나비타스 주가: 큰 폭의 하락 이후 AI로의 전환이 주가 상승을 견인하기에 충분할 것인가?

TradingKey - 나비타스 세미컨덕터(NVTS)2023년 가장 뜨거운 소형주 반도체 기업 중 하나로 부상하며 2025년 말까지 두 배 이상의 상승률을 기록했으나, 이후 상승분의 상당 부분을 반납했습니다. 이에 따라 투자자들 사이에서는 이 회사가 턴어라운드 종목인지, 아니면 주가가 비즈니스 펀더멘털을 앞질러 과도하게 상승한 것인지에 대한 불확실성이 커지고 있습니다. 이러한 소음 속에서 동사는 현재 기존의 중국 기반 소비자 비즈니스에서 데이터 센터 및 인공지능(AI) 인프라로의 느리지만 위험한 전환을 진행 중입니다.

나비타스 투자자들에게 중요한 문제는 나비타스가 흥미로운 기술을 보유하고 있는지 여부가 아닙니다. 오히려 현재 동사의 펀더멘털과 밸류에이션이 나비타스 주식을 매수하기에 충분한 근거가 되는지가 관건입니다.

배경: 전략적 재편을 추진 중인 기업

나비타스는 배터리 충전 및 전력 변환을 위한 전력 반도체를 제조하는 기업입니다. 나비타스의 기술은 전기차, 노트북, 데이터 센터, 스마트폰 등 다양한 전자 기기에 동력을 공급합니다. 예를 들어, 나비타스는 질화갈륨(GaN) 전력 집적 회로(IC) 분야의 세계적 리더로, 이는 전기차가 기존 실리콘 기반 회로보다 2~9배 빠르게 배터리를 충전할 수 있게 해줍니다.

역사적으로 수년 동안 나비타스 총 매출의 약 60%는 중국 내 모바일 및 가전제품용 전력 반도체 판매에서 발생했습니다. 나비타스는 이 부문에서 많은 매출을 올렸음에도 불구하고, 이러한 과도한 의존도에서 선제적으로 벗어나기 시작했습니다. 또한 AI/데이터 센터, 전기차, 에너지 인프라 등 장기적 성장 잠재력이 훨씬 큰 최종 시장에서 공격적인 행보를 보이기 위해 사업 재편에 나섰습니다.

동사의 주가는 이러한 전략적 재편의 결과로 지난 1년 동안 급등했으나, 현재는 단기 실적 부진으로 인해 상당한 하락세에 직면해 있습니다.

중국 소비자 시장에서 AI 데이터 센터로의 나비타스의 전환

AI 수요는 반도체 기업들의 자본 배분 방식에 영향을 미쳤으며, 이에 따라 나비타스는 차세대 데이터 센터 전력 아키텍처에 자사의 GaN 및 실리콘 카바이드(SiC) 전력 기술을 도입하고자 합니다.

제프 베이조스를 비롯한 여러 기업 리더들은 에너지의 방향을 AI 기회로 재설정하기 위해 기존 사업의 축소를 환영할 것이라는 의사를 표명해 왔습니다. 예를 들어, 저마진 및 저성장 사업의 과잉 재고를 정리하는 방식 등이 이에 해당합니다.

수치는 이러한 결정이 나비타스에게 얼마나 큰 비용을 초래했는지 보여줍니다. 2025년 1~3분기 동안 나비타스는 전년도 매출 6,530만 달러에서 41% 감소한 3,860만 달러의 총 매출을 기록했습니다. 같은 기간 동안 동사는 7,780만 달러의 영업 비용을 지출하며 6,640만 달러의 영업 손실을 냈습니다. 동사 경영진은 최근 이러한 역풍이 앞으로도 지속될 것으로 예상한다고 밝혔으며, 4분기 매출은 전 분기 1,800만 달러 대비 700만 달러에 그칠 것으로 전망하고 있습니다.

이러한 전환기의 불확실성을 더하는 것은 올해 8월 창립자이자 CEO인 진 셰리던(Gene Sheridan)의 사임과, 나비타스의 다음 발전 단계를 이끌 새로운 리더로 크리스 알렉상드르(Chris Allexandre)가 임명된 점입니다.

나비타스 주가 상승의 이유

나비타스의 매출 지표가 처참하고 순이익이 적자이며 2025년 전망치가 기껏해야 모순적으로 보임에도 불구하고 주가는 큰 폭으로 상승할 수 있었습니다. 이러한 랠리에는 두 가지 요인이 작용했습니다.

첫 번째 요인은 필자가 "테마적 포지셔닝"이라 부르는 것입니다. 투자자들은 AI 구축과 연관된 소형 기업들을 찾고 있었습니다. 나비타스는 데이터 센터 기반의 전력 시스템에 집중함으로써 이러한 투자자들의 관심에 부응했으며, 이 테마의 주요 수혜자 중 하나가 될 후보로 자리매김했습니다.

