호르무즈 해협 다시 정체, 안전자산 거래 재개될 수도. 글로벌 자산은 어디로 향할 것인가?

4월 17일 재개방은 본질적으로 조건부 합의였다. 이란 외무장관은 성명을 통해 개방 대상을 "레바논-이스라엘 휴전 기간" 중의 상선으로 명시적으로 제한했는데, 이는 근본적으로 이스라엘과 헤즈볼라 간의 휴전 및 미국-이란 협상 진전을 위한 전제 조건이었다. 당시 양측에 의해 10일간의 휴전이 개시되었으나, 이스라엘은 레바논 남부에서 군대를 철수하지 않겠다고 분명히 밝혔으며 미국은 이란 항구에 대한 해상 봉쇄를 해제하지 않았다.

이러한 취약하고 합의되지 않은 조건 하에서 평화의 토대는 빠르게 무너졌다. 이란 이슬람혁명수비대(IRGC)는 선언문을 통해 미국이 이란 항구와 선박에 대한 해상 봉쇄를 해제하지 않음으로써 휴전 약속을 위반했기 때문에, 미국이 이란에 대한 봉쇄를 해제할 때까지 해당 저녁부터 해협을 봉쇄할 것이라고 명시적으로 밝혔다.

IRGC는 페르시아만과 오만만에 있는 모든 선박의 정박지 이탈을 금지하며, 호르무즈 해협으로 접근하는 모든 행위는 "적과의 협력"으로 간주되어 위반 선박은 공격 대상이 될 것이라고 경고했다.

앞서 영국 해상 보안 업체 뱅가드 테크(Vanguard Tech)는 이날 호르무즈 해협 인근에서 유조선, 크루즈선, 컨테이너선을 포함한 선박 3척이 공격을 받았으며, 그중 2척은 IRGC로부터 명시적인 경고를 받고 포격을 당했다고 보고했다.

실제로 4월 17일 금요일 아시아 거래 세션 동안 아시아 태평양 증시는 하락 출발해 하루 종일 하락세를 보였으며 장 후반에는 급락까지 경험했는데, 이는 주말 동안 미국과 이란 간의 갈등이 더욱 심화될 위험을 반영해 일부 자금이 현금화를 위해 회수되었음을 시사한다.

원유: 짧은 휴식 후 다시 상승 위험에 직면

미국-이란 갈등이 발발한 이후 원유 가격은 계속 급등했다. 4월 8일 브렌트유 현물 가격은 배럴당 144.42달러까지 치솟으며 2008년에 기록한 사상 최고치인 144.22달러를 넘어섰다.

4월 17일 오전(미국 동부 시간 기준) 이란이 해협 개방을 발표했을 당시 WTI 원유는 하루 만에 10% 이상 폭락했으나, 24시간도 지나지 않은 4월 18일 봉쇄 재개를 발표하면서 짧은 휴식 끝에 유가는 다시 상승 압력을 받게 되었다.

봉쇄가 지속될 경우 유가는 지속적인 상승 압력에 직면할 것이다. 4월 중순 기준 400척 이상의 유조선이 페르시아만 내외부에 고립되어 있었다. Morgan Stanley는 이번 갈등으로 인한 에너지 시스템의 피해가 "물류 차질"을 넘어섰으며, 생산 능력에 대한 물리적 피해는 에너지 가격의 중심축이 영구적으로 높아졌음을 의미한다고 언급했다.

금과 은: 안전 자산 논리의 부분적 실패, 금리 인하 기대가 여전히 주요 내러티브

2월 말 갈등이 시작된 이후 금 가격은 한때 5,400달러에서 4,100달러까지 하락했다. 귀금속의 이러한 추세는 안전 자산 논리가 부분적으로 실패했음을 시사하며, 대신 글로벌 인플레이션 기대치의 전이에 더 큰 영향을 받는 쪽으로 변했음을 보여준다.

유가 폭등에 힘입어 인플레이션 기대치가 치솟았고, 연준(Fed)의 금리 인하 기대는 급격히 약화되었으며 한때 시장의 금리 인상 우려를 촉발하기도 했다. 이러한 심리는 금과 은 같은 무이자 자산의 가치 평가를 억제했다.

4월 17일 이란이 해협 개방을 발표한 후 금 가격은 하루 만에 3% 가까이 급등하며 4,800달러를 돌파했는데, 이는 이러한 전이 체계가 역으로 작동한 결과였다. State Street Global Advisors의 애널리스트들은 이전에 유가가 배럴당 80~85달러 범위로 정상화될 경우 금 가격이 "빠르게 5,000달러 위로 다시 올라갈 것"으로 예상된다고 언급한 바 있다.

Kitco 설문 조사에 따르면 월스트리트 애널리스트의 80%가 다음 주 금 가격에 대해 낙관적이었으며, 가격이 횡보할 것으로 예상한 전문가는 없었다. 그러나 금에 위험이 전혀 없는 것은 아니다. 4월 18일 저녁 해협이 다시 폐쇄됨에 따라 유가가 다시 급등할 경우, 금은 인플레이션 기대치로 인한 금리 인하 기대 소멸이라는 압박에 다시 직면하게 될 것이다. 이는 4월 17일 금 가격이 4,900달러 선에 근접하자 차익 실현 매물이 쏟아지며 결국 4,829달러로 후퇴한 이유를 설명해주며, 시장이 "평화는 일시적일 수 있다"는 현실에 계속 베팅하고 있음을 보여준다.

