 자산가 가문이나, 거시적 헤지를 위해 콜옵션과 같이 더 복잡하고 추적이 어려운 방식을 사용하는 투자자 등 새로운 형태의 매수세가 점차 활발해지고 있다.

구조적 변화와 관련하여 골드만삭스는 2025년 이후의 이번 랠리가 금 시장이 공식 기관 중심에서 공공 및 민간 자본의 공명에 의해 주도되는 시장으로 전환되는 기점이라고 판단하고 있다. 중앙은행과 민간 부문 모두 한정된 골드바 공급량을 선점하려 하면서 금 가격이 가속 상승 국면에 진입했다는 설명이다.

골드만삭스는 '끈적한 헤지' 배분이 장기적으로 지속될 것이라고 밝혔다. 특정 사건에 의해 유발되는 단기 안전자산 포지션과 달리, 이러한 유형의 거시 정책 주도 헤지는 2026년 이후 청산되기보다는 향후 수년간의 환경에서 지속될 가능성이 더 높다.

즉, 현재 금값이 사상 최고치에 도달해 있음에도 불구하고, 이 가격은 거품이 아니라 '리스크가 단기적으로 해결될 수 없다'는 기대감에 근거하고 있다는 것이다.

중앙은행은 하한선을 제공하고, ETF가 조력한다

골드만삭스는 새로운 금 예측 프레임워크를 통해 2026년 말까지 금 가격이 2026년 1월 평균 수준 대비 누적으로 17%, 현물 가격 기준으로는 약 13% 상승할 것으로 예상했다. 이러한 성장은 주로 두 가지 '정량화 가능한' 수요 범주에 의해 주도된다.

첫째는 중앙은행의 지속적인 금 매수다. 골드만삭스의 가정에 따르면 글로벌 중앙은행의 월평균 금 매수량은 2026년 약 60톤, 2027년 50톤 수준으로 높은 수준을 유지할 전망이다. 이러한 추세는 신흥국 중앙은행들이 보유고 구조를 다변화하려는 장기적 논리를 이어가는 것으로, 금 가격 지지력에 약 14%포인트 기여할 것으로 추정된다.

둘째는 서구 시장의 ETF 자금 유입이다. 골드만삭스는 연준이 2026년에 예상대로 금리를 50bp 추가 인하할 경우, 금의 무이자 자산 특성이 다시 매력을 얻으면서 ETF 보유량 회복을 이끌고 금 가격에 약 3%포인트의 추가 상승 동력을 제공할 것이라고 덧붙였다.

주목해야 할 세 가지 '변곡점 신호'

최신 보고서에서 금 가격 추이에 대한 골드만삭스의 리스크 표현은 상당히 흥미롭다. '양방향의 가능성'을 인정하면서도 전체적인 성향은 상승 추세가 지배적일 것이라는 쪽에 무게를 두고 있다.

이러한 상승 편향적 판단은 장기화되는 글로벌 불확실성 속에서 민간 부문이 금에 대한 자산 배분을 계속 늘릴 가능성이 높다는 골드만삭스의 견해에 근거한다.

다만, 향후 거시 정책 리스크가 크게 완화되어 재정이나 통화 정책 경로가 더 명확해지고 불확실성 요인이 감소할 경우, 일부 헤지 포지션이 청산되면서 금 가격에 하방 압력을 가할 수 있다.

골드만삭스는 대부분의 원자재와 달리 금의 경우 공급 측면이 가격에 미치는 영향이 비교적 제한적이라고 지적했다. 따라서 가격 상한선을 결정하는 핵심은 공급 확대보다는 수요 위축에서 비롯되는 경우가 일반적이다.

즉, '높은 가격이 다른 원자재처럼 스스로 상승을 제한하지는 않을 것'인데, 이는 신규 금 생산이 가격에 미치는 피드백이 매우 지연되기 때문이다. 가격 반전은 공급 증가보다 매수세 둔화에 의해 발생하는 경우가 더 많다.

가격이 정점에 근접했는지 평가할 때, 골드만삭스는 시장이 수요 변화에 초점을 맞춘 '세 가지 체크포인트'에 주목할 것을 제안한다.