두 번째 촉매제는 Nvidia와의 파트너십 발표였습니다. Nvidia가 자사 고객들의 독특하고 엄격한 전력 수요를 지원하기 위해 고성능 전력 장치 개발을 완료한 후, 10월 나비타스의 주가는 급등했습니다. 이 파트너십이 아직 상당한 생산 매출로 이어지지는 않았으나, 이는 나비타스의 기술이 AI와 관련된 가장 극한의 전력 요구 사항을 충족할 수 있음을 제3자로부터 검증받은 계기가 되었습니다.

이 이야기의 또 다른 중요한 부분은 나비타스의 재무제표가 건전하다는 점입니다. 3분기 말 기준 동사는 1억 5,060만 달러의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있었으며 부채는 전혀 없었습니다. 이어 11월에는 사모펀드를 통해 약 1억 달러를 조달하며 추가적인 활력을 얻었습니다. 이 정도의 현금 보유를 통해 나비타스는 당장의 과도한 현금 부담 없이 전환을 지속할 수 있는 시간을 확보하게 되었습니다. 경영진은 매출이 4분기에 저점을 찍고 2026년에 다시 성장할 것으로 보고 있으며, 내년 영업 비용을 절감할 계획입니다.

밸류에이션과 신뢰도: 시장은 이미 성공을 선반영하고 있다

시장은 성공을 가격에 반영하고 있습니다. 비즈니스는 계속해서 적자를 내고 있고 매출은 지속적으로 감소하며, 사업 전환에 대한 개념 증명은 아직 확인되지 않았습니다. 싱(Singh)과 게리 켄트 원더리히(Gary Kent Wunderlich) 같은 내부자들은 12월 보스턴에서 각각 128,300주와 179,354주를 매도했는데, 이는 상당한 랠리 이후 흔히 볼 수 있는 현상입니다. 주가매출비율(PSR) 기준으로 이번 10년 초 밸류에이션 대비 여전히 상당한 프리미엄이 붙어 있는 시장의 낙관론이 내부자 매도의 원인일 수 있으며, 사람들이 현재 주가에 의문을 제기하는 이유일 수 있습니다.

앞서 언급했듯이, 이러한 밸류에이션의 전제가 되는 토대는 취약합니다. 시장이 평가하는 것은 동사의 현재 매출 수익 잠재력이 아니라, 현재 전략이 성공했을 경우의 미래 잠재적 수익이기 때문입니다.

위험 요소 및 잠재적 함정

투자자들에게는 여전히 다음과 같은 불확실한 요소들이 남아 있습니다:

• 실행 리스크: 전체 투자 논거는 나비타스가 AI 관련 설계 수주(design wins)와 파트너십을 의미 있고 반복적인 매출로 전환할 수 있는지 여부에 달려 있습니다.
• 근본적 괴리: 매출은 여전히 빠르게 감소하고 있음에도 불구하고, 주가는 성장주처럼 평가받고 있습니다.
• 리더십 교체: 전략적 전환 과정은 복잡하며, 그 와중에 새로운 CEO가 부임하고 있습니다.
• 타이밍 리스크: 경영진은 2026년부터의 턴어라운드를 기대하고 있으나, 2025년과 2026년 초 데이터가 충분치 않을 경우 시장은 기다려주지 않을 수 있습니다.

투자자들이 나비타스 주식을 바라보는 관점

투자자들은 나비타스(NAVITAS) 주식이 단순히 또 다른 경기 순환적 하락기를 겪고 있는 것이 아님을 유념해야 합니다. 오히려 나비타스의 독특한 상황은 향후 사업에 접근하는 방식에 있어 중대한 전환점을 의미합니다. 이는 매우 위험한 전략적 이탈일 수 있지만, 나비타스에게 매우 큰 수익을 얻을 수 있는 기회를 제공하기도 합니다.

나비타스(NAVITAS)는 자사의 질화갈륨(GaN) 전력 반도체 비즈니스를 재창조하기 위해 매우 큰 도박을 걸었습니다. 이를 통해 동사는 컴퓨터 데이터 센터 및 고성능 컴퓨터와 관련된 매우 수익성이 높은 시장 기회를 선점하고자 할 것입니다. 만약 주식 시장이 현재 나비타스 주가에 반영하고 있는 성공을 거둘 수 있다면, 현재 동사가 창출하는 매출 흐름은 나중에 돌이켜보았을 때 사소해 보일 것입니다.

그러나 현 시점에서 나비타스(NAVITAS)에 투자하는 리스크를 감수하려면 여전히 믿음이 필요합니다. 나비타스의 비즈니스 모델은 성장을 시작하기 전에 먼저 수축 과정을 거쳐야 합니다. 나비타스는 단기적으로 엄청난 금액의 손실을 입을 것이며, 나비타스의 주가에는 이미 새로운 전략에 대한 매우 긍정적인 결과가 선반영되어 있습니다.

현 시점에서 대부분의 투자자들에게 가장 좋은 전략은 나비타스(NAVITAS)가 AI 관련 전략을 어떻게 실행해 나가는지 향후 몇 달간 면밀히 지켜보는 것입니다. 나비타스가 이를 잘 실행한다면 초기 투자자들에게 보상은 매우 클 것이나, 현재로서는 나비타스의 이야기가 흥미로울 뿐 나비타스 주식에 첫발을 내디뎌 자본을 투자할 만큼 충분한 기회를 제시하지는 못하고 있습니다.