키옥시아 실적 전망: 60% 급락 후 주가 반등 가능할까? 낸드 공급과 자사주 매입이 핵심

5월 15일, 키옥시아는 예정보다 일찍 1분기 가이던스를 발표했다. 매출은 1조 7,500억 엔, 영업이익은 1조 2,980억 엔, 순이익은 8,690억 엔이었다. 단일 분기 실적이 지난 회계연도 전체 실적(5,545억 엔)을 넘어섰다.

기관들은 회사 자체보다 훨씬 더 낙관적이다. 골드만삭스( GS)는 영업이익 1조 4,170억 엔을 예상하는 반면, 씨티( C)는 1조 4,000억 엔을 예상하고 있으며, 두 기관 모두 6월 말에 목표주가를 각각 116,000엔과 140,000엔으로 상향 조정했다.

그러나 높은 실적 성장의 순풍은 이전의 상승 랠리에 완전히 선반영되었으며, 시장의 관심은 이제 낸드(NAND) 가격 상승 논리로 이동했다.

낸드 가격 상승론이 시험대에 올랐으나, 근본적으로 낸드 수급은 여전히 타이트한 상태를 유지하고 있다. 키옥시아의 5월 가이던스는 AI 데이터 센터 수요가 계속해서 강해지고 있으며, 공급 부족이 2027년까지 지속될 것임을 명확히 보여주었다. 트렌드포스의 최신 7월 보고서 역시 2026년 낸드 공급 부족률이 약 4~5%에 달해 공급 부족 상태가 유지될 것임을 확인했다.

펀더멘털이 온전한 상황에서 주가는 왜 하락했을까? 7월 28일의 폭락은 키옥시아 자체의 악재 때문이 아니라, 글로벌 AI 메모리 섹터 전반의 집단적 패닉 때문이었다. 필라델피아 반도체 지수는 2.23% 하락했고, 엔비디아( NVDA)는 5% 가까이 하락했으며, 샌디스크( SNDK)는 11% 넘게 하락했고, 한국 코스피는 서킷브레이커가 발동되었다. 도화선은 엔비디아의 7,500억 달러 규모 리볼빙 신용 한도를 둘러싼 논란으로 촉발된 신뢰 붕괴였다. 이전 기간에 가장 큰 폭의 상승세를 기록했던 키옥시아는 자연스럽게 자금 유출의 일차적 표적이 되었다.

더 깊은 우려는 공급 측면에서 비롯된다. 삼성, SK하이닉스, 그리고 키옥시아 자체가 모두 생산 능력을 확장하고 있으며, 트렌드포스는 2027년 하반기에 공급 증가가 수요를 앞지를 것으로 예상하고 있다. 중국 변수도 이 과정을 가속화하고 있다. YMTC의 3기 공장은 장비 설치 단계에 진입했으며, 국산 장비가 처음으로 조달의 50% 이상을 차지했다. 이 공장은 2026년 말까지 생산을 시작하고 2027년에는 월 5만 장의 웨이퍼 생산 능력을 확보할 것으로 예상된다.

한편, YMTC는 기존 팹 외에 추가로 2개의 공장을 더 건설할 계획이다. 이들 3개 공장이 모두 가동되면 전체 생산 능력은 두 배 이상으로 늘어날 것으로 예상된다. 트렌드포스는 2027년까지 글로벌 낸드 비트 생산량에서 중국이 차지하는 비중이 19%에 육박해 무시할 수 없는 추가 공급 압박이 될 것으로 전망하고 있다.

베인캐피탈의 엑시트 역시 시장에서 거듭 거론되는 주요 화두 중 하나다. 지난 2018년 도시바 메모리(키옥시아의 전신) 인수를 주도했던 이 사모펀드는 7월 초 지분 전량을 매각해 총 약 170억 달러를 현금화했으며, 이는 일본 사모펀드 투자 역사상 단일 건으로 가장 큰 회수 규모를 기록했다. 베인이 IPO 당시 약 55%의 지분을 보유했던 상태에서 완전히 엑시트하기까지 2년이 채 걸리지 않았다.