첫째, 중앙은행의 금 매수 속도가 크게 둔화되는지 면밀히 관찰해야 한다. 월간 금 매수량이 2022년 이전 수준(월 약 17톤)으로 회복된다면, 이는 보유고 다변화 열기가 식고 있음을 의미하며 중앙은행 매수세가 금 시장에 제공하던 하한선 지지력이 약화될 수 있다.

둘째, 연준의 정책 행보를 긴밀히 추적할 필요가 있다. 금리 인하 기대가 금리 인상 경로로 반전될 경우, 기회비용 상승과 중앙은행 독립성에 대한 우려 완화로 인해 ETF 유입과 민간 부문의 리스크 헤지 수요가 동시에 억제되어 금 자산의 매력이 감소할 수 있다.

셋째, 장기적인 재정 및 통화 정책 방향이 더 확실해지고 시장 신뢰가 회복된다면, 민간 부문은 '거시적 안정성'에 대한 주관적 판단에 따라 금과 같은 안전자산의 포지션을 선제적으로 축소할 수 있다. 일단 '거시 보험'의 필요성이 사라지면 금 가격에 대한 장기적인 지지력도 느슨해질 것이다.

향후 전망에 대해 골드만삭스는 금이 여전히 상승 잠재력을 가지고 있다고 보지만, 랠리의 지속성은 리스크 헤지 수요의 강도 유지 여부에 달려 있다고 판단한다. 정책 불확실성이 지속될 경우 민간 투자자들은 비중을 더 확대할 것으로 예상된다. 반대로 교란 요인들이 점차 사라지면 금은 보유 확대 동력 저하와 가격 조정 리스크라는 이중 압력에 직면할 수 있다.

금이 궁극의 안전자산으로 떠오르며 여러 기관들 '일제히 낙관'

금 가격 전망치를 높이는 곳은 골드만삭스뿐만이 아니며, 전반적인 시장 심리도 더 큰 낙관론으로 기울고 있다. 여러 애널리스트들은 기록적인 2025년을 보낸 후에도 금 시장이 2026년 초부터 강한 모멘텀을 유지하고 있다고 언급했다. 지속되는 지정학적 리스크, 미국의 실질 금리 하락, 그리고 글로벌 중앙은행과 투자자들의 자산 다변화 및 탈달러화 추세 가속화가 맞물리며 금을 '궁극의 안전자산'으로 공고히 자리매김하게 했다.

런던금시장연합회(LBMA)가 발표한 최신 전망 설문조사에 따르면, 연준의 지속적인 완화 정책, 낮은 실질 금리, 중앙은행의 다변화 정책에 힘입어 금 가격은 올해 5,000달러 선을 돌파할 것으로 예상된다. LBMA는 보고서에서 "기록적인 2025년 이후에도 금은 여전히 화제의 중심에 있다"고 전했다.

한편 줄리아 두는 글로벌 통화 환경의 변화와 지속적인 금 사재기 추세를 고려할 때, 가격이 최고 7,150달러까지 더 치솟을 수 있다고 밝혔다.

MKS PAMP의 금속 전략 책임자인 니키 실즈는 현재의 금 가격 상승 추세가 단기적인 유행이나 전형적인 투기 거품이 아니라, 글로벌 구조적 변화에 기반한 장기적 추세의 연장선상에 있다고 지적했다.

실즈 책임자는 올해 금 가격이 5,400달러에 도달할 것으로 예상했는데, 이는 2025년의 정점과 비교하면 둔화된 수치이지만 여전히 연간 약 30%의 상승을 의미한다.

그녀는 "지난해는 금값이 누적 60% 상승하고 은값이 두 배나 뛰는 등 의심할 여지 없이 역사적인 한 해였다"며 "이러한 극단적인 수익률이 단기간에 재현되기는 어렵겠지만, 5,400달러 전망은 원자재 폭락 전의 투기적 급등이 아니라 건강한 장기 강세장을 의미한다"고 설명했다.

그녀는 또한 여러 지정학적 사건들이 금의 안전자산 매력을 지속적으로 강화하고 있다고 강조했다. 예를 들어, 베네수엘라에 대한 미국의 군사적·경제적 압박과 그린란드의 주요 자원을 통제하려는 전략적 행보 등은 글로벌 정치적 불확실성에 대한 시장의 우려를 높이고 있다.

실즈 책임자는 "우리는 핵심 금속과 원자재의 안보에 매우 민감한 10년으로 접어들고 있다"고 덧붙였다.