인텔 파운드리 사업, 2026년 전환점 직면 — 실적 발표가 새로운 촉매제 될 수도

TradingKey - 미국 기술주 전반에 ‘셀 아메리카’(Sell America) 정서가 휘몰아치는 가운데, 인텔 (INTC) 가 화요일 광범위한 시장 하락세를 거스르며 두각을 나타냈다. 이 주가는 지난 1년 동안 거의 140% 상승했다.

투자자들에게 다음 잠재적 촉매제는 곧 발표될 인텔의 실적 보고서다. Bloomberg 컨센서스 추정치에 따르면, 분석가들은 인텔의 매출이 2025년에 1% 감소한 뒤 2026년에 3% 반등할 것으로 예상하고 있다. 이에 따라 립부 탄(Lip-Bu Tan) CEO의 실적 가이드라인과 향후 전망에 대한 발언 수위가 이번 주 실적 발표의 핵심이 될 전망이다.

투자자들이 의문을 제기했던 인텔의 파운드리 사업

2021년 이후 인텔은 애리조나와 오하이오의 새로운 메가 팹을 중심으로 글로벌 생산 능력 확장에 1,000억 달러 이상을 투입했다. TSMC (TSM) 및 삼성전자(SSNLF)를 제외하면 이 정도 규모에 필적할 기업은 없다. 하지만 재무 상태를 둘러싼 논란은 여전하다. 인텔의 파운드리 부문은 지난 3년 동안 수십억 달러의 영업 손실을 기록했다.

회사는 제조 부문인 인텔 파운드리 서비스(IFS)를 회생시키기 위해 끊임없이 노력해 왔으나, 동시에 CPU 시장 점유율은 꾸준히 AMD(AMD) 및 Arm(ARM) 설계 기반 제품들에 밀려나고 있다. 이 사업은 생산 공정의 실책이 경쟁력을 약화시키고, 칩 판매 부진이 팹 가동률을 제한하며, 낮은 가동률이 다시 제조 부문의 회복을 지연시키는 악순환에 빠져 있다.

수년 동안 투자자들은 인텔이 공정 기술에서 정말로 TSMC와 삼성전자를 따라잡을 수 있을지, 18A나 14A 노드가 다시 지연되거나 수율 문제로 고전하지 않을지에 대해 같은 질문을 던져왔다. 이제 그 흐름이 바뀌기 시작했다. 최신 기술 업데이트에 따르면 인텔의 18A 노드는 수율과 성능 모두에서 기대치에 근접하고 있으며, 전력 효율성 측면에서도 기존의 격차를 좁히고 있다. 질문은 이제 “만들 수 있는가?”에서 “상업적으로 생존 가능한가?”로 진화했다.

그리고 이 단계에서는 고객 확보가 모든 것을 결정한다.

18A 노드의 규모 확장

인텔의 18A 공정(18옹스트롬, 약 1.8나노미터 기술)은 역대 가장 앞선 노드이자 파운드리 턴어라운드의 핵심이다. 이는 리본펫(RibbonFET) 게이트-올-어라운드 트랜지스터와 파워비아(PowerVia) 후면 전력 공급 기술을 결합한 최초의 공정으로, 집적도와 효율성 격차를 줄이기 위해 설계되었다.

인텔은 2025년 말부터 18A의 대량 생산을 시작할 계획이라고 발표했다. 하지만 궁극적인 성공 여부는 수율 향상에 달려 있다. 수율은 웨이퍼 비용과 매출총이익률을 결정하며, 18A 노드가 기술적 시연을 넘어 확장 가능하고 수익성 있는 플랫폼이 될 수 있을지를 가늠하는 척도가 된다.

인텔이 정확한 수율 수치를 공개하지는 않았으나, 회사는 지난 11월 수율이 업계의 학습 곡선에 맞춰 매달 약 7%씩 꾸준히 개선되고 있다고 밝혔다. KeyBanc Capital Markets는 2026년까지 수율이 65~75% 수준으로 상승할 것으로 추정하고 있다.

18A 이후의 로드맵도 선명해지고 있다. 오리건주에 위치한 D1X 팹은 이미 14A(1.4나노)의 시험 가동을 시작했다. 분석가들은 와트당 성능이 15% 더 향상될 것으로 전망하며, 14A는 2027년 말까지 시장에 출시될 것으로 예상된다.

인텔은 또한 유리 기판 패키징 기술을 추진하고 있다. 이는 유기 기판을 대체할 것으로 예상되는 구조적 업그레이드로, 미래 AI ‘슈퍼칩’에 필요한 극도의 집적도와 열 성능을 가능하게 할 전망이다.

재무 안정화의 조짐

생존 모드에서 보낸 고전의 2년을 지나, 인텔은 마침내 안정을 찾고 있는 것으로 보인다. 2025년의 기본 시나리오는 “먼저 하락세를 멈춘 뒤, 한 자릿수 초반의 성장을 재개하는 것”이다.

이는 매출 정체 해소, 수익성 개선, 현금 흐름 강화, 파운드리 손실 축소 등의 지표로 나타나고 있다.