미국 주식, 달러, 국채: "롱-숏 줄다리기"

BofA의 펀드 매니저 설문 조사에 따르면 시장 심리가 거의 1년 만에 가장 비관적인 수준에 도달했음에도 불구하고 응답자의 70%는 경기 침체를 예상하지 않는 것으로 나타났다. 투자자들은 광적인 현금 확보에 나서지 않았으며, 현금 보유 비중은 여전히 4.3%로 과거 공포 상황에서의 고점보다 훨씬 낮은 수준이다.

JPMorgan Private Bank의 시니어 마켓 이코노미스트 조 세이들(Joe Seydl)은 "주식 시장은 현재 일어나고 있는 상황을 가격에 반영하는 것이 아니라, 항상 6~12개월 후의 미래 모습을 반영한다"고 설명했다. 이는 시장이 호르무즈 봉쇄가 결국 해제될 것이라고 믿는 한, 미국 주식은 단기 변동성 속에서도 회복탄력성을 유지할 능력이 있음을 시사한다.

또한 이번 달 휴전 분위기 고조의 영향으로 달러 인덱스는 이란 갈등으로 인한 상승분을 모두 반납하며 3월 말 기록한 10개월 만의 최고치에서 크게 후퇴했다. 만약 4월 18일 봉쇄 강화로 인해 유가가 다시 상승한다면, 현재 시장의 유일한 안전 자산이자 유동성 수요가 있는 미국 달러는 상승 모멘텀을 다시 확보할 것으로 기대될 수 있다.

국채 금리와 관련하여, 10년 만기 미국 국채 금리는 4월 17일 4.23%까지 떨어지며 3월 초 이후 최저 수준을 기록했다. 봉쇄 지속으로 유가가 반등할 경우 국채 금리는 다시 상승 압력을 받게 되며, 이는 기술주와 같은 고평가 섹터의 밸류에이션 공간을 더욱 압박할 것이다.

가상자산, 고변동성의 순간에 진입

비트코인을 필두로 한 가상자산은 최근 상승세를 이어가고 있지만 높은 변동성을 동반하고 있다. 하이 베타 위험 자산인 비트코인은 2026년에 부진한 모습을 보였으며, 6만 달러 선을 터치한 후 소폭 반등했으나 대체로 박스권 횡보를 유지했다. 이 기간 동안 비트코인은 반등 수요와 회복에 힘입어 7만 5천 달러와 7만 8천 달러 선을 잇달아 돌파했다.

4월 17일 기준 비트코인 무기한 선물 계약의 펀딩비는 약 46일 연속 마이너스를 유지하고 있으며, 이는 2022년 FTX 붕괴 이후 가장 긴 약세 흐름이다. 이는 현물 가격이 소폭 상승함에도 불구하고 레버리지 트레이더들이 숏 포지션을 유지하기 위해 여전히 비용을 지불할 용의가 있음을 의미한다.

Bloomberg는 이전에 비트코인이 현재 "신뢰성" 시험에 직면해 있으며, 현물 추세와 파생상품 포지션 간의 괴리가 올해 들어 지금까지 가장 큰 격차 중 하나라고 보도했다. K33 Research의 리서치 책임자 베틀 룬데(Vetle Lunde)는 트레이더들이 비트코인이 돌파에 실패할 것이라는 데 베팅하며 적극적으로 숏 포지션을 구축하고 있다고 밝혔다. 상승 모멘텀이 지속될 경우 숏 스퀴즈의 가능성이 높아질 것이다.

이는 비트코인이 돌파할 때마다 해당 포지션의 손절매보다는 더 높은 비율의 숏 포지션이 유입되고 있음을 시사하며, 이는 또한 고변동성과 지속적인 횡보가 가상자산 시장의 "주요 테마"가 될 수 있음을 의미한다.

현재 미국과 이란이 표명한 입장을 고려할 때, 양측의 요구가 극명하게 대립하고 있어 신속한 해결을 달성하기는 어려워 보인다. 다만 전면적인 확전 역시 발생할 가능성이 낮으며, 이번 갈등은 소모전 양상에 가깝다.

TradingKey는 가장 큰 테일 리스크(tail risk)가 이스라엘로부터 발생한다고 판단한다. 미국과 이스라엘의 목표가 완전히 일치하지 않는 가운데, 이스라엘은 일방적으로 적대 행위를 확대할 강력한 유인을 가지고 있어 이번 상황에서 관리하기 가장 어려운 변수다. 투자자들은 다음의 몇 가지 주요 신호를 지속적으로 모니터링해야 한다.

호르무즈 해협의 통행량이다. UBS는 해협이 재개방되더라도 에너지 가격이 더 오랜 기간 높은 수준을 유지할 수 있으며, 극단적인 시나리오에서는 유가가 배럴당 130달러에 달할 수도 있다고 경고한다. 이는 '인플레이션 충격'의 지속 기간을 결정할 것이다.

연방준비제도(Fed) 위원들의 발언 변화다. 3월 소비자물가지수(CPI) 전년 대비 상승률은 2.4%에서 3.3%로 급등했다. 봉쇄 지속으로 유가가 다시 상승한다면 연준의 금리 인하 여력은 더욱 축소될 것이며, 어쩌면 금리 인상 논의가 필요해질 가능성도 있다. 4월 말 열리는 FOMC 회의가 중요한 관찰 시점이 될 것이다.

레바논-이스라엘 휴전 이행 여부다. 4월 16일 시작된 10일간의 휴전은 호르무즈 해협 재개방 가능성을 위한 전제 조건이다. 그러나 "레바논 남부에서 군대를 철수하지 않겠다"는 이스라엘의 입장과 "포괄적 휴전"을 요구하는 이란의 입장 차이는 향후 2주간 가장 큰 불확실성 요인으로 작용할 전망이다.

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