그러나 이 신호에 대한 기관들의 해석은 명확히 갈리고 있다. 일부 분석가들은 이처럼 대규모 지분에 대한 매수자를 찾았다는 것 자체가 수요가 여전히 탄탄하다는 것을 나타내며, 대주주 매도로 인한 장기적인 주가 오버행 우려를 해소한다는 점에서 긍정적인 신호라고 평가한다. 반면, 이 회사가 시가총액 기준 일본 최대 기업이 된 직후 완전히 철수하기로 한 베인의 결정은 실제로 일부 투자자들로 하여금 이 주식의 중장기 가치를 재검토하게 만들었다.

실적이 기대에 부합할지 여부는 더 이상 주된 관심사가 아니다. 실제 수치가 가이드런스의 중상단 범위에 안착할 가능성이 매우 높기 때문이다. 주가의 향후 흐름을 진정으로 결정할 요인은 경영진이 세 가지 핵심 우려 사항에 어떻게 대응하느냐이다.

첫째는 2분기 전망이다. 골드만삭스는 지난 5월 가이드런스 발표 당시 2분기 출하량의 약 30%에 대한 가격이 아직 확정되지 않았으며, 해당 주문들의 실제 거래 가격이 2분기 실적에 직접적인 영향을 미칠 것이라고 지적했다. 시장은 낸드(NAND) 평균판매단가(ASP) 및 출하량 추이에 대한 경영진의 최신 평가와 함께, 기업용 SSD 수요가 가전제품 시장의 지속적인 침체를 상쇄할 수 있을지 주목하고 있다. 트렌드포스는 2026년 전 세계 스마트폰 생산량이 전년 대비 15%~20% 감소할 것으로 전망했다.

둘째는 공급 전망이다. 2026년 하반기부터 2027년까지의 생산능력(CAPA) 및 가격 추이에 대한 경영진의 평가가 매우 중요하다. 만약 경영진이 생산능력 확장 속도가 조절 가능하다고 시사한다면, 공급 과잉 우려를 해소하는 데 도움이 될 것이다. 골드만삭스의 채널 조사에 따르면, 주요 메모리 반도체 기업들이 D램 설비투자를 계속 우선순위로 두고 있어 신규 낸드 생산능력 증설은 여전히 제한적일 것이며, 이러한 추세는 최소 2028년까지 지속될 전망이다.

셋째는 주주 환원이다. 주가 조정 폭이 깊어진 상황에서 자사주 매입 계획은 투자 심리에 영향을 미치는 핵심 변수가 되었다. 키옥시아(Kioxia)는 지난 5월 배당 지급을 우선순위로 두면서도 자사주 매입의 유연성을 유지하겠다고 분명히 밝혔다. 경영진이 이번 설명회에서 공식적인 자사주 매입 계획을 발표할지 여부는 회사가 자사 주가를 저평가 상태로 판단하는지 시장이 가늠하는 중요한 신호가 될 것이다. 자사주 매입의 신호 효과는 자사주 매입 자체만큼이나 중요할 수 있다.

단순히 기대치에 부합하는 실적 발표만으로는 하락세를 되돌릴 가능성이 매우 낮다. 지난 7월 29일 키옥시아 주가는 SK하이닉스의 기대치를 웃돈 실적에 힘입어 장중 한때 9.58% 급등했으나, 이후 급격히 하락세로 돌아서며 10% 이상 하락했다. 이는 호재에 차익을 실현하려는 시장 자금의 강한 매도 의지를 보여준다. 가격 추이, 생산능력 확장 속도, 자사주 매입에 대한 경영진의 입장은 1분기 이익 수치보다 주가 안정을 결정하는 데 더 큰 역할을 할 것이다. 베인캐피탈(Bain Capital)의 자금 회수, 리파이낸싱(자금 재조달)에 대한 의구심 확산, 업종 전반의 투자 심리 위축 속에서 이번 실적 발표는 그 어느 때보다 어려운 상황에 처해 있다.

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