2025년 3분기 인텔은 결정적인 ‘더블 비트’를 기록했다. 매출은 전년 동기 대비 3% 증가한 137억 달러로 컨센서스인 131억 달러를 상회했다. 매출총이익률은 제품 믹스 개선과 비용 관리 덕분에 가이드라인인 36%를 상회하는 40%(비일반회계기준)를 기록했다. 특히 반도체법(CHIPS Act) 지원금 57억 달러와 NVIDIA(NVDA) 및 소프트뱅크(SFTBY)로부터 유치한 사모펀드 자금 70억 달러를 포함해 총 309억 달러의 현금 및 현금성 자산을 보고했다.

다만 신중론은 여전히 남아 있다. 인텔의 4분기 가이드라인에 따르면 매출총이익률은 36.5%로 하락할 전망이다. 기술적 진보에는 대가가 따른다는 메시지는 명확하다. 18A가 성공하더라도, 초기 양산 단계에서는 수익성이 높은 안정적인 생산 궤도에 오르기 전까지 몇 분기 동안 이익 압박을 받을 것이다.

고객 확보 문제

인텔의 첫 번째 주요 18A 고객이 누가 될지에 대한 추측이 무성하다. KeyBanc에 따르면, 애플(AAPL)은 18A-P 고객으로 합류했으며 보급형 맥과 아이패드용 칩에 이 노드를 사용할 계획이다. 분석가 존 빈(John Vinh)은 이를 인텔의 “첫 번째 거물급 설계 수주”라고 평가하며, 애플이 향후 저가형 아이폰용 14A 칩까지 협력을 확대할 수 있다고 시사했다.

인텔은 또한 TSMC의 생산 능력 부족을 기회로 삼을 수 있는 위치에 있다. AI 및 고성능 칩에 필수적인 CoWoS와 같은 첨단 패키징 방식은 여전히 초과 수요 상태다. NVIDIA와 같은 주요 기업들조차 충분한 패키징 공급량을 확보하는 데 어려움을 겪고 있다.

18A 노드를 위해 구축된 인텔의 애리조나 팹 52는 현재 전면 가동 중이며, TSMC의 패키징 부문 임원 출신이 이끌고 있다. 2025년 11월 업계 소식에 따르면, 인텔 파운드리 사업부는 이미 마이크로소프트 (MSFT), 테슬라 (TSLA), 퀄컴 (QCOM), 그리고 NVIDIA를 패키징 서비스 고객으로 확보하며 TSMC의 중요한 대안으로 자리매김하고 있다.

인텔이 이 고객사들을 공식적으로 확인하지는 않았으나, 소식통에 따르면 IFS는 TSMC의 애리조나 팹에서 이미 웨이퍼를 조달하고 있는 기업들을 공략하고 있다. 이는 정면 승부보다는 상호 보완적인 패키징 서비스를 제공하려는 전략이다. 이러한 병행 전략을 통해 인텔은 직접적으로 TSMC의 지위를 위협하지 않으면서도 반도체 생태계에서 부가가치를 창출할 수 있다. 또한 패키징 협력 관계를 먼저 구축함으로써, 향후 핵심 제조 계약을 따낼 수 있는 유리한 위치를 점하게 된다.

정책적 뒷받침과 정치적 상징성

파운드리 이야기는 지정학적 측면도 있다. 인텔은 미국 반도체 부활 시나리오의 상징적인 ‘내셔널 챔피언’으로 부상했다. 지난해 소프트뱅크, NVIDIA, 심지어 도널드 트럼프 대통령까지 인텔에 대한 수십억 달러 규모의 투자를 직접 지지한 것은 인텔의 전략적 중요성을 보여주는 신호다.

최종 확정된 반도체 및 정보 보안법(CHIPS and Information Security Act)에 따라 미국 정부는 현재 인텔 지분의 약 10%를 소극적 지분(passive stake) 형태로 보유하고 있으며, 이는 인텔의 내셔널 챔피언 지위를 공식적으로 공고히 한다. 이러한 구조적 지원은 주가에 강력한 정책적 하한선을 제공했다.

올해 초 트럼프는 정부가 “인텔의 주주가 된 것을 영광으로 생각한다”고 다시 한번 강조하며, 립부 탄 CEO를 “매우 성공적”이라고 치하했다.

되찾은 신뢰, 상향된 등급

투자 심리가 돌아서기 시작했다. 화요일 인텔 주가는 KeyBanc가 제조 공정의 속도감 있는 진전과 AI 데이터센터 칩 수요 강화를 이유로 투자 의견을 비중 유지(Sector Weight)에서 비중 확대(Overweight)로 상향 조정한 후 7% 이상 급등했다.

Citi (C) 도 지난주 가세하여 투자 의견을 매도(Sell)에서 중립(Neutral)으로 상향하고 목표 주가를 29달러에서 50달러로 올리며 다음과 같이 기술했다. “우리는 인텔이 TSMC의 첨단 패키징 공급 부족의 수혜를 입을 수 있는 위치에 있으며, 파운드리 고객을 유치할 수 있는 독특한 기회의 창을 누리고 있다고 믿는다”